調控目的——
力防經(jīng)濟過(guò)熱
央行出拳了，這在市場(chǎng)的意料之中；連出三拳，卻在市場(chǎng)的預期之外。
不過(guò)，從陸續公布的4月份經(jīng)濟金融數據中，人們或許可以發(fā)現央行的良苦用心。
投資方面。從增長(cháng)率看，今年1至4月，城鎮固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)25.5%，比一季度的25.3%高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。再看先行指標，1至4月，新開(kāi)工項目同比增加2121個(gè)，而一季度為同比減少2294個(gè)。這些都顯示，固定資產(chǎn)投資反彈壓力正在加大。
物價(jià)方面。4月份CPI(居民消費價(jià)格指數)同比上漲3.0%，較3月份的3.3%有所回落，但仍處于3%的調控目標的上限。而未來(lái)價(jià)格上行風(fēng)險依然存在，決不可大意。首先，經(jīng)濟持續較快增長(cháng)，總需求旺盛，生產(chǎn)資料、投資品和消費品需求將繼續增長(cháng)，糧食供求總體偏緊，構成價(jià)格上行壓力。其次，隨著(zhù)要素價(jià)格形成機制改革的不斷推進(jìn)，主要資源、要素價(jià)格呈上漲趨勢，部分上漲壓力還將向下游產(chǎn)品傳導。此外，受職工勞動(dòng)保
障改善等因素影響，勞動(dòng)力價(jià)格也將趨于上升。
貨幣信貸方面。4月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長(cháng)17.1%，高于年初確定的16%的預期目標。3月份，人民幣貸款同比少增了958億元，但到4月份卻重新回到了快車(chē)道：同比多增了1058億元。貨幣信貸增長(cháng)偏快，特別是貸款激增令人心憂(yōu)。
“經(jīng)濟金融的各個(gè)重要指標都表明，當前經(jīng)濟增長(cháng)偏快的趨勢有所加劇。央行打出‘組合拳’，主要是為了顯著(zhù)加大調控力度，防止經(jīng)濟由偏快轉為過(guò)熱，從而實(shí)現國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展�！北本⿴煼洞髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系教授賀力平分析說(shuō)。
不少專(zhuān)家認為，央行此次調控會(huì )對股市造成影響，但控制股市泡沫并不是央行的法定目標。央行打出“組合拳”的主要目的應當是綜合性的，即為了實(shí)現經(jīng)濟的平穩較快增長(cháng)。
指向明確——
三招各有妙用
“組合拳”中的一招是存貸款加息。加息前，一年期存款利率僅為2.79%，低于3%的物價(jià)水平，表現為“負利率”。加息后上調至3.06%，基本接近物價(jià)水平，有利于穩定通脹預期，保持物價(jià)水平的基本穩定。而貸款加息會(huì )增加貸款需求方的資金使用成本，有利于抑制信貸需求和投資過(guò)熱，引導貨幣信貸和投資的合理增長(cháng)。
另一招是提高存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此舉能適當減弱商業(yè)銀行的信貸擴張能力，加強銀行體系流動(dòng)性管理。
而將人民幣兌美元浮動(dòng)幅度從3%。擴大到5%。，旨在增強人民幣匯率的彈性，培養企業(yè)的抗風(fēng)險能力和競爭力，培育金融機構自主定價(jià)和風(fēng)險管理的能力，是完善人民幣匯率形成機制的一項制度性建設措施。當然，這項政策選擇此時(shí)出臺，也有為金融調控“助力”的意思，體現了一種本外幣政策協(xié)調的思路。時(shí)下，由于國際收支失衡、外匯大量流入，給國內注入了巨額資金，使銀行體系流動(dòng)性充裕，而人民幣匯率作為價(jià)格杠桿、“看不見(jiàn)的手”，其彈性增強了，對調節國際收支有一定作用，有利于減少流動(dòng)性注入，促進(jìn)貨幣信貸平穩增長(cháng)。
特色鮮明——
“組合拳”、不對稱(chēng)加息
央行連出三拳，這種緊縮性貨幣政策的力度近年來(lái)罕見(jiàn)。賀力平認為，此舉傳遞了一個(gè)強烈的信號，即央行認為當前存在著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)熱的風(fēng)險，必須加大宏觀(guān)調控的力度。如果這些政策在未來(lái)還沒(méi)有效果，不排除央行繼續出臺類(lèi)似組合調控政策的可能性。
中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長(cháng)余永定則認為，如果單獨使用一種貨幣政策工具，可能會(huì )對某一特定經(jīng)濟實(shí)體造成過(guò)大沖擊。而“三招并用”可以適當減少只用一招時(shí)的強度。宏觀(guān)調控的成本是需要社會(huì )的各個(gè)階層、各種行業(yè)、各類(lèi)企業(yè)合理分擔的。
在此次加息中，一年期存款利率上調0.27個(gè)百分點(diǎn)，而貸款僅上調0.18個(gè)百分點(diǎn)。對這種“不對稱(chēng)加息”，專(zhuān)家剖析，從5月15日起，央行已提高存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，從6月5日起還將提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。這些舉措已經(jīng)減少了商業(yè)銀行的可貸資金，因此稍微提高一點(diǎn)貸款利率就有望對貸款增長(cháng)起“剎車(chē)”作用，否則，會(huì )過(guò)多地增加企業(yè)的利息負擔。還有專(zhuān)家坦言，“不對稱(chēng)加息”使存貸利差縮小，這也有利于削減商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)。
股市影響——
有利長(cháng)期發(fā)展、短期看法不一
5月18日下午剛剛買(mǎi)進(jìn)股票的陳先生聽(tīng)到加息的消息，腦子里的弦一下繃緊起來(lái)�！肮墒羞@幾天一直在高位震蕩，不會(huì )一買(mǎi)進(jìn)就‘套’住吧？讓人想不到的是，這次加息與提高存款準備金率一同推出，力度之大前所未有，真不知道周一市場(chǎng)會(huì )怎么走�！�
在一個(gè)網(wǎng)絡(luò )股票論壇上，加息的話(huà)題立刻成為大家討論的熱點(diǎn)。樂(lè )觀(guān)者認為，加息在牛市里會(huì )提高人民幣計價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格，引起人民幣更快升值，提高股票的含金量，在股市里嘗到甜頭的人，誰(shuí)會(huì )為加幾厘錢(qián)的利息把資金再“搬”回銀行呢？悲觀(guān)者則認為，前面數次提高準備金率和利率，市場(chǎng)都呈現出低開(kāi)高走的態(tài)勢，但這并不等于這些措施對市場(chǎng)降溫沒(méi)有作用，只是由于場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)熱情高導致無(wú)法出現深幅調整。宏觀(guān)調控的效力具有延后和疊加作用，對投資者心理的影響也會(huì )越來(lái)越大，市場(chǎng)就此拉開(kāi)調整序幕也在情理之中。
中金公司分析員邱勁認為，在低利率和宏觀(guān)經(jīng)濟高增長(cháng)的雙重刺激下，今年滬深股市不斷創(chuàng )出歷史新高。根據歷史經(jīng)驗，在寬松的貨幣環(huán)境下，股市很容易脫離基本面而大幅上升。實(shí)際上，在目前通脹水平下，實(shí)際利率為負值。由于資金成本過(guò)低，使得目前經(jīng)濟整體呈現偏快的態(tài)勢，居民存款也持續從銀行流向股市。綜合來(lái)看，中國經(jīng)濟目前具備承受一定幅度加息的能力。適當提高利率至與通脹率相一致的水平，可以促使經(jīng)濟增長(cháng)更加穩定和可持續，從而有利于股市的長(cháng)期健康發(fā)展。據他的測算，利息增加27個(gè)基點(diǎn)，對非金融類(lèi)上市公司的業(yè)績(jì)的負面影響在2%—3%之間，對股市影響相對有限。(田俊榮 許志峰)
