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　　中國聯(lián)通：“最成熟”

　　“WCDMA是目前最成熟的3G技術(shù)，中國聯(lián)通在3G的競爭中處在相對有利的位置�！标愔緢灾赋�，截至2008年6月，全球已經(jīng)部署了233個(gè)WCDMA網(wǎng)絡(luò )，占所有3G網(wǎng)絡(luò )的70%。

　　主要的WCDMA運營(yíng)商和設備制造商都已經(jīng)明確了向LTE演進(jìn)的路線(xiàn)，同時(shí)全球也已建成204個(gè)HSDPA和44個(gè)HSUPA的3.5G網(wǎng)絡(luò )，“這使得中國聯(lián)通在3G的起點(diǎn)上就高出中國電信和中國移動(dòng)一籌�！�

　　另一方面，在陳志堅看來(lái)，中國電信，中國聯(lián)通擁有廣泛的2G客戶(hù)資源，并且WCDMA在終端上也已實(shí)現了2G向3G的過(guò)渡，這使得中國聯(lián)通在爭取3G客戶(hù)上具有很大的優(yōu)勢。更重要的是，WCDMA擁有目前3G技術(shù)中最為完善的產(chǎn)業(yè)鏈，特別是作為CDMA主導的高通公司宣布放棄UMB的研發(fā)后，WCDMA的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更加明顯。

　　中國電信：網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢

　　由于TD-SCDMA和WCDMA都需要重新建網(wǎng)，而CDMA網(wǎng)絡(luò )直接升級便可提供3G服務(wù)，因此中國電信在3G網(wǎng)絡(luò )覆蓋上稍占優(yōu)勢。

　　“全球CDMA發(fā)展的頹勢并不會(huì )影響到中國電信3G業(yè)務(wù)的發(fā)展，而受益于便利的網(wǎng)絡(luò )升級，中國電信將在3G的發(fā)展中占得先機�！标愔緢酝瑫r(shí)提醒，中國電信也面臨著(zhù)客戶(hù)基礎薄弱，移動(dòng)運營(yíng)經(jīng)驗不足的短期風(fēng)險。

　　中國移動(dòng)：政策支持

　　對中國移動(dòng)來(lái)說(shuō)，獲頒TD-SCDMA牌照，終端的匱乏和商用網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)經(jīng)驗的不足，將是其面臨的主要威脅，而利好則是政策的支持。

　　“目前市場(chǎng)上供應的TD手機仍只有30余款，其價(jià)格比GSM的同類(lèi)手機高40%-50%，且質(zhì)量和性能也存在一定的問(wèn)題�！标愔緢灾赋�，TD試商用以來(lái)，用戶(hù)對手機的直接投訴超過(guò)了總投訴量的40%，而用戶(hù)對網(wǎng)絡(luò )質(zhì)量的投訴，大部分也是手機問(wèn)題。

　　“中國移動(dòng)在3G發(fā)展的初期將在很大程度上受制于終端和網(wǎng)絡(luò )的不成熟�！标愔緢砸谎愿胖�。

　　在陳志堅看來(lái)，對擁有自主知識產(chǎn)權TD-SCDMA牌照的中國移動(dòng)，發(fā)展3G的利好就是政策支持，因此監管部門(mén)對TD將持積極支持的態(tài)度，如試點(diǎn)中的號碼可攜帶已明確規定，TD用戶(hù)是不允許攜號轉網(wǎng)的。

　　-電信設備業(yè)：3G產(chǎn)業(yè)鏈最前端

　　與電信運營(yíng)商的受益稍稍滯后不同，中國本土電信設備業(yè)將是3G牌照發(fā)放的最直接受益者。事實(shí)上，在3G牌照發(fā)放之前，三大運營(yíng)商的相關(guān)投資已經(jīng)展開(kāi)。在未來(lái)兩年約2800億元的3G投資中，本土設備商將獲得更多的市場(chǎng)份額，其中，中興通訊(000063)和武漢凡谷(002194)為諸多券商分析師一致看好。

　　國金證券通信設備行業(yè)分析師陳運紅經(jīng)過(guò)測算預計，未來(lái)三年(2009-2011年)3G網(wǎng)絡(luò )設備(基站和核心網(wǎng))投資規模約為886億元。從投資進(jìn)程看，3G投資呈現前高后低的趨勢，預計3年投資規模預計分別為342億元、266億元和278億元。

　　從終端手機發(fā)展規模上看，陳運紅預計2009-2011年，3G手機市場(chǎng)規模分別為726億元、1180億元、1101億元。

　　“通訊設備行業(yè)將收益明確�！眹�都證券研究員姜瑛指出，由于通訊設備行業(yè)內的上市公司仍以?xún)刃栊蜑橹�，電信投資的增加將直接拉動(dòng)上市公司的產(chǎn)品需求和業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　“未來(lái)通訊設備板塊上漲的動(dòng)力將來(lái)自于真實(shí)的業(yè)績(jì)，因此應從電信投資的規模大小和設備廠(chǎng)商的受益順序考慮�！被�于這樣的分析，姜瑛的觀(guān)點(diǎn)是主設備廠(chǎng)商是最大的受益者，光纖光纜子行業(yè)仍然維持較高的景氣度，而網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化和支撐、增值服務(wù)等廠(chǎng)商則存在一定的不確定性。

　　與之類(lèi)似，天相投資分析師康志毅指出，從3G啟動(dòng)受益的子行業(yè)看，核心網(wǎng)、光纖光纜、配線(xiàn)設備最先受益，接入網(wǎng)設備次之，之后為網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化、測試設備以及網(wǎng)管軟件，終端、運營(yíng)商受益的時(shí)間序列略偏后，增值服務(wù)及運維服務(wù)提供商最后受益。

　　按康志毅的歸納，3G主設備廠(chǎng)商相應的上市公司包括中興通訊、*ST大唐(600198)、南京熊貓(600775)和射頻器件生產(chǎn)商武漢凡谷；光纖光纜、光通信行業(yè)的上市公司有亨通光電(600487)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)和長(cháng)江通信(600345)；網(wǎng)絡(luò )配線(xiàn)行業(yè)上市公司僅新海宜(002089)一家；網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化行業(yè)上市公司包括三維通信(002115)和奧維通信(002231)；網(wǎng)絡(luò )測試行業(yè)上市公司也僅中創(chuàng )信測(600485)一家。

　　康志毅眼中最后受益的手機終端所涉及的相應上市公司則有三家，分別為波導股份(600130)、*ST夏新(600057)和東方通信(600776)。

　　◎　投資策略

　　內需帶來(lái)超預期增長(cháng)

　　中信建投行業(yè)分析師陳政建議重點(diǎn)關(guān)注可能在擴大內需政策背景下獲得超預期增長(cháng)機會(huì )的公司，包括系統設備領(lǐng)域的中興通訊、基站射頻器件領(lǐng)域的武漢凡谷(公司向華為、中興提供基站射頻器件，將隨華為、中興份額走高受益)，光通信領(lǐng)域的烽火通信和亨通光電。

　　綜合各方面因素考慮，諸多券商行業(yè)分析師一致認為，作為通信主設備提供商的中興通訊和射頻器件生產(chǎn)商武漢凡谷最具投資價(jià)值。

　　國金證券分析師陳運紅經(jīng)過(guò)測算預計，中興通訊2009年收入預計為529億元，每股收益預計為1.79元；預計武漢凡谷2008年-2010年公司收入預計分別為13.7億元、17.2億元、25億元，同比增速為33.2%、26.1%、45.26%；2008年-2010年，公司每股收益預計分別為0.698元、0.900元和1.25元，同比增速分別為30.02%、28.9%和39.18%。

　　去年11月反彈以來(lái)，中興通訊和武漢凡谷的漲幅已分別達74%和42.5%。同期深圳成指漲幅為18.5%。

　　-增值服務(wù)：行業(yè)整合現契機

　　“3G相對于2G，最大的優(yōu)勢就在于能夠通過(guò)更大的帶寬為用戶(hù)提供更加多樣化的數據增值業(yè)務(wù)，故移動(dòng)增值業(yè)務(wù)提供商必將長(cháng)期受益于3G�！遍L(cháng)江證券通信行業(yè)分析師陳志堅說(shuō)。

　　增值業(yè)務(wù)對國內手機用戶(hù)到底有著(zhù)多大的吸引力？平安證券分析報告顯示，從2G時(shí)代的短信、WAP和彩鈴等業(yè)務(wù)的增幅來(lái)看，中國移動(dòng)的短信業(yè)務(wù)在2000到2007年的8年中，業(yè)務(wù)量增長(cháng)大約605倍。

　　長(cháng)江證券指出，盡管2007年中國移動(dòng)增值服務(wù)市場(chǎng)規模已經(jīng)超過(guò)1000億元，但是目前中國三大運營(yíng)商與日本運營(yíng)商相比，其增值業(yè)務(wù)占總收入比重都還比較低，隨著(zhù)3G網(wǎng)絡(luò )的推出，運營(yíng)商向綜合信息服務(wù)提供商的轉型，中國移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展空間將被進(jìn)一步挖掘。

　　通過(guò)對海外3G發(fā)展的研究，加上國內2G的基礎，平安證券提出，3G對用戶(hù)的吸引力大體上呈現出從高端到低端的特征。也就是說(shuō)，最早使用3G的用戶(hù)總體上是較為高端的用戶(hù)，他們貢獻的話(huà)音業(yè)務(wù)和數據業(yè)務(wù)收入都較多。其次，在3G發(fā)展過(guò)程中，數據業(yè)務(wù)增速明顯高于語(yǔ)音業(yè)務(wù)，而數據業(yè)務(wù)中非短信增值業(yè)務(wù)(如手機上網(wǎng)、視頻及音樂(lè ))的增速明顯高于短信增值業(yè)務(wù)。

　　“但我國目前首推的是自主研發(fā)的TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò )，因此在3G推出初期，可以想見(jiàn)3G業(yè)務(wù)的收入結構還是會(huì )以短消息為主�！币晃恍袠I(yè)分析師說(shuō)，這在一定程度上也限制了增值業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

　　從長(cháng)期看，隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)一步成熟，在新的平臺上，音樂(lè )、視頻、電視等服務(wù)必然將一一得以展開(kāi)，增值業(yè)務(wù)也將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。陳志堅指出，從增值服務(wù)商北緯通信近幾年的收入結構也可看出，隨著(zhù)移動(dòng)通信技術(shù)的發(fā)展，來(lái)自短信的收入在總收入中占比呈現下滑的趨勢，而彩信、彩鈴、WAP 等高附加值的服務(wù)不斷增加。

　　此外，國內的增值服務(wù)行業(yè)集中度相對較低。市場(chǎng)規模較大的是以TOM在線(xiàn)為代表的七家海外上市公司，但其市場(chǎng)份額都沒(méi)有超過(guò)2%，而國內的公司主要是北緯通信(002148)和拓維信息(002261)。3G的推出將為行業(yè)整合提供了契機。

　　◎　重點(diǎn)公司

　　拓維信息(002261)：

　　渤海證券給出分析報告，認為移動(dòng)增值業(yè)務(wù)發(fā)展將推動(dòng)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)。2008年公司的移動(dòng)增值業(yè)務(wù)快速發(fā)展，占收入達70%以上；軟件與系統集成業(yè)務(wù)受設備大幅降價(jià)影響，收入略有下降。手機動(dòng)漫業(yè)務(wù)持續高增長(cháng)，預計今年將維持高增長(cháng)。公司現有的平臺業(yè)務(wù)收入會(huì )隨著(zhù)接入的增值業(yè)務(wù)量的增長(cháng)而增長(cháng)。預測拓維信息2009年25倍市盈率對應目標價(jià)格為32.2元。

　　-電信IT服務(wù)：成本控制意愿加強

　　受益于“3G元年”的除了運營(yíng)商、設備商、增值服務(wù)商和終端廠(chǎng)商外，還有從事系統集成，主要指硬件集成和BOSS(業(yè)務(wù)運營(yíng)支撐系統)廠(chǎng)商、咨詢(xún)和運維的電信IT服務(wù)商。由于3G時(shí)代網(wǎng)絡(luò )擴建和數據業(yè)務(wù)的拓展將使電信集成需求得到有效釋放，而運營(yíng)商競爭加劇迫使其運維等非核心業(yè)務(wù)走向外包模式，從而使電信運維商拿到更多的訂單。

　　對于電信系統集成商而言，3G建設和2G擴容必然帶來(lái)電信系統集成的龐大需求。同時(shí)，3G時(shí)代數據業(yè)務(wù)的擴展(移動(dòng)搜索、移動(dòng)郵件、手機電視等)和移動(dòng)用戶(hù)的增加將促進(jìn)業(yè)務(wù)系統和后臺IT系統的改造升級，進(jìn)而對國內從事BOSS業(yè)務(wù)的廠(chǎng)商帶來(lái)發(fā)展良機。而電信運維商則主要受益于運營(yíng)商控制成本意愿的加強。

　　“3G發(fā)牌意味著(zhù)電信運營(yíng)商進(jìn)入全業(yè)務(wù)時(shí)期�！遍L(cháng)江證券分析，競爭加劇迫使其將運維等非核心業(yè)務(wù)通過(guò)外包模式降低成本。尤其是在3G發(fā)牌之后，客戶(hù)資源將成為運營(yíng)商爭奪的重點(diǎn)，運營(yíng)商將從“重網(wǎng)絡(luò )”向“重客戶(hù)”模式轉型，從而會(huì )促使運營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò )運行、維護等轉向外包，進(jìn)一步降低運營(yíng)商經(jīng)營(yíng)成本，使其更多專(zhuān)注核心業(yè)務(wù)，提升其核心競爭力。

　　從國際發(fā)展趨勢看，電信運維外包發(fā)展如火如荼，市場(chǎng)規模由2002年的380億美元增加到2005年的805億美元。（忻尚倫） 

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