模式的選擇
對于企業(yè)是選擇“A+H”還是H股(或紅籌股)轉回A股的方式，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾傾向于認為“A+H方式做IPO第一例比較合適一些�！�
2004年9月初，交通銀行確認在香港和內地同時(shí)上市，被稱(chēng)為“A+H”股上市模式。當時(shí)如果成功實(shí)施，將成為內地首家實(shí)施“A＋H”上市方案的企業(yè)，亦將成為內地企業(yè)“A＋H”上市方案的試點(diǎn)。
但是，交行“A+H”上市方案公布后，在內地市場(chǎng)引起強烈反應，內地銀行股齊齊下跌。投資者普遍擔心，像交行這樣的大盤(pán)股若以和香港市場(chǎng)相同的價(jià)格在A(yíng)股發(fā)行，將拖累國內銀行股乃至大盤(pán)。
在當時(shí)，這樣的擔心并非沒(méi)有道理。廣發(fā)證券高級分析師黃端軍對本刊記者表示，以往內地公司多選擇先在H股首發(fā)，繼而在A(yíng)股上市，其A股股價(jià)往往高于H股股價(jià)�！癆＋H”方式等于是A股和H股的變相接軌，這會(huì )使A股市場(chǎng)進(jìn)行整體下跌來(lái)迎合H股，會(huì )對有H股的A股板塊造成不良影響，從而使A股短期內很快見(jiàn)底，部分投資者的損失會(huì )很慘重。
基于這樣的擔心，從最初上報的只發(fā)H股到“A＋H”同時(shí)發(fā)行，再從“A＋H”急變回歸到只發(fā)H股，不到一年的時(shí)間里面，交行體味著(zhù)不同命運的變遷，最終還是決定只在香港上市。
按照左小蕾給本刊的分析，即便是現在股改后的內地股市已經(jīng)日趨穩定，交通銀行“A+H”計劃的前景也并非那么樂(lè )觀(guān)。由于“A+H”的形式可能會(huì )攤薄外資股東利益，交行目前仍未確定將以何種形式回歸A股，“目前我們也在考慮幾種方案，CDR(中國存托憑證)是其中方案之一�！苯煌ㄣy行行長(cháng)張建國日前對媒體表示。
中國存托憑證，是指在中國境內證券市場(chǎng)流通、代表境外有價(jià)證券的一種可轉讓投資憑證，通常由境內一家商業(yè)銀行擔任存托銀行，并負責在境內A股市場(chǎng)發(fā)行，供國內投資者買(mǎi)賣(mài)。其相應的境外公司的基礎股票則存托于存托銀行指定的托管銀行。每一份CDR代表境外發(fā)行公司若干股基礎股票，基礎股票與發(fā)行公司在境外證券市場(chǎng)流通的普通股屬同一類(lèi)股票并同股同權。
然而有分析師指出，由于交行第一大外資股東匯豐一直以來(lái)增持意愿強烈，交行發(fā)行CDR恐怕在近期內難以成行�！癈DR應該不會(huì )成為其他H股‘海歸’的效仿模式�！敝凶C投資分析師張志民對本刊記者說(shuō)。
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