在市場(chǎng)仍舊討論1189點(diǎn)以來(lái)的行情究竟“是反彈還是反轉”的時(shí)候,上證綜指3月8日重新越上1300點(diǎn),深圳成分指數更是一度創(chuàng )出去年11月以來(lái)的新高,一波行情悄然完成。
緊接著(zhù),本周后半段滬深兩市股指出現較大幅度的調整,使市場(chǎng)再度陷入低迷,行情波段運行的特點(diǎn)十分明顯。
保險資金小試A股
日前,9家保險公司獲準入市、8家保險公司進(jìn)入A股的消息一時(shí)間成為各大媒體追逐的焦點(diǎn),習慣于“利好疲憊”的市場(chǎng)也不得不關(guān)注這股新生力量。據了解,保險資金直接入市依然選擇了多數基金已經(jīng)重倉的品種,如中興通訊(000063)、鹽田港(000088)等績(jì)優(yōu)和大盤(pán)股票。
雖然保險資金短期內難以掀起大的波瀾,甚至被一些機構用作波段拉高、吸引跟風(fēng)盤(pán)的說(shuō)辭,但各大保險公司買(mǎi)入A股、長(cháng)線(xiàn)資金進(jìn)場(chǎng)的明確信號,對投資心理產(chǎn)生的積極影響是不可否認的。
長(cháng)期來(lái)看,保險資金的可入市金額相當可觀(guān),僅以中國人壽為例,到去年年中,中國人壽資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)約為4100億元,如果以5%的比例計算,可投資股市的資金將不會(huì )少于200億元。
據業(yè)內人士透露,各大基金公司幾乎在春節以后都遭遇了保險公司不同程度的贖回,贖回金額動(dòng)輒幾個(gè)億。事實(shí)上,保險公司從基金退出的速度加快,并不表明保險公司不看好股市,更可能的一種情況是:保險公司在調整資金布局,為直接入市做準備。從這個(gè)角度來(lái)講,這些資金仍然會(huì )回流股市,只是方式不同而已。
對于進(jìn)入股市的積極程度,各大保險公司的看法并不統一。
中國人壽方面表示,進(jìn)行股票投資時(shí),將根據投資策略和市場(chǎng)機會(huì )隨時(shí)做出調整,重點(diǎn)選擇的目標是具有成長(cháng)性的藍籌股、績(jì)優(yōu)股。
記者接觸到的某保險公司投資管理中心的基金部經(jīng)理表示,保險投資的特點(diǎn)是注重風(fēng)險控制,追求絕對收益。保險投資一般不和指數、同業(yè)比較,首要關(guān)注的是風(fēng)險問(wèn)題,F在長(cháng)期債、協(xié)議存款都有5%以上的收益率,在A(yíng)股市場(chǎng)信心仍顯不足的情況下,不會(huì )放棄債券等固定收益為主導的投資品種。
該經(jīng)理表示,對個(gè)股投資會(huì )非常謹慎,充分論證“不含權”、“A+H比價(jià)”情形下股票的投資價(jià)值。通俗講就是尋找一些自己能睡得著(zhù)覺(jué)的股票,投資者更應分析整個(gè)社會(huì )的投資機會(huì ),不要局限于證券市場(chǎng),而要關(guān)注全社會(huì )的資源配置和收益水平,所以在開(kāi)始階段投入股市的資金量會(huì )很有限。
可見(jiàn),此次保險資金入市只是小試牛刀,實(shí)際盈虧并不重要,他們的主力“大部隊”還在后面,對市場(chǎng)的影響也是逐步體現的。
事實(shí)上,除了保險資金以外,其他機構資金也在外圍尋找入場(chǎng)機會(huì )。有地產(chǎn)基金經(jīng)理表示,現在的房?jì)r(jià)已經(jīng)漲到一個(gè)相當高的位置,而反觀(guān)股市底部特征已現,從樓市套現進(jìn)而轉戰股市,是當前比較明智的投資策略。
因此一些分析師認為,目前市場(chǎng)資金充裕程度超出想象,通過(guò)債市的表現可明顯看出這一點(diǎn),升息后債市一直上漲的主要原因就在于資金充裕。具體說(shuō)來(lái),場(chǎng)外資金包括保險資金、企業(yè)年金、銀行號基金、地產(chǎn)基金,還有一些帶有私募性質(zhì)的資金等等,可見(jiàn)股市外部環(huán)境已經(jīng)比照以往大為寬松。
“擱置”股權分置穩定市場(chǎng)預期
一直以來(lái),“股權分置”被認為是困擾股市發(fā)展的頭號難題。一些人更是在多種場(chǎng)合表態(tài)認為當務(wù)之急是要解決這一問(wèn)題,甚至把它看作是拯救股市的惟一出路。
而記者注意到,雖然市場(chǎng)人士對此熱烈討論并經(jīng)常高調猜測和提出某種“方案”,但從目前的信息看,幾乎形成了“剃頭挑子一頭熱”的尷尬局面,管理層的出言謹慎與低調回應,使股權分置問(wèn)題究竟能否破題、怎樣破題等很難從“兩會(huì )”上尋求到答案。也就是說(shuō),在真正具有實(shí)際決策權的層面里,對于這一問(wèn)題有著(zhù)不同的看法。
有關(guān)消息稱(chēng),最高管理層已經(jīng)在兩會(huì )前夕聽(tīng)取了相關(guān)部門(mén)對資本市場(chǎng)的改革意見(jiàn),并責令各部門(mén)盡快落實(shí)。耐人尋味的是,在大會(huì )秘書(shū)處收到的幾百件提案和建議中,資本市場(chǎng)問(wèn)題并未成為重點(diǎn),這與此前新華網(wǎng)做的有關(guān)調查結果截然不同。
在兩會(huì )期間針對有關(guān)解決股權分置問(wèn)題的提問(wèn),中國證監會(huì )的官員稱(chēng),始終都在研究這個(gè)問(wèn)題,要積極穩妥地解決市場(chǎng)遺留的一些歷史問(wèn)題,包括股權分置,但改革總是有先后順序和整體安排的。
針對所謂在解決非流通股時(shí)對流通股的補償問(wèn)題,人大副委員長(cháng)成思危明確表示,賠償的問(wèn)題復雜。第一,對國有非流通股來(lái)說(shuō),它是全民的財產(chǎn),并不完全是持有流通股的股民的財產(chǎn)。第二,流通股流通性是很強的,如果傳出來(lái)要補償誰(shuí),都爭著(zhù)去買(mǎi)那個(gè)股,這樣中間就會(huì )出現問(wèn)題。第三,更容易被一些大的投資者甚至惡意操縱的人所利用。
有分析說(shuō),從今年政府工作報告對證券市場(chǎng)的幾點(diǎn)描述上,可以看出高層對于股市問(wèn)題本質(zhì)的把握的確站得更高,看得更遠,是真正抓住了問(wèn)題的根本所在,而不在一些技術(shù)細節問(wèn)題上糾纏不清。姑且不論解決股權分置的技術(shù)難度有多大,至少如果從政府考慮問(wèn)題的角度出發(fā),不可能隨便做出政策安排,因為背后所隱藏的風(fēng)險是無(wú)法評估的。這也正是政策制定者與市場(chǎng)參與者考慮問(wèn)題的最大區別。
“這個(gè)問(wèn)題的解決是市場(chǎng)和政府的一場(chǎng)博弈,對于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是‘含權’,但對政府而言就是‘賤賣(mài)’,實(shí)際上到去年底為止,市場(chǎng)在這場(chǎng)博弈中已經(jīng)輸了。因此,投資不能以解決股權分置為前提,要一分為二地看待市場(chǎng)行情和股權分置的關(guān)系!蹦炒笮腿痰膱绦卸、研究部主管這樣說(shuō)道。
而一些機構投資者早已洞察到了這一點(diǎn),股市雖然沒(méi)有把所有的遺留問(wèn)題都解決,但照樣可以賺錢(qián)。其實(shí)對這一問(wèn)題有了新的認識,反倒可以穩定投資者的市場(chǎng)預期!芭_灣問(wèn)題一直沒(méi)有最終解決,但廈門(mén)的房地產(chǎn)價(jià)格還是在上漲!蹦橙萄芯克L(cháng)這樣類(lèi)比道。
即使在2004年的低迷市道中,股價(jià)結構調整仍為機構投資者提供了跑贏(yíng)大盤(pán)的機會(huì ),如果將投資前提建立在解決股權分置問(wèn)題之上,無(wú)疑將錯失很多機會(huì )。去年基金整體盈虧平衡,實(shí)際跑贏(yíng)大盤(pán)15%就說(shuō)明了這一點(diǎn)。
采訪(fǎng)中不少基金經(jīng)理也都明確表示,不能把股權分置作為判斷市場(chǎng)的標準,如何挑選股票還是要看其自身的投資價(jià)值。
“黃金投資期”
如果把股市的波動(dòng)用“冰、冷、溫、熱、燙”幾個(gè)階段來(lái)形容的話(huà),目前階段肯定不是“熱”和“燙”,至于是“冷”是“溫”各有各的看法。的確,2000年、2001年的市場(chǎng)可以被看作是燒得發(fā)紅的鐵塊,那么到今年為止這個(gè)鐵塊的溫度已經(jīng)顯著(zhù)下降,至少可以接觸了。
從宏觀(guān)面來(lái)看,今年政府工作報告將GDP的增長(cháng)目標確定為8%左右,而前幾年雖然實(shí)際增速相當之快,但每年年初的計劃大都在7%左右。顯然,對于今年經(jīng)濟的增長(cháng)政府層面有相當的信心。另外CPI控制在4%的調控目標,比照當前一年期存款利率,仍處于實(shí)際利率為負的階段,而負利率時(shí)代股市的魅力是毋庸置疑的。
值得留意的是,詢(xún)價(jià)制度實(shí)施以來(lái)發(fā)行了華電國際(600027)和黔源電力(002039),前者發(fā)行價(jià)2.52元,至今仍穩定在4元左右,認購新股盈利超過(guò)50%。黔源電力發(fā)行價(jià)雖然比中小板平均價(jià)折讓40%,但9.71元的開(kāi)盤(pán)價(jià),使得一級市場(chǎng)認購盈利仍然超過(guò)60%。市場(chǎng)原來(lái)預計詢(xún)價(jià)制可能帶來(lái)的市場(chǎng)壓力并非想象中的那么大。相反,華電國際A股相比H股50%的溢價(jià)讓投資者進(jìn)一步增強了對國內A股市場(chǎng)的信心。
對于個(gè)股選擇,市場(chǎng)上一種觀(guān)點(diǎn)認為,股價(jià)結構調整尚未到位,市場(chǎng)仍存在很多潛在風(fēng)險。而華夏證券研究所的策略研究員則認為,當前股價(jià)結構調整會(huì )由以前的單向調整發(fā)展為雙向調整,對不合理情況進(jìn)行修正,績(jì)差股繼續下跌,一些好的股票會(huì )繼續體現出應有的投資價(jià)值,走獨立行情。
所以他們認為,并不是要等到所有問(wèn)題解決之后才能投資,今年會(huì )有局部投資機會(huì ),主要在于一些15倍市盈率以下、未來(lái)兩到三年保持目前盈利水平的股票。在時(shí)點(diǎn)選擇上,從1189點(diǎn)到現在,基本可以判斷市場(chǎng)低迷期已經(jīng)過(guò)去,3月份會(huì )是黃金投資期。
嘉實(shí)增長(cháng)基金經(jīng)理邵健表示,盡管當前的市場(chǎng)存在各種各樣的問(wèn)題,但還是有少數公司治理水平良好、回報率較高,可以選擇投資這些公司。中國以往粗放的增長(cháng)模式不大可能長(cháng)期持續,因此在投資時(shí)要考慮回避一些單純依賴(lài)資源實(shí)現外延性增長(cháng)的企業(yè)。
邵健說(shuō),投資中要盡量做到眼光長(cháng)遠,平滑掉行業(yè)的小周期,一些行業(yè)整體還是上升的,如果能做到超越周期,那么就能尋找到長(cháng)期投資機會(huì )。同時(shí),目前中國機構投資者大都受限于考核機制,難免會(huì )進(jìn)行短期投資,這樣也可以從中找尋套利機會(huì )。
據了解,在機構投資者中有很大影響的中金公司目前的研究重點(diǎn)是流動(dòng)性較好的大盤(pán)藍籌股,大約有100多家公司。之所以圈定這100多家公司的主要原因有兩點(diǎn):首先,這部分股票的估值水平和國外差不多,與宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展相吻合;其次,股權分置等問(wèn)題對這些股票影響不大。
那么是不是僅僅只有這100多家公司才能給投資者盈利的機會(huì )呢?答案顯然是否定的。湘財合豐周期基金經(jīng)理溫震宇說(shuō),A股市場(chǎng)有兩個(gè)特點(diǎn),一方面A股市場(chǎng)是新興市場(chǎng),存在新興市場(chǎng)的折價(jià)問(wèn)題;另一方面A股市場(chǎng)相對封閉,封閉市場(chǎng)就含有一定的溢價(jià)。但是現在沒(méi)人將這兩方面結合起來(lái)考慮,因此判斷中國市場(chǎng)不能簡(jiǎn)單用市盈率作為判斷基礎,中國的股市應該有其自己的評判標準。
采訪(fǎng)中,甚至有基金經(jīng)理大膽預測,對今年市場(chǎng)而言,有可能10倍以下市盈率的股票沒(méi)有吸引力,30倍的反而更受關(guān)注。
事實(shí)上,股市中存在多種投資理念是很正常的,就像一個(gè)生態(tài)系統,只有形成一個(gè)完整的生物鏈才能生存下去。股票市場(chǎng)如果只有單一的模式和理念就不會(huì )有好的發(fā)展,百花齊放才能繁榮。市場(chǎng)沒(méi)有絕對的投資價(jià)值,好公司漲到一定高度可能就失去了投資價(jià)值,差公司跌到一定位置反而可以投資。
重現科技浪潮
以航天航空為代表的軍工概念股悄然在市場(chǎng)上崛起,同時(shí)隨著(zhù)3G和數字電視在2005年真正啟動(dòng),這些最具想象力的品種有望成為游資新的關(guān)注對象。
作為新機構投資者的保險公司,雖然首次下單基本上與基金新增重倉股相同,沒(méi)有太多新意,但其長(cháng)線(xiàn)投資、注重績(jì)優(yōu)藍籌、注重回報等理念也將逐步影響市場(chǎng)。
而游資熱炒的新能源、有色金屬板塊短線(xiàn)已告一段落,新的熱點(diǎn)板塊正在形成。
軍工股風(fēng)頭正勁
兩會(huì )期間,《反分裂國家法》提交人大審議。由于《反分裂國家法》是一部專(zhuān)門(mén)針對臺獨問(wèn)題的法律,自然引起市場(chǎng)對臺海局勢的關(guān)注,同時(shí)也使得市場(chǎng)目光再次投向軍工概念股。3月8日,火箭股份(600879)一飛沖天,漲幅達到6.32%,其他軍工概念股,比如航天動(dòng)力(600343),也出現放量突破的跡象。
軍工概念股屢屢有所表現,與其獨特的行業(yè)特點(diǎn)不無(wú)關(guān)系。軍工類(lèi)個(gè)股多涉及國防軍事裝備,訂單主要為政府采購。在當前政府對于國防建設高度重視的大背景下,相關(guān)公司有望獲得更多的訂單,長(cháng)期發(fā)展有所保障。
同時(shí),有偏好國防類(lèi)個(gè)股的投資經(jīng)理認為,投資軍工概念,事實(shí)上等于在投資國家的安全保障,如果國防投入有加大跡象,就有理由買(mǎi)入相關(guān)的股票。另外,這類(lèi)企業(yè)相當于有國家信用作為支持和保障,信用級別應該說(shuō)最高。
從國際市場(chǎng)中看,軍工概念股也表現得相當不錯。資料顯示,美國股市在2001年和2002年調整行情中,納斯達克和紐約股市跌幅分別達到52%和15%,網(wǎng)絡(luò )、生物醫藥等板塊紛紛下跌,惟有航天航空和國防概念股持續上漲,漲幅分別超過(guò)100%和50%,軍工概念股儼然成為弱市避風(fēng)港!
國內市場(chǎng)中,普遍將“航空系”股票歸于軍工概念股。對于航空企業(yè),銀河證券分析師陳健認為,中國的航天企業(yè)普遍具有自主知識產(chǎn)權與核心技術(shù),在衛星回收、一箭多星、低溫燃料火箭技術(shù)、捆綁火箭技術(shù),以及靜止軌道衛星發(fā)射與測控等重要技術(shù)領(lǐng)域已躋身世界先進(jìn)行列,這是我國航空企業(yè)的優(yōu)勢所在。
從上市公司來(lái)看,航空類(lèi)個(gè)股主要分為兩個(gè)派系,一是中國航天科技集團系,包括航天機電(600151)等4家公司;另外一支為中國航天科工集團系,包括航天科技(000901)等6家公司(見(jiàn)表1)。其他還有一些邊緣航空股,比如生產(chǎn)航空零部件的成發(fā)科技(600391)。這些航天類(lèi)個(gè)股當中,真正從事航天業(yè)務(wù)的只有2家,火箭股份和中國衛星(600118)。而其他個(gè)股如航天長(cháng)峰(600855)、航天通信(600677)等多已轉為民用,概念成分居多。
軍工概念股雖然有其自身的優(yōu)勢,但是仍有不盡人意之處。由于軍工概念股普遍具有國防工業(yè)色彩,保密級別高。比如火箭股份公司內部相當多的文件都是保密的。
雖然這些公司已經(jīng)屬于公眾公司,但卻是國家重點(diǎn)保密單位,公司信息披露受到國家安全局及國防部的保密監管,信息透明度較其他上市公司要低。
軍工概念股由于其獨特的行業(yè)背景會(huì )有表現機會(huì ),但是對于公司全貌無(wú)法細致了解又給軍工概念股蒙上一層神秘面紗。然而,無(wú)論如何,軍工概念股作為具有特殊概念的個(gè)股,值得關(guān)注。
3G商機逐漸顯現
3G(第三代移動(dòng)通信)是最具想象空間的題材之一,市場(chǎng)對此也反復進(jìn)行熱炒,但對照我國3G的進(jìn)程來(lái)看大多是概念推動(dòng)。2005年初,信產(chǎn)部部長(cháng)王旭東首次明確提出“將適時(shí)提出我國發(fā)展第三代移動(dòng)通信的決策建議”,市場(chǎng)預期3G牌照最晚也將在2005年下半年發(fā)放,屆時(shí)中國的3G將真正啟動(dòng)。
市場(chǎng)企盼3G是因為它蘊涵著(zhù)巨大的市場(chǎng)空間。有測算顯示,建設一個(gè)3G網(wǎng)絡(luò )需要1000億元至2000億元的投資,而3G總體大約可以帶動(dòng)上下游上萬(wàn)億的產(chǎn)值,這無(wú)疑將對相關(guān)的行業(yè)和上市公司帶來(lái)巨大的機會(huì )。
在3G這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中,主要包括通信設備制造商、電信運營(yíng)商、終端設備制造商、系統應用軟件商和內容服務(wù)提供商幾個(gè)方面,但它們在3G進(jìn)程中獲利的程度和先后順序則有不小的差別。
雖然最終發(fā)放幾張牌照還沒(méi)定論,但一旦3G牌照發(fā)放后,各移動(dòng)電信運營(yíng)商將分別在全國投巨資建設3G網(wǎng)絡(luò ),所以通信設備制造商是3G產(chǎn)業(yè)鏈中最先也是最終獲益最大者。
中興、華為是國內廠(chǎng)商中最重要的獲益者。中興通訊(000063)在CDMA2000和WCDMA上具備非常強的實(shí)力,將會(huì )成為行業(yè)上市公司在3G上的領(lǐng)軍人物,而大唐電信(600198)也會(huì )因集團公司擁有國家支持自主知識產(chǎn)權的TD-SCDMA標準而間接獲益。
由于有近六成軟件公司的業(yè)務(wù)與通信有關(guān),所以3G的啟動(dòng)將為電信網(wǎng)絡(luò )提供運營(yíng)支撐的企業(yè)獲得巨大的市場(chǎng)機會(huì ),同時(shí)以通信行業(yè)增值業(yè)務(wù)為目標的軟件和系統集成類(lèi)企業(yè)將因此獲得廣闊的增長(cháng)空間。相關(guān)的公司如億陽(yáng)信通(600289)、華勝天成(600410)將從中受益。
國內手機廠(chǎng)商2004年以來(lái)利潤率逐步下滑進(jìn)入低谷,而隨著(zhù)3G時(shí)代的到來(lái),技術(shù)含量要求更高的3G手機將為終端設備制造商帶來(lái)新的契機。雖然2005年手機牌照的放開(kāi)將使這個(gè)行業(yè)競爭更加激烈,面臨重新洗牌,像波導股份(600130)、夏新電子(600057)、TCL集團(000100)等主要手機廠(chǎng)商能否借機突破非常值得期待。
另外,3G有著(zhù)更加豐富的增值平臺,將會(huì )促成一批內容服務(wù)商的出現,甚至有的預計內容服務(wù)的規?赡茏罱K超過(guò)硬件,這對海虹控股(000503)等網(wǎng)絡(luò )公司提供了非常大的機遇,同時(shí)可以預計很多上市公司今后將要參與其中。對于電信運營(yíng)商來(lái)說(shuō),盈利還需要時(shí)間。中國聯(lián)通(600050)網(wǎng)絡(luò )相對投資會(huì )少一些,3G啟動(dòng)后最初的兩三年會(huì )具有用戶(hù)的優(yōu)勢。
數字電視前景誘人
市場(chǎng)的另一個(gè)的熱點(diǎn)便是數字電視(DTV),這同樣是一塊具有上萬(wàn)億產(chǎn)值的大蛋糕。
數字電視正逐漸成為中國電子信息產(chǎn)業(yè)新的增長(cháng)點(diǎn)和居民消費升級的代表產(chǎn)品。廣電總局規劃中提到,到2005年有線(xiàn)數字電視用戶(hù)達3000萬(wàn)戶(hù),2015年停止模擬電視的播出,全部采用收費的數字電視。
據專(zhuān)家預測,數字電視行業(yè)發(fā)展涉及設備生產(chǎn)、有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )的改造、節目的制作發(fā)行等方面,蘊藏的投資價(jià)值在15000億元左右。
隨著(zhù)全國幾十套付費數字電視節目的推出,特別是市場(chǎng)預期由清華和上海交大研發(fā)的地面傳輸標準將在2005年盡快確定,中國數字電視產(chǎn)業(yè)也將進(jìn)入加快發(fā)展的時(shí)期。
數字電視的產(chǎn)業(yè)鏈可以分為內容提供、網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)和設備制造3個(gè)核心部分。其中有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商是最直接的受益者,能夠分得收視費市場(chǎng)增量的一半。目前全國的付費數字電視用戶(hù)與預期目標還有很大的差距,但這也為網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商提供了極大的長(cháng)期增長(cháng)的空間,像歌華有線(xiàn)(600037)、東方明珠(600832),這些具備自然壟斷定價(jià)優(yōu)勢的公司也不斷得到市場(chǎng)資金的關(guān)注。
而涉及節目制作等方面的內容提供商將是增長(cháng)最快的受益者。雖然國內近幾年可能市場(chǎng)容量有限,但未來(lái)增長(cháng)空間很大,電廣傳媒(000917)、中視傳媒(600088)等相關(guān)上市公司應有表現。值得留意的是,作為數字電視新龍頭的博聞科技(600883)受到了市場(chǎng)熱烈的追捧。
來(lái)源:《證券市場(chǎng)紅周刊》 作者:王凱 林中 何虹