中新網(wǎng)8月22日電 據《中國證券報》報道，“國資改革要與股改相配合，要給完成股改的公司更多政策支持，盡快讓特殊類(lèi)型上市公司參與改革�！痹诠蓹喾种酶母锶驿侀_(kāi)前夕，業(yè)內權威專(zhuān)家就下一步制度安排提出一系列建議。
股改兩批試點(diǎn)基本結束，管理層正在總結試點(diǎn)經(jīng)驗，為即將全面鋪開(kāi)的股改制訂指引性文件。天相投資顧問(wèn)公司董事長(cháng)林義相、華僑燕京大學(xué)校長(cháng)華生、首都經(jīng)貿大學(xué)教授劉紀鵬以及上海睿信投資公司董事長(cháng)李振寧等業(yè)內專(zhuān)家學(xué)者日前表示，股改試點(diǎn)的順利進(jìn)行證明“統一組織、分散決策、分類(lèi)表決”的思路是成功的，非流通股股東向流通股股東支付對價(jià)獲得流通權的理念得到了廣大投資者的理解與認可。專(zhuān)家學(xué)者們同時(shí)強調，在股改全面推開(kāi)的相關(guān)規則中，在許多關(guān)鍵環(huán)節上要做好制度安排。
專(zhuān)家們特別強調的是，國資改革應該與股權分置改革相配合�！肮筛牟粌H是資本市場(chǎng)的改革，更是關(guān)系國有經(jīng)濟體制改革的大事。許多參與試點(diǎn)的國有控股公司股東已經(jīng)算過(guò)帳，完成股改后，國有資產(chǎn)不僅沒(méi)有流失，還實(shí)現了增值，更重要的是還為國有資產(chǎn)的順暢流轉創(chuàng )造了條件。從這個(gè)角度說(shuō)，國有資產(chǎn)管理體制的改革應該積極配合股改�！�
專(zhuān)家建議，股改全面推開(kāi)的相關(guān)指引中應該明確國有資產(chǎn)保值增值及考核標準的評價(jià)體系。林義相認為，股權分置解決前，國資以?xún)糍Y產(chǎn)計算，與股價(jià)表現無(wú)關(guān)，非流通股股東與流通股股東缺乏共同的利益基礎；股權分置解決后，非流通股按市價(jià)計算，上市公司價(jià)值真正與股價(jià)表現聯(lián)系起來(lái)，上市公司之間并購重組行為在實(shí)踐中變得更可行，才會(huì )從根本上促進(jìn)上市公司管理層努力經(jīng)營(yíng)，真正實(shí)現國資的保值增值。
“要給完成股改的上市公司更多的政策支持�！崩钫駥幗ㄗh，給完成股改的上市公司更多的政策支持將營(yíng)造良好的改革氛圍。比如股權激勵機制可以先在完成股改的公司中試行，因為股權分置的公司股權是分割的，不具備股權激勵的條件。林義相也認為，國民經(jīng)濟不同領(lǐng)域、不同程度的私有化是經(jīng)濟改革的一個(gè)方向，引入管理層激勵機制從根本上有助于提高上市公司的經(jīng)營(yíng)效率、減少資源浪費，從而繼續保持經(jīng)濟持續、快速地發(fā)展。對于已完成股改的上市公司，總的思路是放松管制、加強監管，給予更多的市場(chǎng)化運作空間。專(zhuān)家們還建議，可以允許完成股改的上市公司率先嘗試新的金融衍生品的運用，以及開(kāi)展符合國際慣例的信用交易。
專(zhuān)家們認為，在股改全面推開(kāi)的最初階段，就要盡快讓特殊類(lèi)型的上市公司參與改革。前兩批試點(diǎn)的46家上市公司中，沒(méi)有含H股、B股、股價(jià)跌破凈資產(chǎn)等類(lèi)型的上市公司，市場(chǎng)對這類(lèi)公司如何改革仍然預期不明。雖然許多市場(chǎng)人士寄望于即將出臺的股改全面推開(kāi)的規則，但專(zhuān)家認為，這類(lèi)公司具體情況千差萬(wàn)別，非常復雜，做統一規定也是不現實(shí)的。李振寧認為，對這類(lèi)公司的股改，先做幾個(gè)案例，自然市場(chǎng)就有了比較穩定的預期。管理層只需要在程序上保證各類(lèi)股東的合法權益，由上市公司各類(lèi)股東通過(guò)市場(chǎng)化的方式，由股東大會(huì )和分類(lèi)表決自己決定。
有專(zhuān)家強調，在股改全面推開(kāi)過(guò)程中，要規范上市公司承諾行為，加強承諾效力�，F在對上市公司的承諾沒(méi)有任何規定，所以前兩批試點(diǎn)公司中，承諾的內容各種各樣。華生認為，在股改全面推開(kāi)階段，上市公司必須承諾哪些內容，以及誰(shuí)負責監督承諾的執行等都需要明確，比如交易所鎖定承諾的股票就是一種監督。他特別建議，應該把減持價(jià)格和再融資價(jià)格作為強制性承諾的條款，加入對價(jià)方案。因為再融資是相對減持，再融資價(jià)格是測量上市公司價(jià)值的試金石，所以不僅要對絕對減持做承諾，還要對相對減持做承諾，這樣可以限制大股東用低價(jià)去融資。
“要警惕對價(jià)走低趨勢，創(chuàng )新對價(jià)模式�！比A生認為，目前整個(gè)市場(chǎng)非流通股占64%，如果要達到平均10送3股，非流通股要送出大概20%的股份。但是實(shí)際上現在已經(jīng)試點(diǎn)的中小企業(yè)板和國有大盤(pán)股，由于非流通股比例極高，他們只要送出10%以?xún)鹊墓煞�，流通股股東就可獲得10:3的對價(jià)。因此，要達到整個(gè)市場(chǎng)平均10送3股的比例，后面的上市公司就要支付20%以上比例的股份。但實(shí)際上，越來(lái)越多的上市公司根本沒(méi)有實(shí)力送到這個(gè)水平，所以最后的平均對價(jià)水平可能就會(huì )低于10送3股。
李振寧認為，送股只是對價(jià)的一種工具，適合非流通股比例比較大的公司，隨著(zhù)股改推進(jìn)要改變單一送股模式。劉紀鵬說(shuō)，必須意識到兩批試點(diǎn)還沒(méi)有試出很多有效的創(chuàng )新模式，因此在全面推開(kāi)階段，應繼續有意識地選擇幾個(gè)有創(chuàng )新模式的個(gè)案，繼續搞不是試點(diǎn)的“試點(diǎn)”，來(lái)探索創(chuàng )新模式。劉紀鵬建議，要采用設定一個(gè)可流通底價(jià)的模式�！翱闪魍ǖ變r(jià)”是指非流通股股東在其持有的非流通股轉入可流通時(shí)，在價(jià)格上向流通股股東承諾的最低限價(jià)，即非流通股只有在這一價(jià)格之上才可賣(mài)出，可流通底價(jià)要絕對高于上市公司現有股價(jià)。
林義相認為，非流通股股東有絕對的改革的啟動(dòng)權，并且前幾大流通股股東對股改有一票否決權。但隨著(zhù)股改全面推開(kāi)，因為非流通股股東難以達成一致意見(jiàn)或者非流通股股東“失蹤”等各種原因，導致股改無(wú)法啟動(dòng)會(huì )凸顯出來(lái)，因此他建議，可以規定在非流通股股東難以提出股改方案時(shí)，賦予一定比例的流通股股東的方案提議權，比如10%。這也是對中小投資者利益的一種保護。(聞?wù)倭?夏麗華 叢亞平)
