在新經(jīng)濟時(shí)代的現代金融環(huán)境里，流動(dòng)性過(guò)剩是必然的，也是相對的，因此必須發(fā)展虛擬金融市場(chǎng)，使其發(fā)揮“第二個(gè)水庫”的作用。
但是，虛擬金融市場(chǎng)的兩面性也決定了它非常難以駕御，甚至難以理喻。其中最難辦的是，有虛擬金融市場(chǎng)就必然有投機，有炒作，就有泡沫，而投機炒作的程度，在泡沫不斷擴大至爆裂之前，幾乎沒(méi)有人能夠準確判斷；更有難度的是，在不該出手(干預)時(shí)出手了，似乎是在抑制泡沫，打擊投機，可能最后損害的卻是市場(chǎng)的效率，甚至降低了市場(chǎng)的活力。
其實(shí)，衡量虛擬金融市場(chǎng)的泡沫程度既難，也不難，方法之一就是密切關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)。
由于房地產(chǎn)既是消費品，也是投資品，因此具有實(shí)體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的雙重特征，由于房地產(chǎn)是勞動(dòng)者勞動(dòng)價(jià)值量消耗最大的對象，而一個(gè)勞動(dòng)者終身的購買(mǎi)力水平(能力)又是可以大致計量的，因此，當房?jì)r(jià)超出大多數勞動(dòng)者終身購買(mǎi)力的預期水平時(shí)，就可以判斷已有很大的泡沫。
消除由房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的社會(huì )不和諧可以動(dòng)用政府干預，但人為地干預或硬性地打壓房地產(chǎn)價(jià)格不如在控制市場(chǎng)流動(dòng)性上做文章，即實(shí)行貨幣的宏觀(guān)緊縮。
我們經(jīng)常講，衡量通貨膨脹的標準之一是總的供給與總的需求應該保持平衡，但是，使大多數勞動(dòng)者終身創(chuàng )造的勞動(dòng)價(jià)值與他們一生的價(jià)值量消費能夠保持大致平衡的是總供給與總需求的最大平衡。所謂總需求當然包括勞動(dòng)者養育子女，接受平均程度的教育，治病，養老，以及有符合實(shí)際需要的住房的終身消費。
從這個(gè)意義上講，當房地產(chǎn)和虛擬金融市場(chǎng)出現瘋狂上漲之前必須堅決地緊縮流動(dòng)性，這也是和諧與科學(xué)的市場(chǎng)經(jīng)濟對貨幣政策制定者提出的新要求。
從美元暴跌以及美國緊縮流動(dòng)性的實(shí)踐看，早緊縮比晚緊縮要好，早調整比晚調整好，早覺(jué)悟比晚覺(jué)悟好。
從美國投行業(yè)最近公布的第三季財報看，提前降低房地產(chǎn)投資比重的銀行損失都較小，比如高盛的季報，第三季度的凈利潤勁升79%；相比之下，貝爾斯登的(BEAR STEARNS)第三季度的利潤則驟降61%。一反一正的原因是，高盛早在6月危機發(fā)生之前就拋空了房地產(chǎn)抵押貸款證券，而貝爾斯登的次級債頭寸卻在危機出現前大漲。
總之，在和諧與科學(xué)的市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境中，央行金融監管的目標不應只是鼓勵銀行業(yè)通過(guò)創(chuàng )新去追逐利潤，而是提早發(fā)現并抑制系統性金融風(fēng)險，而提早發(fā)現并抑制系統性金融風(fēng)險的關(guān)鍵點(diǎn)是：防止在虛擬金融領(lǐng)域出現流動(dòng)性泛濫。對中國當前的情況來(lái)說(shuō)，重點(diǎn)是房地產(chǎn)與股票市場(chǎng)的流動(dòng)性泛濫。(何志成 中國農業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟師)
相關(guān)報道
