海歸正當其時(shí)？
“企業(yè)一直都在準備，但是每次都是有一點(diǎn)動(dòng)向，媒體就炒作一下，股市就波動(dòng)一下。這樣對于股市的發(fā)展非常不利�！便y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾對本刊記者說(shuō)。
左小蕾認為，股改初期，脆弱的市場(chǎng)極不穩定，風(fēng)吹草動(dòng)就下跌不止。管理層決定暫時(shí)停止新股發(fā)行和其他融資擴容活動(dòng)，“是穩定市場(chǎng)的權宜之計�！�
而“與2004年不同的是，經(jīng)過(guò)一系列的整頓和治理，以及自去年開(kāi)始的10個(gè)月的股權分置改革，市場(chǎng)形勢已經(jīng)日趨穩定，完全具備新股發(fā)行和再融資的承受能力�！弊笮±僬f(shuō)。
左小蕾向本刊記者進(jìn)一步分析說(shuō)，市場(chǎng)合理穩定體現在兩個(gè)指標：一是合理的指數水平的相對穩定。自股改以來(lái)，指數大多數時(shí)間是在1100點(diǎn)上下到1200點(diǎn)上下徘徊，不管宏觀(guān)形勢的變化，還是許多制度建設方面的利好政策的推出，都沒(méi)有令市場(chǎng)的上下遠離這個(gè)區間。
第二個(gè)指標是市盈率。有不少分析顯示，滬深兩市的平均市盈率在16～18倍之間，這與香港市場(chǎng)的市盈率已經(jīng)相當接近。
關(guān)鍵是，曾經(jīng)被視為“海歸”最大問(wèn)題的股票定價(jià)，現在已經(jīng)不再被境內投行看成是主要問(wèn)題。因為原來(lái)境內外的估值體系完全不同，股改后國內估值體系發(fā)生很大變化，而且經(jīng)過(guò)多輪市場(chǎng)調整，A股已經(jīng)下跌了很多，估值基本與境外接軌。
根據香港證監會(huì )發(fā)布的最新一期季刊顯示，截至去年年底，在31家同時(shí)發(fā)行A股及H股的內地企業(yè)中，A股較H股的加權平均溢價(jià)大幅縮窄至22%。而在2000年年底時(shí)，A股對H股的加權平均溢價(jià)高達830%。
證券分析人士向本刊指出，近年來(lái)A股、H股股價(jià)不斷趨于“并軌”的趨勢，有利于促進(jìn)內地企業(yè)同時(shí)發(fā)行A股及H股，同時(shí)也將刺激更多資金投資中國內地股市。
中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所研究員肇越認為，H股公司向內地市場(chǎng)的回歸是一個(gè)市場(chǎng)行為，但是其意義遠不只如此，它意味著(zhù)國內資本市場(chǎng)向國際資本市場(chǎng)一體化的靠攏。
對于大量在港上市的國企意欲海歸是否會(huì )對香港造成影響，香港交易所主席李業(yè)廣信心十足，“香港上市的優(yōu)質(zhì)國企在內地A股上市，不會(huì )影響本地資本市場(chǎng)的融資地位。由于兩地市場(chǎng)運作及結算貨幣各有不同，故企業(yè)可根據自身需要決定是否在內地上市�！崩顦I(yè)廣對媒體表示。
香港大學(xué)經(jīng)濟金融學(xué)院副教授肖耿希望，通過(guò)制度創(chuàng )新將上海和香港兩地資本市場(chǎng)的競爭轉變成一個(gè)雙贏(yíng)的結果。在金融全球化的大背景下，資本市場(chǎng)的發(fā)展關(guān)鍵在于加大競爭，只有競爭才能降低風(fēng)險。他說(shuō)，雖然上海和香港的資本市場(chǎng)有競爭，但這個(gè)競爭并不充分。其中一個(gè)非常關(guān)鍵，也是非常不合理的問(wèn)題就是中國內地的投資者不能買(mǎi)中國最好的上市公司的股票。
接下來(lái)的問(wèn)題是，相關(guān)管理層什么時(shí)候才能解禁新股發(fā)行？左小蕾認為，管理層要明確政策和時(shí)間表，不必被“新股發(fā)行價(jià)值中樞下移”誤導；市場(chǎng)要形成預期，不要再“挾指數以阻止新股發(fā)行”。
在左小蕾看來(lái)，以阻止優(yōu)質(zhì)公司上市的方式穩定“價(jià)值中樞”，是強迫資本套在劣質(zhì)股票上，是對劣質(zhì)公司的保護，是資源的最大錯配，是以犧牲投資者利益為代價(jià)的�！皼](méi)有新的力量，就難以推高市場(chǎng)。我們不要再用舊的心態(tài)來(lái)阻礙市場(chǎng)的發(fā)展，是時(shí)候給新股發(fā)行解禁一個(gè)時(shí)間表了�！弊笮±賹φf(shuō)。
稿件來(lái)源：《中國新聞周刊》，作者：謝良兵
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