發(fā)表評論 在企業(yè)方面，熱錢(qián)流入的最主要途徑是企業(yè)的高報出口、低報進(jìn)口和虛假直接投資。在個(gè)人方面，內地銀行每人5萬(wàn)美元的換匯額度、香港銀行允許每天兌換2萬(wàn)港幣至人民幣和每天向內地銀行匯款8萬(wàn)人民幣的安排，是熱錢(qián)流入最主要的兩個(gè)合法漏洞。
德意志銀行認為，中國在短期內應加強對直接投資和貿易項交易的監管；緊縮國內個(gè)人換匯額度和香港銀行向內地匯款的限額；著(zhù)力打擊地下錢(qián)莊，對違法的機構應該抓出一批典型，高調給予處罰，以達到“殺一儆百”的效果。
今年以來(lái)，各方面的數據和估計表明，隨著(zhù)人民幣升值的加速，國際“熱錢(qián)”流入中國的速度明顯加快。
德意志銀行昨日表示，熱錢(qián)的大規模流入已經(jīng)明顯制約了央行貨幣政策的獨立性(即使央行難以在通脹壓力高企的情況下使用利率杠桿)，進(jìn)一步增加了流動(dòng)性過(guò)剩的壓力和央行被動(dòng)對沖的成本，并且孕育了短期內國際資本推動(dòng)國內資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險和在中期內資本流動(dòng)大幅度波動(dòng)(甚至流出)的潛在風(fēng)險。
一些專(zhuān)家認為，要有效地控制熱錢(qián)，政策上的難點(diǎn)是要了解熱錢(qián)到底主要通過(guò)哪些渠道進(jìn)入境內，和哪些主體在操作這些熱錢(qián)的流動(dòng)。
為了解熱錢(qián)流入的實(shí)際渠道和這些渠道的使用頻率，德意志銀行對國內外200家企業(yè)和境內外近60位高收入個(gè)人進(jìn)行了“熱錢(qián)流入渠道”的調查。被調查企業(yè)包括進(jìn)出口公司、生產(chǎn)企業(yè)和服務(wù)企業(yè)，企業(yè)所有制包括港臺資企業(yè)、外資企業(yè)、內資企業(yè)和部分海外中資企業(yè)。被調查的個(gè)人大約大部分在海外，均屬于當地較高收入的人群，并參與了向國內轉移外匯的活動(dòng)。
熱錢(qián)流入路線(xiàn)圖曝光
德意志銀行對企業(yè)的調查發(fā)現，在受訪(fǎng)企業(yè)中，52%企業(yè)認為“直接投資”最易操作，另有11%的企業(yè)選擇“低報進(jìn)口”、10%選擇“高報出口”。選擇以“海外捐贈”和“地下錢(qián)莊”方式的企業(yè)，分別占被訪(fǎng)企業(yè)的8%和5%。此外，還有17%的企業(yè)選擇了“其他”方式，其中包括向員工和國內服務(wù)提供商支付外幣薪酬和借外幣貸款和外債等。
從企業(yè)類(lèi)型來(lái)看，不管是內資還是外資都以直接投資為首選熱錢(qián)轉移方式，其次是選擇進(jìn)出口貿易途徑轉移熱錢(qián)。但內資企業(yè)轉移熱錢(qián)方法較外資企業(yè)更為分散：除40%選擇直接投資、18%選擇進(jìn)出口貿易途徑外，另有13%選擇地下錢(qián)莊、11%選擇海外捐贈、18%內資企業(yè)選擇其他。而外資企業(yè)選擇直接投資和貿易渠道的分別占被訪(fǎng)企業(yè)的55%和23%。這兩種方式累計占全部被訪(fǎng)企業(yè)的近8成。這一結果反映出目前內資企業(yè)轉移熱錢(qián)的方式更為隱蔽、分散，監管難度較大。
在外資企業(yè)當中，我們發(fā)現港臺企業(yè)和非港臺企業(yè)的熱錢(qián)轉移模式選擇上略有不同。港臺企業(yè)多以貿易途徑轉移熱錢(qián)，而其他外資企業(yè)則以直接投資途徑為主。
對個(gè)人的調查結果顯示，個(gè)人熱錢(qián)流入途徑中最常用的是每人每年5萬(wàn)美元的結匯限額，有49%的受訪(fǎng)者使用。有的受訪(fǎng)者用了多達十個(gè)親友的名義結匯，受訪(fǎng)者平均使用了1.7個(gè)國內個(gè)人賬戶(hù)匯入。尤其對于在海外個(gè)人，使用此渠道的受訪(fǎng)者比例更高達85%。其次常用的人民幣匯兌渠道是香港銀行允許每天8萬(wàn)人民幣電匯限額，在所有受訪(fǎng)者中有20%使用，在香港居住的受訪(fǎng)者中有34%使用。此外，有15%的受訪(fǎng)者與親友兌換，9%使用地下錢(qián)莊或黃牛的渠道，7%使用外幣兌換店，7%使用現金攜入的方式。
六道閘門(mén)嚴控熱錢(qián)快進(jìn)快出
對于企業(yè)和個(gè)人調查結果，德意志銀行認為，中國在短期內應該加強對直接投資和貿易項交易的監管；緊縮國內個(gè)人換匯額度和香港銀行向內地匯款的限額；著(zhù)力打擊地下錢(qián)莊，對一些違法的機構應該抓出一批典型高調給予處罰，以達到“殺一儆百”的效果。
具體而言，中國在控制熱錢(qián)流入方面，可從六方面入手。
一、加強對直接投資入境后實(shí)際用途的監管。對于熱錢(qián)利用外商直接投資流入，最有效的監管途徑是加強對外商投資的資金使用和流向的監管。中國在資金使用階段應加強兩方面的監管：一是加強對企業(yè)銀行賬戶(hù)的監控。銀行對包括貸款在內的資金用途明顯與原來(lái)申報項目不符的企業(yè)，和對賬上存有大量現金、基金和股票的外企要重點(diǎn)監控；二是工商部門(mén)應對外商投資項目資金用途進(jìn)行長(cháng)期跟蹤，對在一定期限內尚未投資于原先申報項目的企業(yè)重點(diǎn)調查，必要時(shí)應給予吊銷(xiāo)執照、罰款等處罰。
二、建立市場(chǎng)價(jià)格信息庫，提高識別用貿易渠道轉移熱錢(qián)的能力。對于進(jìn)出口貿易渠道以“低報進(jìn)口、高報出口”方式轉移熱錢(qián)的行為，監管部門(mén)應該通過(guò)建立市場(chǎng)價(jià)格信息庫來(lái)識別該類(lèi)行為。對進(jìn)出口單價(jià)明顯高于或低于國際市場(chǎng)價(jià)格的交易，應予以特別嚴格的審查。
三、降低國內每人結匯額度。建議將降低每人每年結匯額度。對贍養父母可以超額結匯的辦法，應設置一個(gè)上限。取消個(gè)別銀行在結匯方面的特殊政策。
四、降低香港銀行向國內人民幣匯款的限額。建議與香港金管局合作，降低將香港銀行每天允許每個(gè)賬戶(hù)向內地銀行電匯的限額，同時(shí)對每個(gè)賬戶(hù)年度匯款總額實(shí)施限制。
五、提高銀行識別可疑地下錢(qián)莊交易的能力。打擊地下錢(qián)莊最有效的手段是從商業(yè)銀行入手。通常地下錢(qián)莊資金交易都是通過(guò)少數賬戶(hù)與大量不同銀行賬戶(hù)交易，交易筆數多，時(shí)間集中，一般來(lái)說(shuō)交易量大大超過(guò)其賬戶(hù)余額。對于出現以上可疑特點(diǎn)資金轉移，應該要求銀行使用數量模型方法加以識別，對可疑的客戶(hù)進(jìn)行重點(diǎn)調查，并及時(shí)匯報給有關(guān)監管機構。
六、在人民幣對美元匯率升值到6之前，應準備應對熱錢(qián)大規模流出的預案；一次性大幅度升值不可取。德意志銀行的調查表明，大部分投機者認為人民幣對美元匯率升值到5.5至6之間時(shí)將見(jiàn)頂。屆時(shí)，熱錢(qián)可能因為預期在短期內無(wú)利可圖而開(kāi)始大量流出。這種情況尤其在國內經(jīng)濟出現其他問(wèn)題時(shí)會(huì )進(jìn)一步加�。罕热鐕鴥韧ㄘ浥蛎浝^續惡化、企業(yè)利潤下降、股市和房市大幅下跌等。在人民幣匯率升至6以前，有關(guān)部門(mén)應該開(kāi)始準備預案，防范由于熱錢(qián)流出而加劇實(shí)體經(jīng)濟、匯率和國內資產(chǎn)價(jià)格的大幅度波動(dòng)。
德意志銀行表示，本次的調查結果說(shuō)明，一次性大幅度升值將帶來(lái)重大風(fēng)險，假如人民幣從目前的匯率水平一次性升值15%，人民幣對美元的匯率就到了5.94，進(jìn)入了大多數投機者認為人民幣已經(jīng)見(jiàn)頂的區間。這時(shí)，如果30%至40%的投機資金突然撤資，就可能導致人民幣大幅波動(dòng)和貶值的壓力。
(德意志銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家 馬駿)
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“投機者”
對人民幣的預期
由于熱錢(qián)的退出是由人民幣升值預期決定的，了解熱錢(qián)可能的退出時(shí)機，是德意志銀行本次進(jìn)行“熱錢(qián)流入渠道”調查的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節。
在對近60個(gè)個(gè)人調查后，德意志銀行的統計結果顯示，大多數(57%)的受訪(fǎng)者認為人民幣對美元會(huì )升至5.5—6.0區間。認為人民幣對美元匯率升至6.0—6.5區間的占17%，認為會(huì )升至5.0—5.5區間的占26%，認為會(huì )升至4.5—5.0區間的占14%。僅有6%的受訪(fǎng)者認為會(huì )升到4.0—4.5。
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