央行在年底又出了一張“從緊牌”，這次利率政策仍然按兵不動(dòng)。分析人士認為，內外種種因素掣肘，央行對于加息保持審慎，為避免矯枉過(guò)正，目前仍偏重從數量工具上發(fā)“從緊牌”。
上周市場(chǎng)就傳出11月CPI可能創(chuàng )新高的消息，但央行沒(méi)有選擇加息來(lái)彌補負利率，而是比以往“雙倍”上調存款準備金。加息預期似乎再次落空了。
天相投資公司高級分析師石磊認為，連續兩個(gè)月市場(chǎng)加息預期落空，反映出加息的確受到一些因素制約，因此央行態(tài)度比較審慎。目前至少有經(jīng)濟拐點(diǎn)、利差、資本市場(chǎng)三個(gè)方面的加息效應還不能夠明確。
首先，繼續加息會(huì )不會(huì )帶來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)“硬著(zhù)陸”？看看美國的教訓，即使是美聯(lián)儲式連續小幅頻繁加息，也還是帶來(lái)了突發(fā)的次貸危機。中國如果遭遇類(lèi)似的風(fēng)險，損失將是不可估量的。尤其在目前中國銀行業(yè)剛剛開(kāi)始了“成長(cháng)之旅”，一場(chǎng)壞賬風(fēng)暴完全可能讓辛苦改革的努力付之東流。
畢竟，目前關(guān)于明年世界經(jīng)濟增長(cháng)、貿易順差情況的預期還很不確定。加息帶來(lái)的影響將比上調存款準備金率大得多，央行可能寧愿先觀(guān)察一段時(shí)間。
其次，中美利差縮小甚至逆轉會(huì )不會(huì )帶來(lái)熱錢(qián)涌入的風(fēng)險？美聯(lián)儲已經(jīng)連續兩次降息，中美利差已縮小到0.5%以下，而本周美國有可能再次降息，中美利差隨時(shí)可能逆轉。盡管利率平價(jià)的效應目前存在爭議，但人民幣年升值已近6%，如果再加上中美利差，熱錢(qián)涌入的動(dòng)力無(wú)疑會(huì )增強。
實(shí)際上，自從美聯(lián)儲9月18日4年來(lái)首次降息，中國央行就再沒(méi)有加過(guò)息；而10月、11月通脹形勢都比較嚴峻，從緩解負利率角度看央行本應加息。這說(shuō)明，中美利差的“軟約束”始終都是個(gè)問(wèn)題。
再次，股市會(huì )不會(huì )受到加息影響而“雪上加霜”？股市目前處于調整中，還沒(méi)有走出本輪低谷。而廣州、北京等地的房?jì)r(jià)也出現了許久不見(jiàn)的下跌。
盡管央行一再表示“僅僅關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格”，但可以看出，7、8、9連續三個(gè)月的加息正好是今年股市“滾燙”的時(shí)候，股指經(jīng)歷了最陡峭的上漲。而10月“小熊市”到來(lái)，加息也銷(xiāo)聲匿跡了。分析人士認為，這也許不是簡(jiǎn)單的巧合。
總之，價(jià)格性調控工具的影響往往是長(cháng)遠的、難以逆轉的；而數量型工具影響一般是一次性、有針對面的，后果也是可以控制的。即使數量上“緊過(guò)了頭”，央行隨時(shí)可以通過(guò)再貸款、再貼現等渠道釋放流動(dòng)性，不會(huì )造成不可挽回的局面。因此，央行又一次選擇了存款準備金率這一工具。(王棟琳)
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