本周以來(lái)，A股市場(chǎng)一掃一個(gè)多月的頹勢，滬指接連放量大漲，投資者觀(guān)望情緒大減，市場(chǎng)資金流入明顯，一片“反轉”之聲不絕于耳。然而，分析師認為，由于宏觀(guān)基本面的弱勢，再加上市場(chǎng)資金面中性偏緊的變化趨勢，預計未來(lái)市場(chǎng)出現趨勢性上漲的機會(huì )較小，投資者應更多的關(guān)注由經(jīng)濟轉型、兼并重組等帶來(lái)的結構性投資機會(huì )。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟疲態(tài)盡露 未來(lái)走勢不容樂(lè )觀(guān)

　　中金公司在最近的一份研究報告中預計，2011年經(jīng)濟增速將回落至8.8%；與此同時(shí)，在國泰君安的一份宏觀(guān)經(jīng)濟研究報告中，也將2010年3季度G D P增速預測從9%下調到8.5%，4季度G D P增速預測從9%下調至8.2%。宏觀(guān)經(jīng)濟的疲弱正越來(lái)越成為機構的共識。

　　在拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”中，固定資產(chǎn)投資的回落最為明顯。

　　中 金 預 計 ，2011年 名 義 固 定 資 產(chǎn) 投 資 增 長(cháng)18%，比今年的24%顯著(zhù)放緩；G D P項下的資本形成實(shí)際增長(cháng)10.4%，對于G D P增速的貢獻從2010年的4.8放緩至4.4個(gè)百分點(diǎn)。中金表示，這一預測來(lái)自于對基建、房地產(chǎn)和制造業(yè)三部分投資的判斷。在基礎設施投資方面，由于本輪4萬(wàn)億投資刺激計劃啟動(dòng)于2008年底，明年下半年逐步到期，同時(shí)中央對于地方融資平臺監管也趨于嚴格，因此預計2011年基礎設施投資增速可能從今年的22%大幅回落至8%。在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資方面，中金預計，明年商業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速將由今年的24.5%下滑至12%，2011年房 地 產(chǎn) 開(kāi) 發(fā) 總 投 資 增 長(cháng) 將 從 今 年 的27 %回 落 至16.5%。在制造業(yè)投資方面，由于外圍經(jīng)濟增長(cháng)明年可能放慢，中金預計出口相關(guān)制造業(yè)投資增速明年將從今年的27%回落至25%的近年低谷。同時(shí)，受政府加強節能減排的影響，“兩高一資”產(chǎn)業(yè)投資將受到限制，帶動(dòng)非出口制造業(yè)從今年的23%回落至20%。

　　東方證券也表示，投資增速短期內還將面臨繼續放緩壓力。1-6月全國城鎮固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)25.5%，較上月末下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)數月，無(wú)論是政府投資還是民間投資都仍將面臨繼續下滑壓力。政府投資方面，隨著(zhù)國家對地方政府融資平臺債務(wù)問(wèn)題的清理，地方項目投資(地方項目投資占政府投資90%以上份額)增速將面臨繼續下滑壓力，并進(jìn)而帶動(dòng)政府投資增速下降。企業(yè)盈利預期的下降也將對民間投資造成下行壓力。

　　東北證券則明確表示，下半年投資回落程度取決于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資對調控政策的反應及中央扶持新項目力度。東北證券預計，在重申嚴格執行調控政策背景下，預計房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的下降將在三季度明顯體現。而中央新扶持項目難以抵消房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的下降。預計投資回落到23%左右，實(shí)際增速在16.5%左右，對G D P下拉作用明顯。

　　在需求方面，東方證券預計，未來(lái)數月，無(wú)論是內需還是外需，其增長(cháng)都將呈現下降勢頭。內需方面，房地產(chǎn)投資拐點(diǎn)的顯現進(jìn)一步確認了投資短期內繼續下降的判斷。而消費由于去年的高基數以及汽車(chē)等耐用品消費刺激政策效果的遞減和住房配套消費增速的放緩，也將繼續小幅走低。外需方面，出口增長(cháng)也將從今年以來(lái)的迅速攀升到高位放緩，下降態(tài)勢難以避免。綜合來(lái)看，未來(lái)數月總需求將下降。

　　“在宏觀(guān)基本面惡化的環(huán)境下，市場(chǎng)在今年不太可能出現趨勢性的機會(huì )�！泵褡遄C券的一位分析師對記者表示�！安灰�看市場(chǎng)漲得厲害，主要還是估值修復行情，反轉更不會(huì )出現�！眹�聯(lián)證券的一位分析師稱(chēng)。中金的策略報告顯示，未來(lái)一年盈利增速放緩的基本面將很大程度上抑制大盤(pán)的上漲空間，市場(chǎng)下半年不具備反轉條件。長(cháng)城證券也表示，當前的市場(chǎng)正在被經(jīng)濟悲觀(guān)預期所綁架，市場(chǎng)大幅反彈的契機有待于緊縮政策的松綁，而這一時(shí)點(diǎn)至少要等到第四季度。

　　中金公司稱(chēng)，經(jīng)濟下降的疊加因素明顯，目前政策已經(jīng)由“觀(guān)察期”進(jìn)入“討論期”。政府眼前對于“經(jīng)濟政策保持連續性”的口風(fēng)不變，但在執行中，上半年實(shí)際的“退出”態(tài)勢將有所變化。在保持政策連續性這一抽象的口號下，雙向微調將轉向。

　　一位不愿意透露姓名的分析師對記者表示，目前的市場(chǎng)只有在兩種情況下才能出現反轉：一種情況下是三季度宏觀(guān)經(jīng)濟急劇下行，政策上出現松動(dòng)；另一種情況就是未來(lái)經(jīng)濟明顯好轉，市場(chǎng)信心明顯增強。但從目前的情況來(lái)看，“這兩種情況都不太可能出現�！彼麑τ浾弑硎�。