個(gè)體風(fēng)險與系統性風(fēng)險需要同樣關(guān)注

　　記者：最近，銀監會(huì )表示，政府融資平臺、房地產(chǎn)信貸及產(chǎn)能過(guò)剩是當下銀行體系最大的三大信貸風(fēng)險。您贊同這一判斷嗎？

　　易憲容：盡管監管部門(mén)對信貸風(fēng)險從三個(gè)方面來(lái)考慮，但歸結到一點(diǎn)，應該都與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)。政府融資平臺往往與地方政府的土地抵押有關(guān)，土地的價(jià)格高低決定了政府融資平臺償債能力，而土地的交易與價(jià)格又取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格；產(chǎn)能過(guò)剩主要表現為鋼鐵、建筑材料等行業(yè)，盡管這些行業(yè)的產(chǎn)能與該行業(yè)的過(guò)度擴張有關(guān)，但同時(shí)也與房地產(chǎn)業(yè)的擴張與收縮有關(guān)。因此，從這一意義上來(lái)說(shuō)，當前銀行信貸體系的信貸風(fēng)險很大程度上又是房地產(chǎn)的信貸風(fēng)險。

　　記者：為了更好地預測當前國內的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險，銀監會(huì )組織開(kāi)展了相關(guān)壓力測試，如在房?jì)r(jià)下降30%、甚至60%的前提下，樣本銀行房地產(chǎn)不良貸款率的上升情況。您如何看待這種房地產(chǎn)信貸風(fēng)險的測試？

　　易憲容：這種房地產(chǎn)信貸風(fēng)險的測試不僅是個(gè)體性也是靜態(tài)的。通過(guò)一些金融指標來(lái)測試個(gè)體性金融機構的資質(zhì)，或僅是看商業(yè)銀行的不良貸款率及資本充足率等個(gè)體化的指標是無(wú)法真正測算到當前國內房地產(chǎn)市場(chǎng)信貸風(fēng)險的。以美國次貸危機為例，發(fā)生之前，從其次級貸款占整個(gè)個(gè)人按揭貸款的比重，其金融機構個(gè)體的資質(zhì)等方面是看不到金融危機爆發(fā)的兆頭，但實(shí)際上金融危機爆發(fā)了并對美國金融體系造成致命性打擊。金融市場(chǎng)的信貸風(fēng)險不僅表現為其個(gè)體性，更為重要的是表現為系統性，即由于金融體系根本缺陷、金融機構內在脆弱性、金融監管不完全性及市場(chǎng)主體非理性等，從而使得金融市場(chǎng)的系統性風(fēng)險隨時(shí)都存在，只不過(guò)不到特定時(shí)刻是不會(huì )爆發(fā)出來(lái)。因此，對國內房地產(chǎn)信貸風(fēng)險測量不僅在于其個(gè)體的觀(guān)察和測試，而且更應該關(guān)注房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)系統性風(fēng)險有多高。

　　記者：那么，您認為應當如何全面認識房地產(chǎn)市場(chǎng)的信貸風(fēng)險？

　　易憲容：首先，對于國內房地產(chǎn)市場(chǎng)信貸風(fēng)險有多大，僅是對銀行個(gè)體測算，僅是從房地產(chǎn)信貸占整個(gè)貸款的比重來(lái)觀(guān)察是不夠的。比如，與歐美國家相比，中國住房信貸所占的比重仍然處于一個(gè)相當低的水平上(中國占比為22%，而歐美國家為80%以上)，但中國房地產(chǎn)市場(chǎng)與歐美市場(chǎng)是相當不同的市場(chǎng)。比如市場(chǎng)發(fā)展階段不同(中國僅10年，而歐美國家近百年)、交易的住房結構不同(一二手房所占比重，中國一手房占85%以上，而歐美國家僅15%)、住房產(chǎn)權結構不同(中國有多種住房產(chǎn)權)等。正因為中國房地產(chǎn)市場(chǎng)與歐美國家完全不同，因此用房地產(chǎn)信貸占比來(lái)判斷中國房地產(chǎn)信貸風(fēng)險高低是不合適的。

　　其次，判斷國內房地產(chǎn)信貸風(fēng)險主要應分析以下幾個(gè)方面：一是近幾年個(gè)人從銀行獲得貸款增長(cháng)的情況。2007~2009年分別是10500億、6000億、24600億，2010年上半年為17400億，這些貸款絕大部分都進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。在三年半的時(shí)間內，有三年房?jì)r(jià)是快速上升的，因此個(gè)人從銀行獲得的信貸也就是快速增長(cháng)，特別是2009年后個(gè)人從銀行獲得的貸款額更是飚升。如果房?jì)r(jià)以2007年為基點(diǎn)，那么，估計處于高風(fēng)險的個(gè)人貸款達到近4萬(wàn)億元。二是近一年多時(shí)間里非房企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)信貸的情況。2009年信貸投放寬松，企業(yè)從銀行獲得信貸資金后購買(mǎi)住房投機炒作十分盛行。一旦房?jì)r(jià)調整，其信貸的風(fēng)險同樣不低。不過(guò)，由于這些信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)十分隱蔽，要獲得一個(gè)確切的評估數據是不容易的。三是政府融資平臺的土地抵押貸款及企業(yè)的土地抵押貸款情況。房?jì)r(jià)預期上漲時(shí)，這些土地抵押貸款風(fēng)險不高，但是當房?jì)r(jià)出現全面的調整時(shí)，其巨大的風(fēng)險都會(huì )暴露出來(lái)。上個(gè)世紀90年代日本土地價(jià)格暴跌導致銀行不良貸款暴增就是這種情況。四是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的貸款及房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)的貸款情況。房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格調整對這部分信貸同樣會(huì )造成巨大的影響。

　　從上述幾個(gè)方面來(lái)統計，估計與房地產(chǎn)有關(guān)的信貸資金達到近20萬(wàn)億元。對于這些房地產(chǎn)信貸風(fēng)險到底有多大，要評估起來(lái)并非易事，但是有一點(diǎn)是毫無(wú)疑問(wèn)的，即國內房地產(chǎn)泡沫有多大，那么，其風(fēng)險就有多高。而當前國內房地產(chǎn)泡沫并非僅是部分城市高得離譜的問(wèn)題，而是一個(gè)全國性普遍問(wèn)題。如果不對國內房地產(chǎn)泡沫有充分估計，要測算出國內房地產(chǎn)信貸在多少風(fēng)險是不容易的。