10月份CPI同比漲幅達6.5%，數據公布后引起各方面對通脹的特別關(guān)注。作者認為，對于CPI走勢的判斷是，沒(méi)有“回落”，也不存在“反彈”，因為根據9月份的CPI漲幅比8月份下降0.3個(gè)百分點(diǎn)來(lái)判斷“回落”不符合經(jīng)濟規律。
同時(shí)，作者不認為中國的通脹已經(jīng)惡化，6%的通脹水平下的總供給和總需求基本是均衡的，這說(shuō)明經(jīng)濟從總體上來(lái)說(shuō)是平穩的。圍繞通脹問(wèn)題，應該從理論和實(shí)踐多個(gè)角度進(jìn)行更深入和全面的分析。
許多分析認為，10月份6.5%的CPI漲幅是通脹的“反彈”。我們認為，“反彈”的說(shuō)法有誤。反彈的說(shuō)法可能與受一些對數據解讀的影響有關(guān)。
不是反彈
9月份CPI漲幅是6.2%，相比較8月份的6.5%下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。有許多解讀認為，通脹已經(jīng)從高位“回落”，開(kāi)始下降。但是10月份的CPI并沒(méi)有繼續“回落”，所以“反彈”一說(shuō)就比較難對已經(jīng)“回落”的觀(guān)點(diǎn)自圓其說(shuō)。我們認為，沒(méi)有“回落”，不存在“反彈”。
得出一結論是因為根據9月份的CPI比8月份的CPI下降0.3個(gè)百分點(diǎn)來(lái)判斷“回落”本身不符合經(jīng)濟規律。所有的經(jīng)濟現象的出現，都有一個(gè)過(guò)程，在一定的環(huán)境和條件的積累后，才會(huì )出現相應的問(wèn)題，問(wèn)題出現后也會(huì )有一段時(shí)間的延續。特別是宏觀(guān)變量，一般不會(huì )發(fā)生突變現象。
通脹的形成與其他經(jīng)濟現象一樣，非一日之寒，當然也不可能被控制于“一日之功”�；仡欉^(guò)去歷史上的通脹時(shí)期，至少半年一年，有時(shí)甚至延續幾年的時(shí)間。90年代初期的高通脹持續了近兩年的時(shí)間。9月份的CPI數據比8月份有所下降就談“回落”的說(shuō)法，缺乏理論和實(shí)踐的支持，反彈之說(shuō)就沒(méi)有意義了。
特別是“通脹反彈”至“11年來(lái)的最高點(diǎn)”的說(shuō)法有些聳人聽(tīng)聞，可能會(huì )造成通脹形勢“惡化”的負面印象，誤導老百姓和政策對通脹形勢的認識和判斷。實(shí)際上，10月份CPI6.5%不是“反彈”，更不是“惡化”，只不過(guò)是價(jià)格水平形成的延續性的表現，完全符合經(jīng)濟規律�？偭拷�(jīng)濟變量的改變不可能“瞬息萬(wàn)變”，微觀(guān)市場(chǎng)的調整也有生產(chǎn)周期和季節因素的影響。所以我們認為，直到今年底和明年年初，CPI從數據上還會(huì )在相應的5%-6%的水平才是合理的經(jīng)濟規律的反應。如果成品油的價(jià)格調整的影響傳導到位，可能會(huì )填補心理調整和價(jià)格控制帶來(lái)的價(jià)格水平的調整，更會(huì )支持CPI數據保持相應水平。
食品價(jià)格上漲也是貨幣現象
許多分析對通脹的貨幣現象認識不足。根據統計局公布的數據，食品類(lèi)價(jià)格上漲17.6%,肉禽及其制品價(jià)格上漲幅度最高，達到38.3%。雖然微觀(guān)環(huán)節的生產(chǎn)周期使CPI數據會(huì )在一段時(shí)間內延續相對高的水平，但是我們還是希望通脹的貨幣現象得到應有的關(guān)注。
CPI作為價(jià)格水平的描述性指標，選取的主要是一般消費品，食品的權重很大。因為一般消費品價(jià)格的上漲對一般消費者的影響很大，對通脹預期提升的影響很大。歷次通脹大部分都主要以食品價(jià)格的大幅上漲為特征。換句話(huà)說(shuō)，食品價(jià)格上漲與通脹水平的上漲實(shí)際上沒(méi)有太大的區別。實(shí)際上食品類(lèi)市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)都屬于過(guò)剩供給的市場(chǎng)之一，不可能突然出現巨大的供求缺口導致價(jià)格上漲。食品市場(chǎng)也不是壟斷性市場(chǎng)，一直是競爭程度較高的市場(chǎng)，不容易有價(jià)格操縱。所以食品類(lèi)價(jià)格當前出現普遍上漲的事實(shí)，顯示流通環(huán)節價(jià)格上漲的信號作用應該比較強烈，也可能是某種程度上的貨幣貶值的表現。
所以不能以“食品價(jià)格上漲為主”而忽略通脹是一個(gè)貨幣現象，可能帶來(lái)價(jià)格水平上升這樣一個(gè)基本的經(jīng)濟學(xué)常識。大量的實(shí)證研究也證明，通脹的形成與寬松的貨幣政策有兩年滯后的關(guān)系。中國被動(dòng)的貨幣發(fā)行導致的流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)兩年多，豬肉價(jià)格的上漲正好成為催化劑。豬肉引起食品價(jià)格的普漲，應該是這種催化劑效應的一部分。
利率與通脹
對于利率治理通脹的作用需要進(jìn)一步的認識。對利率治理通脹的作用要在兩方面加強認識。一方面，需要更全面分析通脹上漲的原因。如果通脹不單是豬肉價(jià)格上漲的原因，特別是存在貨幣供應量超過(guò)經(jīng)濟運行中的總需求的問(wèn)題，只有實(shí)際利率的提升，才能最終達到通脹預期下降，而不是變成真實(shí)通脹的效果。
另一方面，利率的調整要達到貨幣政策預期的效果和影響，微觀(guān)環(huán)境中必須具備三個(gè)條件，一是銀行對利率要敏感。利率提升要逐漸縮小利差，使銀行自己調整貸款利率，從風(fēng)險防范的角度減少資金的供給進(jìn)而降低總需求。二是企業(yè)要敏感。企業(yè)要能夠從投資收益減少，降低投資規模的角度敏感反應利率的提升，利率提升就達到減少投資需求進(jìn)而降低總需求的效果。三是消費者要敏感。實(shí)際利率的提升，消費者要能夠轉變刻意多買(mǎi)消費品而推高消費品價(jià)格的行為和意愿。
這三個(gè)問(wèn)題屬于結構性問(wèn)題，結構性調整得不到相應的改善，利率政策的效果會(huì )大打折扣，并且影響利率市場(chǎng)化進(jìn)程，影響貨幣政策的作用，影響宏觀(guān)調控或者宏觀(guān)管理的效果。當然我們還應該注意，任何政策都有實(shí)施過(guò)程，特別是利率政策需要累積效應。
匯率與通脹
對匯率提升有利于降低通脹的觀(guān)點(diǎn)要具體分析。理論上來(lái)說(shuō)是對的。匯率升起來(lái)，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格會(huì )降下來(lái)。但是，是否能夠緩解通貨膨脹，要看是否能夠達到進(jìn)口替代的效應。這里需要進(jìn)一步分析兩個(gè)問(wèn)題。
首先是進(jìn)口產(chǎn)品的結構與CPI結構是否有一定的重合。CPI的構成是一般消費品，我國現在進(jìn)口產(chǎn)品可能更多是一些原材料、大宗產(chǎn)品和設備機械，糧食、高檔消費品等等。這些產(chǎn)品與CPI的構成直接重合的并不多，并不能直接產(chǎn)生替代效應。目前，這些大宗產(chǎn)品的價(jià)格都呈現上漲趨勢，人民幣的升值要超過(guò)這些商品價(jià)格上漲幅度，才能對國內被替代品的價(jià)格產(chǎn)生影響，否則反而會(huì )推動(dòng)國內的價(jià)格上漲。比如，石油價(jià)格上漲，國內成品油價(jià)跟隨上調。會(huì )使幾乎所有商品的成本上升，如果傳導到最終消費品上面，CPI將不減反升。人民幣升值可以多買(mǎi)資源類(lèi)產(chǎn)品的說(shuō)法，也應該注意前提條件。
其次，人民幣升值的幅度。因為要達到進(jìn)口替代的目的，進(jìn)口商品一定要具備比較優(yōu)勢。高檔商品的比較優(yōu)勢可能體現在差異性上面，但同類(lèi)一般商品可能是價(jià)格優(yōu)勢更大一些，特別是要替代現在漲價(jià)的商品，價(jià)格一定要更便宜才能具有替代性。中國目前是一般消費品出口大國，所制造的大部分是一般商品，中國變成全球制造業(yè)中心就是因為其具備生產(chǎn)這些商品的比較優(yōu)勢�，F在要用沒(méi)有比較優(yōu)勢的進(jìn)口產(chǎn)品替代中國制造的同類(lèi)低端產(chǎn)品，假定進(jìn)口結構調整，一般消費品進(jìn)口增加，人民幣必須大幅升值來(lái)抵消中國在這些產(chǎn)品的比較優(yōu)勢，才能使進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格顯現優(yōu)勢。與其這樣，還不如直接大幅調控國內一般消費品的價(jià)格。要特別注意的是：在中國的人口紅利結束之前，中國在很長(cháng)一段時(shí)間內，不具備以一般消費品的進(jìn)口替代作為發(fā)展戰略的比較優(yōu)勢。
我們并不認為中國的通脹已經(jīng)惡化，6%的通脹水平下的總供給和總需求基本是均衡的，說(shuō)明經(jīng)濟從總體上來(lái)說(shuō)是平穩的。不過(guò)對存在通脹預期的上升的各項新增因素要給予特別的關(guān)注。(左小蕾）
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