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茲維·博迪是波士頓大學(xué)管理學(xué)院教授。他取得麻省理工的博士學(xué)位并曾擔任哈佛大學(xué)及麻省理工學(xué)院的客座教授。茲維·博迪的研究主要包括養老金財務(wù)和在通貨膨脹經(jīng)濟環(huán)境下的投資策略。他曾擔任過(guò)美國勞工部退休政策、以色列政府、Bankers信托公司和J.P. Morgan的顧問(wèn)。他的《投資學(xué)》被選為美國金融分析師考試和保險精算師考試指定教材，他與1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特·莫頓合著(zhù)的《金融學(xué)》一書(shū)是美國最流行的金融學(xué)教科書(shū)之一，同時(shí)被翻譯成漢語(yǔ)、法語(yǔ)等多個(gè)國家的文字。
關(guān)于房產(chǎn)投資
“與股票相比，投資房產(chǎn)，不論是在中國，還是在美國，都有一定的意義；
對美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)，美國人更了解，不應該投資美國人更了解的市場(chǎng)。
關(guān)于股票投資
股票市場(chǎng)風(fēng)險很大，通常大家認為，長(cháng)期看股票市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險，但這是個(gè)錯誤的觀(guān)念；
目前關(guān)于股市長(cháng)期表現的研究，只看到了好的方面，比如美國就是個(gè)很完善的市場(chǎng)，但像莫斯科的股票市場(chǎng)以前很繁榮，但如果長(cháng)期投資，結果又如何呢？”
因為《投資學(xué)》、《金融學(xué)》兩本經(jīng)典金融教科書(shū)的緣故，投資專(zhuān)家、波士頓大學(xué)的教授茲維·博迪廣為中國金融投資界和中國學(xué)生所熟悉。而在美國，一代又一代商學(xué)院學(xué)生看著(zhù)博迪教授的書(shū)長(cháng)大，成長(cháng)為基金經(jīng)理、投資銀行家�，F在是否是投資房地產(chǎn)市場(chǎng)的好時(shí)機？中國該如何選擇海外投資的標的？中投是否該投資花旗銀行？帶著(zhù)這些問(wèn)題，1月28日，當地時(shí)間星期一的下午，在位于美國波士頓大學(xué)管理學(xué)院的辦公室里，博迪教授接受了我們的采訪(fǎng)。
美國金融體系會(huì )很快恢復
廣州日報：在次貸危機中，房地產(chǎn)市場(chǎng)上的投機者或者短期的投資者扮演了很重要的角色，但房地產(chǎn)是普通人投資的一個(gè)重要途徑，對此，你有什么看法？
博迪：對普通人和家庭來(lái)說(shuō)，如果不算他們自己的勞動(dòng)力資本，住房確實(shí)是他們的主要資產(chǎn)。對房屋所有者來(lái)說(shuō)，如果他住在其中，他就既是消費者又是房東，如果房屋價(jià)格下降，一方面他會(huì )覺(jué)得資產(chǎn)縮水，另一方面，如果租金下降，他就會(huì )受益(因為他住在房子里的機會(huì )成本減少了)。次貸危機的導火索是房屋價(jià)格下跌，因為投資者的參與，導致了房屋價(jià)格的高漲。而房?jì)r(jià)下跌是這次次貸危機的根本原因。因為房屋是貸款的抵押品，在這次次貸危機中，抵押品的價(jià)值下降了。
廣州日報：房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì )很快回暖嗎？
博迪：房?jì)r(jià)是否到了低點(diǎn)很難說(shuō)。如果有錢(qián)，也可以買(mǎi)來(lái)自住。但美國的金融體系有很大的靈活性，會(huì )很快恢復正常。我對此很有信心。在美國，很多人擔心經(jīng)濟衰退，但并沒(méi)有發(fā)生，而在1997年亞洲金融危機時(shí)，金融系統導致整個(gè)經(jīng)濟的崩潰。我們把這次叫做危機，是因為這是第一次由房地產(chǎn)導致的，但其實(shí)影響是很平緩的，目前失業(yè)率只有4%~5%，但歐洲一般有10%。雖然信用緊縮，但好企業(yè)還是可以拿到貸款的。中國也需要靈活的金融體制，來(lái)做經(jīng)濟的緩沖器。
廣州日報：美國經(jīng)濟會(huì )進(jìn)入衰退嗎？
博迪：可能會(huì )。但即使有也是很溫和的。
廣州日報：在次貸之后，下一個(gè)可能發(fā)生危機的市場(chǎng)是什么呢？
博迪：至少現在我沒(méi)有看到任何泡沫。
投資房產(chǎn)比投資股票更好
廣州日報：那么你認為對普通人而言，房產(chǎn)是項好投資嗎？
博迪：與股票相比，投資房產(chǎn)，不論是在中國，還是在美國，都有一定的意義。因為在你居住的地區，相對于外來(lái)的投資者，你會(huì )有相當于“內部人”的優(yōu)勢，知道一處房產(chǎn)的好壞。你還可以自己決定把房子租給誰(shuí)。如果足夠小心的話(huà)，房產(chǎn)投資的回報也不錯。
房產(chǎn)投資是一項有風(fēng)險的投資，房?jì)r(jià)有漲有跌，但可用于資產(chǎn)組合的多樣化。如果你有10萬(wàn)美元準備投資，我認為投資房產(chǎn)比投資股票更好。但如果你買(mǎi)房只是希望價(jià)格上升，而不去了解租金的水平，那么風(fēng)險就會(huì )更高。你也可以投資于房地產(chǎn)信托基金，這些基金購買(mǎi)房地產(chǎn)并出租，你就可以分享租金收入。也有一些激進(jìn)的信托基金，購買(mǎi)房地產(chǎn)，希望價(jià)格上漲。這就和買(mǎi)股票差不多，可以投資于公用事業(yè)股，分享紅利，也可以投資成長(cháng)股，雖然沒(méi)有紅利，但希望價(jià)格能上漲。這方面，應該是政府提供多樣性的產(chǎn)品，但由市場(chǎng)來(lái)定價(jià)。
廣州日報：對中國機構海外投資有什么建議？
博迪：不要去投資當地人更有優(yōu)勢的市場(chǎng)。普通人應該讓專(zhuān)家來(lái)做這件事，比如共同基金，對沖基金。中國機構可以向新加坡學(xué)習，進(jìn)行全球投資。
印度巴西比美國更值得投資
廣州日報：在美國市場(chǎng)買(mǎi)哪些投資產(chǎn)品好呢？
博迪：我認為，就像你們現在正在做的那樣，比如購買(mǎi)IBM公司的硬件部分，即使有的公司在美國做得不理想，也可以學(xué)到中國急需的技術(shù)。我不認為你們應該投資美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)，日本就是這么做的，但最后損失慘重。因為對美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)，美國人更了解，不應該投資美國人更了解的市場(chǎng)。
廣州日報：現在是買(mǎi)美國銀行股票的好時(shí)機嗎？
博迪：我不知道。對于中國政府來(lái)說(shuō)，應該致力于全球化的資產(chǎn)多樣化，美國股票市場(chǎng)是高估，還是低估，需要對其進(jìn)行基本的判斷。但如果我是中國有關(guān)部門(mén)，我會(huì )投資印度、巴西等市場(chǎng)。
廣州日報：剛成立的中投公司購買(mǎi)了黑石的股份，現在有消息說(shuō)，中投還打算購買(mǎi)花旗銀行？
博迪：這不是一個(gè)壞主意，雖然這不是個(gè)安全的決定，但是一個(gè)可以合理承擔的風(fēng)險。一筆生意是否值得投資，取決于與這個(gè)公司的交易是否很劃得來(lái)。簽合同時(shí)要小心，主權財富基金因為資金雄厚，在討價(jià)還價(jià)上是很有優(yōu)勢的。
股票市場(chǎng)長(cháng)期風(fēng)險仍很大
廣州日報：中國的社�；鹂梢酝顿Y到股票市場(chǎng)，您認為多大的比例比較適合投資于高風(fēng)險的市場(chǎng)？
博迪：我覺(jué)得這不是一個(gè)好主意。因為股票市場(chǎng)的風(fēng)險很大，通常大家認為，長(cháng)期看股票市場(chǎng)是無(wú)風(fēng)險的，但這是個(gè)錯誤的觀(guān)念。不管時(shí)間多長(cháng)，股票市場(chǎng)的風(fēng)險仍然很大。目前關(guān)于股市長(cháng)期表現的研究，只看到了好的方面，比如美國就是個(gè)很完善的市場(chǎng)，但像莫斯科的股票市場(chǎng)以前很繁榮，但如果長(cháng)期投資，結果又如何呢？大家并沒(méi)有去了解這些不好的市場(chǎng)。
廣州日報：巴菲特不是靠時(shí)間來(lái)戰勝市場(chǎng)的嗎？
博迪：巴菲特投資的是公司，他尋找的是被低估的公司，所以他幾乎沒(méi)有投資高科技公司。但他在可口可樂(lè )等傳統消費品公司中賺了大量的錢(qián)。他非常有商業(yè)頭腦，選中了少量公司，但賺了很多錢(qián)。但我們普通人投資股市，因為我們知道的東西其實(shí)很少，所以只能從股票的價(jià)格走勢推測，這導致風(fēng)險很大，同時(shí)運氣也很重要。
廣州日報：如果社保不能投資股市，如何解決老齡化問(wèn)題帶來(lái)的養老金缺口問(wèn)題？
博迪：美國是不允許養老金投資到股市的，但加拿大可以，但是如果虧損，養老金還要照付，財政就必須補貼，最終由納稅人承擔了風(fēng)險。政府可以將一些多余的收入，投資到國外，投資到一些比較年輕的國家，比如韓國，就解決了這個(gè)問(wèn)題，可以投資到一些石油勘探公司之類(lèi)，而且并不一定是用養老保險來(lái)投資，養老金要投資到更安全的產(chǎn)品上，比如美國國債，但一些資金可以投資到高風(fēng)險的領(lǐng)域。
我會(huì )投資中國沒(méi)上市的公司
廣州日報：對普通人有何投資建議呢？
博迪：先有一些保本的投資，這些資產(chǎn)比較安全，但需要市場(chǎng)上提供可供投資的金融產(chǎn)品。一項資產(chǎn)是否安全，取決于投資的目的。比如教育金儲備，美國一些大學(xué)可提供一些基金，普通人可以購買(mǎi)這些基金，用于將來(lái)支付孩子的學(xué)費。這些基金可以投資任何產(chǎn)品，但保證給投資者所需的回報。金融機構的作用之一就是給普通人一個(gè)可選擇的投資機會(huì )，他們把普通投資者的資產(chǎn)轉換為投資者想要擁有的資產(chǎn)，而不需要普通大眾成為任何方面的專(zhuān)家。銀行不一定是做這些事情的最好的金融機構。我在中國訪(fǎng)問(wèn)的時(shí)候，經(jīng)常被人問(wèn)起金融系統的問(wèn)題，金融系統的市場(chǎng)化改革應該是最后的、最重要的一步。中國應鼓勵成立大量的金融機構，來(lái)分散風(fēng)險。
在日本，金融界存在著(zhù)所謂的“日本病”，銀行全由中央銀行來(lái)控制，銀行貸款鼓勵出口產(chǎn)業(yè)，但沒(méi)有鼓勵消費品工業(yè)。在中國也有同樣問(wèn)題。
廣州日報：您如何看待中國股市？
博迪：中國經(jīng)濟的走勢很好，近20年內都會(huì )很好，但投資這些股票是否值得，很難說(shuō)�，F在的中國股市被高估了，如果是我，就會(huì )投資沒(méi)有上市交易的公司，會(huì )有更好的機會(huì )。(�；�、孔華)
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