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　　3月17日，A股再次迎來(lái)“黑色星期一”。是日，大盤(pán)大跌142.62點(diǎn)，跌幅達3.6%。滬深兩市不含ST股在內有近400家股票跌停。

　　市場(chǎng)信心崩塌下的恐慌性下跌，讓業(yè)內人士憂(yōu)心忡忡。日前，有銀監會(huì )官員表示，房?jì)r(jià)下行過(guò)多會(huì )影響金融安全。其實(shí)房市如此，股市又何嘗不是如此？事實(shí)上，如果股市繼續下挫，將不可避免地影響到金融業(yè)的改革與穩定。為此，當前有關(guān)方面應適時(shí)下調印花稅，以拯救和恢復投資者信心，避免市場(chǎng)繼續非理性下跌，確保金融安全。

　　其實(shí)，高印花稅調還是不調，本不應成為問(wèn)題。

　　印花稅原本充當的就是調控市場(chǎng)的工具。我國證券業(yè)發(fā)展史也證明，印花稅是可以被反復運用，且被證明是非常有效的市場(chǎng)調節手段。既然能在市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)用它降溫，當然也應在市場(chǎng)低迷時(shí)用它升溫。

　　但問(wèn)題似乎沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。

　　就像成品油零售價(jià)易漲難跌一樣，印花稅似乎也是易漲難降。問(wèn)題出在哪里？這樣一組數據或許能給出答案：

　　2007年股票交易印花稅稅收達2005億元，比2006年增長(cháng)約10倍，幾乎相當于前16年征收的股票印花稅的總和。印花稅對稅收的貢獻如此之大，印花稅征收如此便捷，要想讓有關(guān)方面放掉這塊稅收收入，委實(shí)有點(diǎn)為難。何況從去年5月30日上調印花稅以來(lái)，迄今尚不到一年時(shí)間，目前下調印花稅似乎可能性不大。

　　不過(guò)，去年的輝煌不代表今年仍有令人眩目的榮耀。2005億元的稅收收入，不僅可能代表著(zhù)印花稅的一個(gè)階段性頂峰，也可能預示著(zhù)在其作用下，一個(gè)蕭條的市場(chǎng)正在到來(lái)。

　　香港稅務(wù)局長(cháng)劉麥懿明最近表示，2007年至2008財政年度，香港的印花稅收入有機會(huì )繼1980年代初之后再度超越薪俸稅的稅收。而歷史經(jīng)驗顯示，每當印花稅超越薪俸稅時(shí)，股災隨后便出現(1973年、1981年股災)，所以印花稅可說(shuō)是投資市場(chǎng)的寒暑表。

　　股市自去年以來(lái)的持續低迷，是否是由高印花稅引起，我們姑且不論。但高印花稅帶來(lái)的高交易成本，以及巨額資金以稅收形式從市場(chǎng)抽走，讓市場(chǎng)過(guò)度“失血”，確實(shí)助推了市場(chǎng)的大幅下跌，帶來(lái)了股市的蕭條。

　　股市蕭條、成交減少，不僅直接影響今年印花稅的收入，也使金融業(yè)的生態(tài)環(huán)境趨于惡化。一方面，股市蕭條直接影響著(zhù)金融業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行的改革。近年來(lái)，正是把握住了資本市場(chǎng)走牛的大好時(shí)機，不僅銀行業(yè)完成了工行、中行、建行等國有銀行的改革上市，以及部分股份制銀行、城市商業(yè)銀行的改制上市，使我國銀行業(yè)改革取得了具有標志意義的階段性成就；保險業(yè)也完成了中國平安、中國人壽、中國太保的上市，保險板塊正漸成氣候；證券業(yè)同樣迎來(lái)了包括中信證券在內的一批券商的上市；而基金業(yè)更是借助牛市膨脹的理財需求，獲得了超常規發(fā)展，成為我國金融業(yè)中不容小覷的力量。我國金融業(yè)正是在一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)助推下，生態(tài)環(huán)境不斷改善，競爭力不斷增強，一批在世界金融市場(chǎng)中漸具影響力的金融機構正在崛起。然而，已經(jīng)取得的成就畢竟只是初步的，我國金融改革進(jìn)一步向縱深推進(jìn)尚需一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)的支撐，比如農行的改革、保險公司的上市、券商的做強、基金業(yè)的發(fā)展、直接融資規模的擴大等等。毫無(wú)疑問(wèn)，股市蕭條不僅會(huì )影響上述目標和任務(wù)的實(shí)現，而且資本市場(chǎng)作為金融機構進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度平臺，其蕭條低迷也會(huì )影響銀行旗下基金公司、保險公司等在資本市場(chǎng)的投資，進(jìn)而將風(fēng)險間接傳導到銀行。如果再加上次貸危機影響的不斷擴大深化、全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安，金融業(yè)將會(huì )因為資本市場(chǎng)低迷而引發(fā)更多風(fēng)險和危機。比如，部分券商今年1月份就出現了數千萬(wàn)元虧損，個(gè)別券商甚至虧損近億元，這部分券商虧損的主要原因就是股市下跌帶來(lái)的自營(yíng)業(yè)務(wù)賬面浮虧所致。證券公司經(jīng)營(yíng)不好甚至倒閉，這樣的資本市場(chǎng)顯然無(wú)法穩定。如果金融業(yè)因為市場(chǎng)蕭條出現危機，那么其代價(jià)就并非區區印花稅收入所能彌補。

　　另一方面，股市蕭條也使得金融機構開(kāi)發(fā)的各種產(chǎn)品面臨銷(xiāo)售和回報困境。比如，一些圍繞打新股開(kāi)發(fā)的銀行理財產(chǎn)品，由于股市下跌帶來(lái)新股上市首日表現一般，而使收益率不斷下降。如果股市繼續蕭條，新股發(fā)行面臨困境，那么這些銀行理財產(chǎn)品將遭遇無(wú)米下鍋、無(wú)利可圖的困境。此外，由于近期股市持續下跌，投資者對新發(fā)的股票型基金態(tài)度冷淡，基金銷(xiāo)售出現困難，個(gè)別銀行甚至開(kāi)始強行攤派讓本行員工購買(mǎi)自己代銷(xiāo)的基金產(chǎn)品，新基金發(fā)行遭遇寒流。而截至1月22日，39家基金公司旗下218只基金(不包括QDII)公布的2007年第四季報顯示，去年四季度這部分基金總體虧損522億元，這是自2005年6月底至今基金首次出現整體虧損。隨著(zhù)股市的進(jìn)一步走低，蕭條的資本市場(chǎng)還會(huì )讓一些金融機構的產(chǎn)品銷(xiāo)售和回報雪上加霜。

　　此外，資本市場(chǎng)的蕭條，不僅會(huì )影響金融機構通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行的包括業(yè)務(wù)創(chuàng )新和機構創(chuàng )新在內的一系列金融創(chuàng )新，進(jìn)而使當前金融改革的主要矛盾無(wú)法化解，也會(huì )讓企業(yè)出現資金流動(dòng)問(wèn)題，影響銀行貸款的返還，進(jìn)而增加銀行的不良貸款，使銀行的業(yè)績(jì)受到影響。而銀行業(yè)績(jì)的下降，又將不可避免地影響銀行股的股價(jià)表現，使得在股市中占據較大權重的銀行板塊下跌，拖累大盤(pán)指數，使資本市場(chǎng)步入惡性循環(huán)的低迷境地。

　　盡管影響資本市場(chǎng)低迷的因素很多，下調印花稅也不可能完全解決目前資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題，但畢竟這是一項可以減少市場(chǎng)交易成本、活躍市場(chǎng)、提高投資者信心的重要政策，也是能迅速改善金融生態(tài)環(huán)境的重要舉措。(徐紹峰)