隨著(zhù)近階段的急劇上漲，目前滬深股市總市值已突破了10萬(wàn)億元大關(guān)，占2006年GDP的比例達到了50%。而在2005年底，這一比值還不足18%。市場(chǎng)人士因此表示，股市作為“經(jīng)濟晴雨表”的功能正在不斷加強。
所謂“經(jīng)濟晴雨表”，指的是經(jīng)濟從繁榮到蕭條的一個(gè)以上的循環(huán)。從改革開(kāi)放到現在，中國經(jīng)濟依然處于一個(gè)繁榮的過(guò)程中，但中國股市自產(chǎn)生十幾年來(lái)，由于規模一直不大，市值占GDP的比例過(guò)低；指數設計的先天缺陷；股權分置等制度建設問(wèn)題長(cháng)期未解決；上市公司治理不完善；全民參與度處于低水平；以及政府對股市的調控力量過(guò)于強大等原因，股市長(cháng)時(shí)間都不能全面反映宏觀(guān)經(jīng)濟走勢，前幾年甚至是背道而馳，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢大好，股指卻一跌再跌。
去年股指和市值與GDP一同快速增長(cháng)，當然得益于年初開(kāi)始的股權分置改革�？梢哉f(shuō)，股權分置改革使得中國股市基本的制度性缺陷得以修補，而股權激勵機制的實(shí)施和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，則使上市公司整體質(zhì)量的不斷提高成為現實(shí)，去年國內上市公司的業(yè)績(jì)提高據說(shuō)將有一個(gè)不小的比例。這是去年股市不斷走強和創(chuàng )新高的內在動(dòng)力。從外在因素看，中國經(jīng)濟持續快速的增長(cháng)、人民幣的持續升值、消費升級的不斷深入、城鎮化進(jìn)程的持續推進(jìn)，特別是流動(dòng)性過(guò)剩，這些因素綜合在一起，促成了股指和市值大漲。
那么，能否說(shuō)中國股市就已經(jīng)很好地起到了晴雨表的作用，可以全面反映宏觀(guān)經(jīng)濟的形勢呢？還不能這么講。從去年的情況看，正如一些市場(chǎng)人士分析指出的，股指和市值的上漲主要反映的是人們看好大盤(pán)藍籌股，而不是基本面的走勢。少數權重股受到過(guò)剩流動(dòng)性的追捧，改變著(zhù)整個(gè)股市的行情，而大多數的股票則落后于大盤(pán)。過(guò)剩流動(dòng)性追捧少數大盤(pán)股尤其是壟斷國企和銀行股，反映了一個(gè)什么事實(shí)呢？就是國內A股市場(chǎng)可供入市資金購買(mǎi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少。而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少又在于A(yíng)股市場(chǎng)沒(méi)有完全集中中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中國國民經(jīng)濟是由一批大型國有骨干企業(yè)、龍頭企業(yè)為中堅的，遺憾的是，其中很多并沒(méi)有出現在A(yíng)股市場(chǎng)，而為國民經(jīng)濟快速穩定發(fā)展作出突出貢獻的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)，能夠躋身于A(yíng)股市場(chǎng)的也不過(guò)是鳳毛麟角。相反，大量資質(zhì)平平乃至連年在虧損邊緣苦苦掙扎的公司卻充斥其間。借用錢(qián)鐘書(shū)《圍城》里的一句話(huà)說(shuō)，劣質(zhì)的企業(yè)在城里，優(yōu)秀的企業(yè)在城外，入市資金只能追捧少數大盤(pán)股也就不足為怪。因此，要改變這種狀況，須采取積極措施吸收更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)。此為一。
其次，從上市公司看，正因為股市充斥太多的平庸甚至垃圾公司，所以上市公司普遍存在質(zhì)量問(wèn)題，尤其是治理結構很不完善。中國的上市公司，特別是國有上市公司，行政管理色彩很濃，不是市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，其公司治理結構不可能因為股權分置的解決而自動(dòng)轉變，必須大力推進(jìn)上市公司治理結構的改革。唯有上市公司治理結構的實(shí)質(zhì)性改變，其質(zhì)量才能實(shí)現真正意義上的提升。
要轉變上市公司的治理結構，提高它們的質(zhì)量，必須同時(shí)提高監管的質(zhì)量。倘若監管質(zhì)量不高，像前幾年一樣對股市的違法違紀現象督察不力，那么上市公司及其高管是不會(huì )把精力放在抓公司質(zhì)量上的。目前，隨著(zhù)修改后的《公司法》和《證券法》的實(shí)施，資本市場(chǎng)已經(jīng)建立了許多必要的“規矩”，但是只有不斷完善規則和執行規則，才能真正監管到位。比如，在有了把上市公司高管的利益與業(yè)績(jì)聯(lián)系起來(lái)的《上市公司高管股權激勵管理辦法》后，是否應該有與之相對應的將上市公司高管的責任與業(yè)績(jì)聯(lián)系起來(lái)的約束機制？另外，對基金管理公司的激勵和約束制度是否也應該對等？否則不平衡的單邊行為達不到監管規則預期的效果，會(huì )使監管質(zhì)量難以提高�？傊�，監管層要將提高上市公司質(zhì)量作為建設證券市場(chǎng)的第一要務(wù)。
除上述幾方面外，機構投資者的質(zhì)量也要改善，尤其要提高其發(fā)現優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力。
在發(fā)達國家，具有一定規模的企業(yè)都會(huì )登陸證券市場(chǎng)，股市總市值占GDP的比例(GDP證券化率)一般都在130%上下，美國更是高達150%。滬深兩地上市企業(yè)雖然已達1400多家，股市總市值占GDP的比例最近也突破了50%，但與國際平均水平相比，還有很長(cháng)的一段距離。從投資證券市場(chǎng)的人數來(lái)看，目前滬深股市共有賬戶(hù)7000多萬(wàn)，以每戶(hù)4口計算，參與證券投資的人數遠低于中國總人口的20%。而在發(fā)達國家，這個(gè)比例通常在60%以上，美國則有85%的人直接或間接投資于證券市場(chǎng)。所以，GDP的證券化率偏低，投資人數與社會(huì )總人數比例偏低，這兩個(gè)“偏低”說(shuō)明中國股市只初步具備了經(jīng)濟晴雨表的功能。只有當這兩者的比例大幅提高，特別是優(yōu)秀的上市公司成為市場(chǎng)主流、監管者能審時(shí)度勢尊重國情進(jìn)行管理、投資者理智而成熟的時(shí)候，股指和市值才可能和宏觀(guān)經(jīng)濟琴瑟相諧，中國股市也才能真正進(jìn)入黃金發(fā)展期。
來(lái)源：上海證券報，作者：鄧聿文
