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　　三季度的宏觀(guān)經(jīng)濟數據已經(jīng)公布，這一數據公布之后，對于整個(gè)中國經(jīng)濟形勢的判斷、對于未來(lái)整個(gè)政策的選項，都將會(huì )成為一個(gè)重要的轉折點(diǎn)。經(jīng)濟研究或者說(shuō)經(jīng)濟現象的評論和分析，往往分為兩個(gè)派系：一個(gè)叫做實(shí)務(wù)派；另外一個(gè)叫做規范派。前者主要是研究經(jīng)濟現象的具體狀況，另外一個(gè)概念來(lái)自于規范派，規范派是研究經(jīng)濟應該去如何，我們可以看到職業(yè)的財經(jīng)評論員主要致力于對制度的反思以及建議，就是所謂理性和建設性，這是我們從事經(jīng)濟生活、經(jīng)濟分析時(shí)兩個(gè)比較明確的派別。

　　投資黃金期“成色”需打折

　　一方面作為財經(jīng)評論員，我需要在制度建設上做自己的觀(guān)察、評論，包括各大財經(jīng)報刊；另一方面，我在電視臺做財經(jīng)分析，觀(guān)眾還是以投資者為定位，投資者的目標很簡(jiǎn)單，既然投資，你告訴我如何去賺錢(qián)，兩種觀(guān)念在日常生活中是重合在一起的。

　　三季度的G DP增速達到了8.9%，全年保8的目標確認無(wú)疑。假如這個(gè)首要目標實(shí)現之后，整個(gè)調控政策的判斷、未來(lái)的政策選項都會(huì )發(fā)生非常微妙的變化。這個(gè)變化我認為體現在兩個(gè)方面：一方面保8的任務(wù)實(shí)現，意味著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟的快速復蘇態(tài)勢得到了印證，將會(huì )給投資者帶來(lái)非常難得的黃金期，黃金期應該加引號。

　　黃金期為什么要加引號，這里面有兩個(gè)層次的含義：第一個(gè)層次的含義，黃金期確實(shí)是有，是數據上的，這樣大幅度的包括上市公司效益的增長(cháng)、包括GDP增速的增長(cháng)，它是基于統計學(xué)上的規律所造成的。原因就在于去年四季度和今年一季度，整個(gè)國民經(jīng)濟出現了大幅度的下滑。宏觀(guān)經(jīng)濟的黃金期和微觀(guān)企業(yè)的黃金期，并不是因為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和宏觀(guān)經(jīng)濟向好而改變，而是由于去年的基數太差而出現了優(yōu)化。

　　第二個(gè)層次的含義，我們這次的經(jīng)濟復蘇，到目前為止路徑依賴(lài)的特征非常明顯，什么叫路徑依賴(lài)？宏觀(guān)數據的優(yōu)化是非常容易的。因為調控部門(mén)已經(jīng)找到了應對危機的一個(gè)法寶，這個(gè)法寶很簡(jiǎn)單，就是投資，大規�；�建項目的投入。投資在當期、本年度的投資過(guò)程中是表現為一種需求，可以拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。但是投入之后會(huì )有一個(gè)產(chǎn)出的效應，樓蓋好之后誰(shuí)會(huì )去用呢？投資在當期會(huì )顯示出一種需求，但是到了下一期(兩三年或者一兩年)之后它就變成一種供給，供給沒(méi)有辦法消化的話(huà)，就會(huì )產(chǎn)生問(wèn)題。數據優(yōu)化的背后，更多的特征嚴格地說(shuō)是推遲或者緩和了經(jīng)濟危機或者是金融危機的影響，但是并沒(méi)有從根本上改變經(jīng)濟危機對于整個(gè)社會(huì )經(jīng)濟運行當中的危害。所以從這個(gè)角度上來(lái)講，我們要關(guān)注到這樣的黃金期，它的黃金的成色是要打折的。

　　站在今天這樣的時(shí)間點(diǎn)，近期召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)工作會(huì )議告訴我們，下山的路徑已經(jīng)發(fā)生變化了。這次會(huì )議非常罕見(jiàn)地對未來(lái)的宏觀(guān)調控目標做了一個(gè)調整，原話(huà)是這樣說(shuō)的：在今后的后幾個(gè)月當中，我們宏觀(guān)調控的重要任務(wù)是三個(gè)：第一個(gè)是保持經(jīng)濟平穩、快速增長(cháng)；第二個(gè)是優(yōu)化經(jīng)濟增長(cháng)結構；第三個(gè)是管理好通貨膨脹的預期。調控部門(mén)已經(jīng)為未來(lái)的中央工作會(huì )議和明年春季的兩會(huì )奠定了一個(gè)重要基調，那就是調控政策已經(jīng)開(kāi)始出現了動(dòng)態(tài)微調、靈活的調整。

　　我們判斷下一步整個(gè)的政策重心將會(huì )從投資轉移過(guò)來(lái)，既有的投資方面的政策將會(huì )維持一個(gè)基本的點(diǎn)，存量要保證，但是增量將會(huì )出現比較明確的控制狀況。