中新網(wǎng)2月5日電 今日出版的《中國證券報》載文指出，在相對沉寂了一段時(shí)間后，近期人民幣的內外政策取向再次成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)話(huà)題。雖然一系列經(jīng)濟數據的公布使得加息預期進(jìn)一步減弱，但央行在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)上的突然轉向，引發(fā)了市場(chǎng)對于央行可能再次動(dòng)用準備金率工具的猜測。
由于銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)分充裕，在截至1月18日的五次公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行共發(fā)行了2180億元的票據，其中遠期票據700億。但從操作結果來(lái)看，雖然發(fā)行量創(chuàng )了記錄，但貨幣市場(chǎng)利率并沒(méi)有顯著(zhù)下行，市場(chǎng)流動(dòng)性所受影響有限。但央行此后的操作卻突然轉向，在1月份最后一周的操作中，央行僅發(fā)行了250億的票據，而且全都是3月份繳款的遠期票據。與此同時(shí)，為了保持春節前銀行體系流動(dòng)性平穩，央行將在節前進(jìn)行3次逆回購操作，目前已經(jīng)進(jìn)行了2次，向市場(chǎng)投放了280億元的流動(dòng)性。這與2004年4月上調存款準備金率時(shí)的背景極其類(lèi)似，這一切都使得市場(chǎng)猜測春節后央行將上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
文章分析稱(chēng)，國際游資為賭人民幣升值涌入國內，從而進(jìn)一步加大了人民幣的升值壓力，而央行在這種壓力下更難做出調整人民幣匯率的決定；另一方面，游資涌入導致外匯占款急劇增加，央行被迫大量發(fā)行票據對沖，當這批央票到期后需要發(fā)行新的票據進(jìn)行對沖，從而使央票發(fā)行陷入了滾雪球式的窘境。
對于央票發(fā)行所面臨的窘境，央行顯然有著(zhù)清醒的認識，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)自去年底開(kāi)始的一系列創(chuàng )新就顯示央行正在采取一系列措施來(lái)化解目前所面臨的困境。雖然央行的創(chuàng )新在一定程度上減輕了人民幣的升值壓力，但有分析認為，這些舉措多是央行無(wú)奈之下的選擇，是一種被動(dòng)的創(chuàng )新。
文章認為，而在這種情況下，有關(guān)春節后將上調存款準備金率的說(shuō)法開(kāi)始在市場(chǎng)上出現，而央行貨幣政策司負責人不排除用存款準備金率來(lái)調控貨幣供應的講話(huà)更是印證了市場(chǎng)的猜測。目前市場(chǎng)上普遍認為節后上調存款準備金率的可能性已經(jīng)越來(lái)越大，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的轉向就是一個(gè)明確的信號。
但也有分析認為，央行節后調整存款準備金率的可能性并不大。由于準備金率是一個(gè)相對“猛烈”的政策，其效果是“一刀切”，往往在信貸規模過(guò)分擴張而面臨通脹風(fēng)險時(shí)實(shí)施，而目前并不存在這一情況。
央行票據和準備金率都屬于數量型工具，逐步用利率、匯率等價(jià)格型工具取代數量型工具已是大勢所趨。目前無(wú)論是發(fā)行央票還是調整準備金率都只是一種權益之計，并不能解決根本性問(wèn)題，關(guān)鍵問(wèn)題還是盡快完善利率和匯率的形成機制，這才能從根本上解決問(wèn)題。市場(chǎng)普遍認為，如果年內央行進(jìn)行人民幣利率或匯率的調整，方式極可能類(lèi)似去年10月份的加息，讓市場(chǎng)出其不意。(徐建華)
