8月14日，中國證監會(huì )正式頒布并實(shí)施了《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》。該《辦法》對發(fā)行公司債的條件、程序、信息披露，投資者保護等方面都進(jìn)行了詳細的規定，確保了公司債的發(fā)行工作的正式啟動(dòng)。該《辦法》的正式出臺，不僅貫徹落實(shí)了年初全國金融工作會(huì )議關(guān)于“加快發(fā)展債券市場(chǎng)”工作部署，其對我國金融市場(chǎng)體系的其他部分都有非常重要的意義。
股市：不會(huì )“搶人氣”
此前，中國證監會(huì )發(fā)行部副主任童道馳指出，公司債的發(fā)行不太會(huì )沖擊到股市。他認為，公司債和股票擁有的是兩種不同類(lèi)型的投資者，因此公司債的發(fā)行并不會(huì )“搶走”大部分股市的人氣，“有些投資者，他把錢(qián)的安全性、穩定性看得是最重要的，那么這部分投資者，他可能愿意投資公司債。即使沒(méi)有債券，他可能也不愿意投資股票市場(chǎng)。我覺(jué)得它(公司債)并不是一個(gè)替代性的�！�
但也有專(zhuān)家從市場(chǎng)的角度認為，公司債發(fā)行并逐步擴大規模，勢必會(huì )對股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。目前各種投資渠道逐漸增多，投資人的選擇余地也比以往有所增加，一些低風(fēng)險偏好的投資者可能就更愿意從“股海大逃殺”游戲中退出，從而選擇具有固定收益且風(fēng)險較低的公司債。
聯(lián)合證券的分析師認為，公司債的發(fā)行可以使公司加寬融資渠道，這對我國公司治理的過(guò)程中必然發(fā)揮非常重要的作用，股市投資者在觀(guān)察上市公司的股價(jià)走勢時(shí)進(jìn)而也可以多一項參考元素。綜合多項研究，聯(lián)合證券認為，未來(lái)公司債的發(fā)行對股市所產(chǎn)生的影響可以從兩方面來(lái)看，一方面是發(fā)行的上市公司對股價(jià)的看法，這是一個(gè)發(fā)行人的動(dòng)機問(wèn)題或者說(shuō)發(fā)行人與投資者的博弈問(wèn)題，一般上市公司都希望實(shí)現低成本融資，投資者可以從公司不同融資策略管窺上市公司的未來(lái)發(fā)展潛力；另一方面是發(fā)行后投資者的投資行為的變化，這是一個(gè)市場(chǎng)行為的問(wèn)題或者投資者之間的博弈問(wèn)題，考驗的是投資者的智慧和交易的手段。
據了解，目前發(fā)行公司債意愿較為強烈的基本上是一些資本實(shí)力和營(yíng)運時(shí)期都較為穩定的上市公司，如電力、水務(wù)、交通等公共設施類(lèi)上市公司以及房地產(chǎn)類(lèi)資金需求較大的公司。
據悉，由于此前準備比較充分，長(cháng)江電力有望拿下公司債發(fā)行的第一單，發(fā)行規模約在80億元左右。與此同時(shí)，國內的大部分證券公司也對發(fā)債表示了濃厚的興趣，但一些實(shí)力較弱的中小券商卻對此表示了擔憂(yōu)。如果因為債券行情的不景氣而導致找不到買(mǎi)家，那么大量囤積而無(wú)法發(fā)出的公司債就會(huì )成為證券公司們的“燙手山芋”。
銀行：或使其流失客戶(hù)
惠譽(yù)國際評級有限公司亞太董事總經(jīng)理馬大偉在此前便認為，公司債的發(fā)行勢必將分流銀行的部分企業(yè)客戶(hù)。他指出，中國的銀行貸款仍側重于大型企業(yè)，而目前中國債券利率水平在3%。公司債會(huì )向債券利率水平看齊，這明顯低于貸款利率。如果是企業(yè)，為什么不選擇更低的融資方式呢？這顯然意味著(zhù)銀行將喪失越來(lái)越多的企業(yè)客戶(hù)。
目前銀行界人士普遍認為，公司債初期試點(diǎn)范圍，僅限于在中國內地以及境外上市的中國境內公司。若大型上市公司更多地選擇公司債來(lái)獲得融資支持，對商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)會(huì )有一定的擠出效應。而且今后擴大到非上市公司發(fā)行公司債券，將會(huì )是大勢所趨。公司債的發(fā)行給大部分公司又添加了一處融資渠道，隨著(zhù)公司債券的不斷壯大，甚至會(huì )對銀行貸款產(chǎn)生一定的替代影響。如果今后這些銀行的大客戶(hù)由于自己穩固的實(shí)力和良好的信譽(yù)而在債券發(fā)行市場(chǎng)上受到普遍歡迎，那么它們對銀行貸款的依賴(lài)也會(huì )隨之減輕，這無(wú)疑會(huì )對銀行的經(jīng)營(yíng)造成很大的壓力。
中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長(cháng)吳曉求也表示，公司債的發(fā)展，將對傳統的銀行業(yè)提出較大挑戰，并直接推動(dòng)中國金融體系的市場(chǎng)化變革。因此這也是從另一個(gè)方面促使我國傳統的商業(yè)銀行開(kāi)拓投行業(yè)務(wù)，積極轉變成全能性銀行。
保險：將成其投資“新主食”
對于保險機構而言，債券是其資金投資的主要渠道。
數據顯示，自從2005年，債券投資首次超過(guò)銀行存款成為保險機構的第一大投資工具后，保險資產(chǎn)結構便出現了戰略性轉變。2006年，保險資金投資債券9451.45億元，占到當年保險資金運用余額的53.14%。今年上半年，保險機構投資債券所占比額也達到了45.3%。因此，此次公司債的發(fā)行對于保險業(yè)來(lái)說(shuō)是又開(kāi)拓了一條投資渠道，對其無(wú)疑是明顯利好的消息。
安信證券的分析師楊建海也認為，公司債放行對保險公司構成利好。他指出，其原因在于兩方面原因：一方面，保險公司的負債期限很長(cháng)，公司債有利于保險公司的資產(chǎn)負債匹配，從而有效化解利率風(fēng)險；另一方面，公司債的收益率將會(huì )更高。
楊建海以中國人壽和中國平安兩大保險公司舉例，2006年末，中國人壽債券類(lèi)資產(chǎn)占投資資產(chǎn)的52%，其中非企業(yè)債的占比為90%；而中國平安債券類(lèi)資產(chǎn)占投資資產(chǎn)的58%，其中中非企業(yè)債的占比為79%。而從一些發(fā)達國家的情況來(lái)看，企業(yè)債是保險公司債券組合中最大的券種。隨著(zhù)公司債券市場(chǎng)發(fā)展，公司債券將成為保險公司投資的“新主食”。假設其在債券組合的占比達到40%，那對于中國人壽和中國平安將分別有30%和19%的替代空間，這對于中國人壽和中國平安總體投資收益率的正面影響是很大的。
部分金融專(zhuān)家也表示，公司債的發(fā)行無(wú)疑有利于建立高效平衡的多元化資本市場(chǎng)，優(yōu)化保險業(yè)投資組合收益。但同時(shí)他們也表示，隨著(zhù)保險資金運用渠道的拓寬，風(fēng)險防范工作將更加重要。
中國人民大學(xué)財金學(xué)院張洪濤教授指出，“相對于國債和金融債，公司債的信用風(fēng)險和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險較高，因此，投資公司債的關(guān)鍵是控制風(fēng)險，保險公司要建立和完善風(fēng)險評測和管理手段�！�(趙怡雯）
