央行買(mǎi)入首批6000億元特別國債，意味著(zhù)央行手中又多了一個(gè)流動(dòng)性管理的新工具。
市場(chǎng)人士認為，如果央行后續采用回購或者賣(mài)斷的方式進(jìn)行公開(kāi)操作，那么將起到部分替代央票發(fā)行或上調存款準備金率的作用。而從目前市場(chǎng)對中長(cháng)期債券配置型需求旺盛的角度考慮，這批債券的運用并不會(huì )對市場(chǎng)有太大影響，相反該期債券4.3%的票面利率事實(shí)上還對收益率曲線(xiàn)長(cháng)端起到了一定的穩定作用。
回購VS央行票據
在申銀萬(wàn)國證券固定收益分析師陸文磊看來(lái)，如果央行將手中持有的特別國債以回購的方式進(jìn)行操作，那么可能會(huì )起到類(lèi)似發(fā)行央行票據的作用，但是相比之下，回購對流動(dòng)性將起到更深層次的凍結作用。
據市場(chǎng)人士透露，今年二季度以來(lái)，央行曾在一些內部會(huì )議上多次表示希望以后能夠更多地運用回購工具進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，而央行手中現券規模有限成為限制其回購操作空間的一個(gè)重要原因。如果6000億元特別國債到手，那么進(jìn)行回購的“籌碼”具備，以特別國債為質(zhì)押，向市場(chǎng)融資，吸收部分流動(dòng)性就可能是一個(gè)毫無(wú)懸念的步驟。今年7月19日，央行曾經(jīng)重新拾起停止多時(shí)的回購交易，進(jìn)行了200億元期限半年的正回購操作，并在此后的7月31日又進(jìn)行了一次，這被市場(chǎng)看作是為特別國債發(fā)行后進(jìn)行類(lèi)似操作特別訂制的“練兵”。
如果央行以3個(gè)月或6個(gè)月正回購的方式將市場(chǎng)資金收到自己手中，從表面上看等同于向交易商發(fā)行了同期限的央行票據�！暗腔刭弻τ跈C構的流動(dòng)性管理要求是更高的，”陸文磊指出，在購買(mǎi)央票的情況下，銀行在資金頭寸遇到問(wèn)題時(shí)可以隨時(shí)將手中的央票賣(mài)掉變現，而如果是回購操作，銀行無(wú)法在需要資金時(shí)把手中的質(zhì)押券賣(mài)出。
“從央行的角度看，雖然發(fā)行央票和做回購回籠的資金量是一樣的，但是實(shí)際上對市場(chǎng)流動(dòng)性的影響不同�！�
賣(mài)斷VS準備金率
如果央行將特別國債直接賣(mài)出給市場(chǎng)，這或許就變成了對準備金率上調的部分替代。
陸文磊指出，目前央行已經(jīng)將存款準備金率上調到了12%，而隨著(zhù)銀行貸存比的不斷提高，如果以后存款準備金率繼續上調，效果累積后帶給銀行的影響將不容小看，“央行對沖流動(dòng)性的問(wèn)題還是很大�！�
特別國債的出現可能會(huì )解一解燃眉之急。中信證券債券銷(xiāo)售交易部分析師楊輝也在日前發(fā)布的報告中指出，如果向市場(chǎng)發(fā)行特別國債，將起到替代準備金率政策的效果。
從市場(chǎng)的角度來(lái)看，買(mǎi)入特別國債卻是比繳存款準備金更受歡迎的一個(gè)方式，無(wú)論從收益還是流動(dòng)性的角度考慮，前者都要比后者更合算。陸文磊指出，目前債券市場(chǎng)對于中長(cháng)期債券的配置需求較為旺盛，特別國債10年期的票面利率為4.3%，如果能夠成功移給市場(chǎng)，可能還是一件好事，對于穩定長(cháng)端收益率有一定作用。(記者：秦媛娜）
