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   9次融資募得約200億

　　“根據我這么多年的跟蹤，說(shuō)白了萬(wàn)科最重要的秘密就是融資�！边@是一位曾長(cháng)期跟蹤萬(wàn)科的知名券商分析師的表述。

　　據記者不完全統計，自上市以來(lái)，萬(wàn)科共有大大小小9次融資行為，包括1991年發(fā)行A股，1993年發(fā)行B股，1997年和1999年通過(guò)配股融資，2002年和2004年發(fā)行了近35億元可轉換公司債，2006年非公開(kāi)增發(fā)，2007年公開(kāi)增發(fā)，以及最近一次2008年8月發(fā)行的公司債，歷年來(lái)總共獲得約200億元，而這些資金大多都投入到了土地儲備之中。

　　2006年初，萬(wàn)科在其2005年年報中提出，年內新增1000萬(wàn)平方米的項目?jì)�備�?006年三季報表明其資產(chǎn)負債率達72.1%，比2005年度末提高了11.1個(gè)百分點(diǎn)，資金壓力再度逼近時(shí)萬(wàn)科選擇了增發(fā)融資。

　　2007年底的融資規模在2006年的基礎上再次加碼，從募集資金投向看，其轉戰二線(xiàn)城市的跡象開(kāi)始顯露，投向的11個(gè)項目中有7個(gè)位于二線(xiàn)城市。正是依賴(lài)于本次高價(jià)增發(fā)所獲近百億資金，萬(wàn)科2008年在已深陷調整的房市氛圍中，仍然大舉拿地，全年新增項目17個(gè)，總規劃建筑面積422.8萬(wàn)平方米。

　　業(yè)內人士指出，如果說(shuō)2006年的增發(fā)給萬(wàn)科帶來(lái)了實(shí)質(zhì)增長(cháng)外，2007年底和2008年8月實(shí)施的融資則更多是為其2007年所犯錯誤埋單。在“地王”頻出的2007年，萬(wàn)科也多次高價(jià)拿地，這直接導致其2008年年報，不得不計提存貨跌價(jià)準備13個(gè)項目，跌價(jià)準備總金額達到12.41億元，其中11個(gè)為2007年購入的高價(jià)地項目。

　　“融資拿地”的發(fā)展模式

　　仔細分析一下上市以來(lái)的9次融資，不難發(fā)現，融資拿地與萬(wàn)科的自身成長(cháng)擴張構成了相關(guān)度很高的正比關(guān)系。

　　以萬(wàn)科2007年8月的公開(kāi)增發(fā)為例，當時(shí)公司在A(yíng)股市場(chǎng)發(fā)行了3.17億股股票，發(fā)行價(jià)格高達31.53元，最終募集了99億元資金。該公司最新的半年報顯示，截至今年6月30日，萬(wàn)科已經(jīng)使用了94.7億元，占募集資金凈額的95%，余額4.6億元將隨著(zhù)項目的后續開(kāi)發(fā)全部投入。這次高價(jià)增發(fā)頗受市場(chǎng)質(zhì)疑，而且萬(wàn)科的半年報也顯示，公司似乎并不缺錢(qián)。截止至6月30日，萬(wàn)科賬上貨幣資金一項數據達到268.8億元，較年初增加69.02億元。公司的凈負債率為10.7%，比2008年末下降22.4%。因此，此時(shí)萬(wàn)科又發(fā)再融資信號，距上次巨額增發(fā)還不到兩年，過(guò)高頻率的大規模融資難免有“圈錢(qián)”之嫌。

　　不少業(yè)內人士認為，以最低的成本融資，囤地高價(jià)賣(mài)房正是國內房地產(chǎn)企業(yè)一種“快餐式”的發(fā)展模式。南京證券分析師楊建新表示，在市場(chǎng)環(huán)境好的情況下通過(guò)股權融資是房企迅速提升競爭力的重要法寶，如保利地產(chǎn)今年7月份募集資金78億元。另一方面是由行業(yè)的特殊性所決定的，地產(chǎn)公司必須儲備土地才能發(fā)展，近期全國頻頻上演“地王”爭奪戰，動(dòng)輒幾十億，如果沒(méi)有雄厚的資金支持，很難取得持續發(fā)展。