在歷經(jīng)了近期短暫的兇猛殺跌之后，中國股市正凸現重新蓄勢反彈的態(tài)勢。
與此同時(shí)，樓市價(jià)格一浪接一浪被推高。由國家發(fā)改委、國家統計局等部委上周公布的最新數據顯示，今年9月份全國70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲8.9%，漲幅比上月高0.7個(gè)百分點(diǎn)。有關(guān)部門(mén)及權威專(zhuān)家們還就此解讀說(shuō)，中國未來(lái)的房?jì)r(jià)將會(huì )繼續爬升。
事實(shí)上，對于中國2006年以來(lái)出現的股價(jià)、房?jì)r(jià)不斷飆升的態(tài)勢，國內外諸多權威人士都曾對之發(fā)表過(guò)高論，中國有關(guān)政府部門(mén)更是頻頻發(fā)力，旨在促其朝著(zhù)健康、有序的通道前行。
但在廣大民眾看來(lái)，股市、樓市的“畸形”發(fā)展，并未因調控而回歸到自己理想的價(jià)格區間。根據騰訊網(wǎng)上周以來(lái)展開(kāi)的一項網(wǎng)民調查：認為未來(lái)房?jì)r(jià)還會(huì )繼續上漲的投票網(wǎng)民占到了45%；35%的投票網(wǎng)民認為當前中國股市存在嚴重泡沫，且有崩盤(pán)的危險。同時(shí)，還有超過(guò)53%的受訪(fǎng)網(wǎng)民表示，如果房?jì)r(jià)等物價(jià)繼續上漲，就一定要讓自己手里的錢(qián)通過(guò)其他方式升值。
那么，究竟有哪些因素在推動(dòng)包括股價(jià)、房?jì)r(jià)在內的中國資產(chǎn)價(jià)格不斷快速上漲？中國未來(lái)的股市、樓市將走向何方？在巨大流動(dòng)性涌入股市、樓市的境況下，政府部門(mén)該如何做？企業(yè)及個(gè)人又該如何應對？……
昨日下午，南方日報、騰訊網(wǎng)在北京聯(lián)合舉辦了首期“思想沙龍”。在此次圓桌討論會(huì )上，花旗銀行中國區首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員陳道富、國家商務(wù)部研究院研究員梅新育、中國房地產(chǎn)及住宅研究會(huì )副會(huì )長(cháng)顧云昌、中國社科院金融研究所結構金融室主任殷劍峰等五位知名專(zhuān)家直面上述尖銳話(huà)題，發(fā)表了各自獨到的見(jiàn)解。
沈明高認為，全球流動(dòng)性過(guò)剩以及中國自身的流動(dòng)性過(guò)剩，是推動(dòng)中國資產(chǎn)價(jià)格不斷快速上漲的主要因素。從中國國內因素看，長(cháng)期依靠外需拉動(dòng)的、扭曲的經(jīng)濟結構不僅導致境外資本的混亂流入，且加大了財富在不同階層民眾間的分配不均；而在此背景下，央行等調控部門(mén)的政策措施顯得頗為乏力。
沈明高還認為，雖然當前人民幣升值的步伐較快，但是，要謹防因當前美國流動(dòng)性可能大量流向中國等新興市場(chǎng)而給中國帶來(lái)的惡果。他說(shuō)，為了化解不久前爆發(fā)的次級債危機，美國為之注入了7000億美元的資金，這些資金究竟會(huì )流向何方，目前尚不可知。
在房?jì)r(jià)的話(huà)題上，顧云昌的觀(guān)點(diǎn)一直備受媒體和民眾的關(guān)注�！艾F在社會(huì )上普遍認為房?jì)r(jià)上漲的根源在于開(kāi)發(fā)商、個(gè)別地方政府、銀行體系推波助瀾�！鳖櫾撇齽t認為這不過(guò)是表面現象和原因。他昨日直指，“錢(qián)多地緊”才是造成房?jì)r(jià)居高不下、居高難下的根本原因。
顧云昌說(shuō)，在當前“錢(qián)多地緊”的環(huán)境下，樓市與房?jì)r(jià)處于供需失衡的狀態(tài)，房?jì)r(jià)最終體現的是消費者之間需求——自住性需求、投資性需求——競爭的結果。他還一再強調認為，政府需要就當前收入分配越來(lái)越不合理的狀況進(jìn)行調整，同時(shí)，要加大拓展企業(yè)、居民的投資渠道，提高民眾的財富回報率。
以下是首期“南方·騰迅思想沙龍”專(zhuān)家關(guān)于股市的精彩對話(huà)，關(guān)于房?jì)r(jià)未來(lái)趨勢的討論將于明天呈現。希望我們的研討能夠有助于讀者更清晰地展望股市、樓市未來(lái)的大走向。
專(zhuān)題策劃：記者 鄭春峰
關(guān)于股市
必須警惕全球流通性迅速收縮沖擊中國經(jīng)濟
預計進(jìn)入中國的資金會(huì )越來(lái)越多
記者：為了配合這次沙龍，我們在網(wǎng)上展開(kāi)了一組相關(guān)調查。其中，35%的網(wǎng)友認為中國股市已經(jīng)到達頂峰了，且泡沫很?chē)乐�；而認為股市在盤(pán)整一段時(shí)間后繼續上漲的網(wǎng)友仍有26%。對于中國股市未來(lái)的走勢，各位專(zhuān)家怎么看？另外，你們認為，究竟是什么力量在推動(dòng)中國股市不斷上漲？
沈明高：面對股市的快速上漲，很多人興奮，也有很多人恐慌。實(shí)際上，目前全球范圍內并非只有中國的股價(jià)和房?jì)r(jià)在上漲。譬如，秘魯的股價(jià)漲得比中國還快，一些其他新興市場(chǎng)比中國漲得也要快。
全球股價(jià)持續上揚，其中一個(gè)很重要的原因是流動(dòng)性的推動(dòng)。但是，我們不能把所有的問(wèn)題都推給流動(dòng)性。在中國，解釋資產(chǎn)價(jià)格上漲的原因有兩個(gè)：除了流動(dòng)性之外，最根本的原因是經(jīng)濟結構的扭曲——長(cháng)期依靠外需拉動(dòng)的、扭曲的經(jīng)濟結構不僅導致境外資本的混亂流入，而且加大了財富在不同階層民眾間的分配不均。
值得說(shuō)明的是，根據國際貨幣基金組織最近的一個(gè)研究結果，全球的流動(dòng)性過(guò)剩是從2001—2002年開(kāi)始的，到2006年前后應該會(huì )結束。如果這一波及全球的流動(dòng)性過(guò)剩在2006年前后基本上結束，那么就需要拷問(wèn)：假如全球流動(dòng)性在未來(lái)某一天迅速收縮，對于中國經(jīng)濟將意味著(zhù)什么？
總體來(lái)說(shuō)，對于中國股市我個(gè)人是保持審慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度的——只要中國經(jīng)濟不出現大的突發(fā)性危機，股市整體發(fā)展態(tài)勢是良好的。
殷劍峰：中國的資本市場(chǎng)主要是兩個(gè)市場(chǎng)：一個(gè)是銀行間市場(chǎng)，一個(gè)是交易所市場(chǎng)。目前這兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)行都是受行政性管制的。不過(guò)，十七大報告中提出多渠道提高直接融資比例，我認為這意味著(zhù)中國未來(lái)會(huì )繼續放松資本市場(chǎng)行政管制，推動(dòng)證券行業(yè)市場(chǎng)化改革。
從股市的需求角度看，鑒于全球流動(dòng)性依然巨大，加之美國的次級債危機還遠未結束，因此我預計未來(lái)進(jìn)入中國的資金會(huì )越來(lái)越多。這也可能在很大程度上繼續推高中國股價(jià)以及房?jì)r(jià)。
梅新育：從國際經(jīng)貿的角度看，這兩年中國資本市場(chǎng)價(jià)格的上漲，歸根到底，中國這些年的雙順差是資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上漲的重要根源。此外，國內儲蓄、國內需求、國際貨幣體系缺陷、國內金融體系自身存在的問(wèn)題，是它的深層次原因。不能說(shuō)中國的雙順差都是因為中國的因素產(chǎn)生的，可以說(shuō)如果沒(méi)有美國那么旺盛的消費需求，中國不可能有那么高的投資率。
缺乏投資渠道是抬高股價(jià)的“元兇”之一
記者：剛才各位的發(fā)言都提到了流動(dòng)性的問(wèn)題，而且你們已經(jīng)形成的一個(gè)基本共識是：流動(dòng)性過(guò)剩是推高當前全球股價(jià)的主要力量。那么，除了流動(dòng)性，或者說(shuō)在流動(dòng)性問(wèn)題一時(shí)間難以破解的背景下，還有什么因素導致股價(jià)快速上揚呢？
沈高明：我認為，除了流動(dòng)性的因素，投資渠道的缺乏也是抬高股價(jià)的“元兇”之一。我們知道，經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)居民收入的增加，而收入增加的一個(gè)結果就是從錢(qián)變成財富，這應該是一個(gè)正常的現象。但是，只有當你把錢(qián)變成財富，而財富又能增值或者是升值，這樣才可能發(fā)揮它的財富效應支持你的消費。
但是，我們現在增加財富的渠道太少了。為了讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入，除了保持貨幣政策的穩定性和拓寬投資渠道之外，還需要使資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟之間保持適當的關(guān)聯(lián)性�，F在中國民眾積累財富的渠道無(wú)非是投資股票、房地產(chǎn)、外匯，或者辦企業(yè)。根據我的測算，在中國當前的利率水平下，如果這些投資行為的回報率不能達到5%—15%的話(huà)，民眾的財富實(shí)際上是不增反減的。
脫離實(shí)體經(jīng)濟的資產(chǎn)價(jià)格大幅度上漲，表面看是老百姓的財產(chǎn)收入增加了，實(shí)際上卻增加了百姓的生活成本，一旦泡沫破滅，還會(huì )傷害實(shí)體經(jīng)濟。我認為，在拓展中國投資者投資渠道方面，發(fā)展公司債市場(chǎng)應該很有前景，而且它有望成為中國資本市場(chǎng)未來(lái)的一個(gè)重要取向。
陳道富：目前大家都把資產(chǎn)價(jià)格的上漲歸結于流動(dòng)性過(guò)剩，認為流動(dòng)性過(guò)剩是造成目前整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的一個(gè)非常重要的原因，我同意這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。但我個(gè)人認為，流動(dòng)性過(guò)剩不是充分的條件，不是說(shuō)流動(dòng)性過(guò)剩，資產(chǎn)價(jià)格就一定會(huì )上漲的，它是一個(gè)非常非常重要的原因，但是不見(jiàn)得有錢(qián)就能夠推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上漲。
流動(dòng)性過(guò)剩不是外伸的東西，資產(chǎn)價(jià)格的上漲可能會(huì )在一定程度上創(chuàng )造一部分的流動(dòng)性過(guò)剩。中國目前社會(huì )的流動(dòng)性過(guò)剩有很多的因素，有歷史的原因，有銀行體系的原因和貿易順差的原因，還有一個(gè)原因就是資產(chǎn)價(jià)格的上漲，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格。中國股票市場(chǎng)的融資杠桿還是比較少的，所以它的上漲可能會(huì )有一定的流動(dòng)性的創(chuàng )收。
殷劍峰：美國居民儲蓄率低但消費旺盛，這與他們持有大量股票、基金等金融資產(chǎn)有關(guān)。要知道，美國目前的居民儲蓄率只有5%左右，但如果把其持有的金融資產(chǎn)考慮進(jìn)去，其實(shí)際儲蓄率則達40%左右，高于中國30%左右的儲蓄率。
可以說(shuō)，金融資產(chǎn)增值帶來(lái)個(gè)人財富增加，所以美國居民才會(huì )大膽消費，并支持了美國以?xún)刃铻轵寗?dòng)力的經(jīng)濟增長(cháng)。我認為，創(chuàng )造條件讓中國更多群眾擁有財產(chǎn)性收入，在目前情況下大幅加息是不可取的，因此發(fā)揮資本市場(chǎng)作用自然責無(wú)旁貸。估計今后一段時(shí)間，中國將會(huì )加快發(fā)展公司債券，包括創(chuàng )業(yè)板、金融衍生品市場(chǎng)等在內的多層次市場(chǎng)建設將會(huì )提速。
股價(jià)上漲也有其正面意義
記者：從我們的網(wǎng)絡(luò )調查結果看，不少網(wǎng)民對于中國股市未來(lái)的走向充滿(mǎn)了彷徨感。但是我們也注意到，陳道富博士剛才還提出一個(gè)非常新穎的觀(guān)點(diǎn)，即我們對股市的擔憂(yōu)似乎有些過(guò)了頭，而且忽視了當前中國股市里一些具有正面意義的因素。能否請陳博士及其他專(zhuān)家就此發(fā)表自己的高見(jiàn)？
陳道富：的確，一方面我們應該對股價(jià)不斷上揚的兇猛態(tài)勢保持審慎，但另一方面我們也應該看到，目前的股價(jià)上漲其實(shí)是有一些正面的因素在推動(dòng)，還是有一些正面的東西在里面。
從股票的發(fā)展歷史來(lái)看股票市場(chǎng)的變革，特別是股權分置改革影響著(zhù)大家對整個(gè)股市的看法。整個(gè)經(jīng)濟的運行從2003年開(kāi)始基本上是一個(gè)良好的狀態(tài)，高增長(cháng)、低通脹，企業(yè)的盈利也很高，這是推動(dòng)股價(jià)、房?jì)r(jià)上漲的正面的、積極的、基本面的因素。
梅新育：其實(shí)任何事情都是兩面的。在我看來(lái)，一個(gè)大國在成長(cháng)的進(jìn)程中要善于抓住動(dòng)蕩或者是災難的機遇。動(dòng)蕩或者是災難，對于一個(gè)大國而言可能恰恰是它成長(cháng)的機遇。其實(shí)到現在來(lái)看我非�！案兄x”索羅斯先生，如果沒(méi)有他在1997年發(fā)起東南亞金融危機，中國不可能那么快在新興市場(chǎng)經(jīng)濟體中脫穎而出。所以說(shuō)面對災難和動(dòng)蕩，所有的國家都會(huì )受到?jīng)_擊，但是也只有災難和動(dòng)蕩才能讓抗風(fēng)險能力最強的國家表示出它的優(yōu)勢。我不怕自己受到?jīng)_擊，不怕自己有所下降，但是只要我下降得比你少，那么我在整個(gè)世界格局中的地位就提升了。
陳道富：第一，現在推動(dòng)股市的資金面還是很重要的，所以說(shuō)保持一種中性的貨幣形式是必要的。
第二，目前股市上漲的一個(gè)很重要的因素就是股市上一些不完善的東西。包括國家在規范市場(chǎng)方面，應該趁市場(chǎng)比較強勁的條件下該規范的規范，包括交易過(guò)程中的違法違規的行為要規范起來(lái)。
第三，要利用這個(gè)時(shí)機，發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)。還有一個(gè)需要防范的就是把銀行看住。股票市場(chǎng)在國民經(jīng)濟里占的比重并不大，包括籌資額都不是很大的。只要是股市本身的問(wèn)題，對整個(gè)國民經(jīng)濟來(lái)說(shuō)影響并不是那么大，但是一旦銀行卷進(jìn)去以后這個(gè)事情就不是簡(jiǎn)單的股票市場(chǎng)的問(wèn)題了。所以，現在對這個(gè)市場(chǎng)上出現的一些助漲助跌的因素要考慮，在完善整個(gè)市場(chǎng)機制上要多做一些工作。(鄭春峰 胡劍龍 齊有波）
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