發(fā)表評論 央行行長(cháng)周小川昨日對利率政策進(jìn)行了全新的闡述。分析人士認為，這些表述“打開(kāi)”了加息空間。如果通脹水平繼續居高不下，央行再次動(dòng)用利率工具的時(shí)間窗口可能臨近。
業(yè)內人士認為，周小川的講話(huà)澄清了人民幣升值、美國降息對于中國利率政策的影響。利率政策并不會(huì )因以上因素而不再動(dòng)用。由于市場(chǎng)預期2月CPI漲幅可能繼續創(chuàng )出新高，加息預期也隨之開(kāi)始升溫。
從周小川的講話(huà)可以看出，首先，升值不會(huì )替代加息。此前部分人士希望通過(guò)人民幣升值緩解通脹，從而替代利率政策，周小川否定了這一預期。他說(shuō)，“在通貨膨脹的控制方面，可能更主要的還是看到國內的一些政策，包括我們實(shí)行從緊的貨幣政策以及貨幣政策的各種各樣措施”。加息顯然是“各種各樣措施”中的主要措施。
升值理論上可以抑制通脹。一方面，從去年底開(kāi)始，人民幣對美元升值加速，今年前兩個(gè)月升值2.8%，但這更多是受美元大幅貶值的推動(dòng)，并非出于抑制通脹而主動(dòng)采取的措施。用周小川的話(huà)來(lái)說(shuō)，就是“從中國這個(gè)大國來(lái)說(shuō)，抑制通貨膨脹不會(huì )成為匯率機制改革或者市場(chǎng)匯率浮動(dòng)變化的主要原因�！�
另一方面，升值會(huì )在多大程度上、多長(cháng)時(shí)間后影響到國內價(jià)格，目前并不清楚。升值對通脹的抑制作用如何，至少目前還不明顯，因此無(wú)法倚重。
其次，除了抑制通脹的需要外，加息將至少參考三個(gè)因素，即美國利率政策、刺激消費、資本市場(chǎng)。這是周小川首次明確美國利率政策和我國資本市場(chǎng)對我國利率政策的影響。但這三個(gè)因素對于利率政策僅有影響作用，而不是決定作用。目前來(lái)看，消費增長(cháng)十分強勁；股市波動(dòng)加劇，但居民的投資熱情仍然很高；美國利率政策的影響存在很多不明朗、尚待觀(guān)察的情況。從三個(gè)影響因素來(lái)看，加息空間沒(méi)有被“封殺”。
再從通脹這個(gè)決定因素來(lái)看，加息的可能性和空間就更加明朗了。周小川關(guān)于“利率上調的空間肯定存在”這一表態(tài)的主要依據應該是目前中國實(shí)際利率仍為負，以及融資利率成本比起投資收益仍較低。從需求端抑制通脹，加息仍是最有效的手段。
第三，中美利差因素只能限制加息空間，不會(huì )最終否定加息空間。美國加息對中國利率政策的影響的確存在，周小川重點(diǎn)闡述了兩方面的影響，即全球化與流動(dòng)性過(guò)剩。全球化使得完全獨立的貨幣政策難以維持，而流動(dòng)性過(guò)剩類(lèi)似于“熱錢(qián)”的影響。如果美國持續降息，刺激全球流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)入中國的“熱錢(qián)”有可能增多。從這個(gè)角度來(lái)看，美國降息限制了中國加息的空間。
但此前很多專(zhuān)家表示，低利率不能阻止熱錢(qián)流入，因為樓市、股市、升值的吸引力更大。目前中國對抗“熱錢(qián)”更多要依賴(lài)對資本流入的嚴密監控，而不是壓制利率。
如此看來(lái)，中國究竟要不要加息、何時(shí)加息，取決于國內的通脹情況，受制于國內外經(jīng)濟形勢、國外貨幣政策，也需要權衡利弊、時(shí)間和幅度等方面的因素。但歸根結底，加息仍取決于抑制通脹的需要，而目前加息空間已然打開(kāi)。(王棟琳)
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