近期，有關(guān)停減利息稅、加息的傳言再次甚囂塵上，加息有助于消除負的實(shí)際利率的言論也屢見(jiàn)不鮮。今天國家統計局將公布上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據，市場(chǎng)人士普遍預期，6月份CPI同比漲幅將超過(guò)4%，創(chuàng )下32個(gè)月新高。
如果6月份CPI漲幅超過(guò)4%，當月實(shí)際利率是多少？加息可以消除負的實(shí)際利率嗎？我們有必要對這兩個(gè)問(wèn)題仔細探討一番。
首先，要區分名義利率和實(shí)際利率的概念。名義利率是銀行掛牌執行、一定時(shí)間內儲蓄貨幣的增值率，而實(shí)際利率是一定時(shí)間內儲蓄貨幣購買(mǎi)力的增長(cháng)率。兩者的關(guān)系為：實(shí)際利率＝名義利率-通貨膨脹率。
其次，實(shí)際利率是一個(gè)時(shí)間概念，而不是一個(gè)時(shí)點(diǎn)概念。正是由于對此分辨不清，市場(chǎng)上才有“5月份實(shí)際利率接近-1%”的誤傳。
實(shí)際上，名義利率和通貨膨脹率都有具體的時(shí)間限制，并且實(shí)際利率與它們的時(shí)間量度必須保持一致。
以5月份為例，所謂的“CPI達3.4%”實(shí)為，自2006年6月至2007年5月的一年內CPI的“漲幅”為3.4%，顯然名義利率也應該采用去年5月底的銀行掛牌一年期存款利率2.25%，而不能采用今年5月的掛牌利率3.06%。道理很簡(jiǎn)單，前者才是過(guò)去一年銀行儲蓄的增值率，而后者只不過(guò)是未來(lái)一年儲蓄的增值率。
以此計算，扣除利息稅后，今年5月份一年期存款的實(shí)際利率為-1.6%，而不是-1%！同樣，如果今年6月份CPI同比漲幅超過(guò)4%，一年期存款的實(shí)際利率將超過(guò)-2.2%。
最后，加息不能也不應著(zhù)眼于消除當前的負實(shí)際利率。因為加息只能有助于消除一年后可能的負實(shí)際利率，但對于消除當前的負實(shí)際利率卻無(wú)能為力。與之相對的是，停減利息稅可以直接增加到期存款的收益，在消除實(shí)際負利率上顯然具有立竿見(jiàn)影的功效。
可見(jiàn)，加息與減停利息稅政策有很大不同。前者著(zhù)眼未來(lái)，具有明顯的緊縮效應；而后者立足當前，沒(méi)有緊縮功能。兩者并不相互排斥，甚至在功效上有互補的地方。
目前，盡管對于經(jīng)濟是否已完全過(guò)熱還存有爭論，但增長(cháng)由偏快轉向過(guò)熱的趨勢的確已日益明顯。因此，不排除在6月份數據出爐后，打出降低利息稅率和加息27個(gè)基點(diǎn)的組合拳。至于出臺時(shí)機，可能雙箭齊發(fā)，也可能接踵而至。(高建鋒)
