姚鴻耀：上半年中國經(jīng)濟表現不錯，但A股市場(chǎng)全球墊底。這其中很重要的一點(diǎn)是，雖然美歐病得很?chē)乐囟鴣喬珔^包括中國在內很健康，但這不意味著(zhù)中國不會(huì )受到影響。中國的問(wèn)題就是“內熱外冷”，造成貨幣政策兩難。政策變得非常不清晰、不明朗，這也是市場(chǎng)不喜歡的狀況。

　　宏觀(guān)上，政策還是有相當多不明確的趨勢，這對整個(gè)經(jīng)濟來(lái)講是相當大的考驗。南部洪水可能帶來(lái)物價(jià)上漲壓力，歐洲某些國家爆發(fā)問(wèn)題的可能性很大，也會(huì )給亞太經(jīng)濟帶來(lái)影響。

　　秦曉斌：宏觀(guān)政策調整方面，我覺(jué)得從財政政策和貨幣政策兩個(gè)角度看可操作空間都不大。下半年政策可能更多還是會(huì )落腳在調結構方面，比如區域經(jīng)濟振興、新興產(chǎn)業(yè)扶持、保障性住房建設等，這是緩沖經(jīng)濟過(guò)快下滑勢頭的主要措施。

　　流動(dòng)性能否改善？

　　中國證券報記者：如何看今年以來(lái)的信貸緊縮？下半年資金面能否出現改善？

　　孫瑜：過(guò)去八周央行一直通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行注資，總數超過(guò)1萬(wàn)億元，相當于將年內三次提升存款準備金率抽走的9000億元都放回去了，客觀(guān)上對市場(chǎng)起到支撐作用。

　　流動(dòng)性有兩個(gè)層面，一個(gè)是宏觀(guān)，一個(gè)是市場(chǎng)。宏觀(guān)來(lái)看，下半年經(jīng)濟增長(cháng)負面因素比較多，收緊流動(dòng)性包括加息的可能性都在降低，但不會(huì )放開(kāi)，畢竟通脹風(fēng)險沒(méi)有完全排除。預計下半年收緊流動(dòng)性的力度肯定不如上半年大，如果上半年偏緊的話(huà)，下半年會(huì )趨于中性。

　　從市場(chǎng)角度來(lái)講，A股從2007年高點(diǎn)下跌超過(guò)六成，但流動(dòng)市值跟2007年高點(diǎn)相比增加60%以上，達到14-15萬(wàn)億元。目前市場(chǎng)估值的中心肯定下調了，但現有融資頻率對A股市場(chǎng)來(lái)講還是過(guò)大了。一方面流動(dòng)市值上升，另一方面新的IPO和配股量非常大，這是市場(chǎng)揮之不去的陰影。

　　秦曉斌： 6月底時(shí)銀行資金特別緊張，但目前來(lái)看情況已經(jīng)有了大幅改善。我認為央行繼續通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作大幅投放貨幣的可能性不大，相反還有可能會(huì )收縮。從信貸看，今年突破7.5萬(wàn)億元的預算目標可能性不大，此外加息可能性也進(jìn)一步下降。整體而言，未來(lái)大的方向是收緊或者維持現有力度不動(dòng)。政策要保持延續性，一方面不能收得過(guò)緊，怕對經(jīng)濟造成傷害，另一方面也并不具備松動(dòng)的空間。

　　市場(chǎng)能否反轉？

　　中國證券報記者：近期市場(chǎng)出現小幅反彈，這種趨勢能否延續？下半年A股會(huì )呈現怎樣的運行態(tài)勢？

　　孫瑜：我繼續維持A股市場(chǎng)2300點(diǎn)是底部的看法。原因是：第一，中國經(jīng)濟增速放緩是預期中的，二次探底風(fēng)險不大；第二，市場(chǎng)估值水平合理，上證指數與國企紅籌股估值水平基本一致；第三，從流動(dòng)性來(lái)講，央行一直在注資，盡管出發(fā)點(diǎn)是幫助銀行融資，但客觀(guān)上也達到穩定市場(chǎng)的效果。