為此，《指導意見(jiàn)》進(jìn)一步完善詢(xún)價(jià)過(guò)程中報價(jià)和配售約束機制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個(gè)機構獲配股份的數量，加大網(wǎng)下報價(jià)的責任機制。在具體操作上，不再對全部有效申購進(jìn)行比例配售，而是由券商和發(fā)行人事前對網(wǎng)下配售確定配售數量，再通過(guò)隨機搖號的方式確定一定數量的可獲配機構。這樣單個(gè)詢(xún)價(jià)機構需要購買(mǎi)的股份數量和相應的資金會(huì )大幅增加，加大了定價(jià)者的責任，促進(jìn)報價(jià)更加審慎和真實(shí)。

　　舉例來(lái)說(shuō)，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬(wàn)股，在目前的配售體制下，通常有100家左右的機構可以獲配，而且基本上是平均分配，也就是說(shuō)每家只能獲配10萬(wàn)股，再假設發(fā)行價(jià)為10元，那么每家機構的獲配金額也就是持股成本僅為100萬(wàn)元。100萬(wàn)元對個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)可能是一筆不小的數字，但是對專(zhuān)業(yè)的機構投資者來(lái)說(shuō)還只能算是微乎其微的。這次《指導意見(jiàn)》要求承銷(xiāo)商設置每筆配售的配售數量，比如每筆配售配售200萬(wàn)股，這樣最多只能有5家機構獲配，每家機構的獲配金額至少是2000萬(wàn)元，2000萬(wàn)元的持股成本比之前的100萬(wàn)元有了大幅提高。增強了利益約束，促進(jìn)機構在參與報價(jià)時(shí)更加慎重。按照《指導意見(jiàn)》的要求，如果申報價(jià)格在發(fā)行價(jià)格以上的機構超過(guò)5家，須通過(guò)隨機搖號的方式確定最終獲配的機構。

　　記者：擴大詢(xún)價(jià)對象范圍，主要是基于什么考慮？

　　答： 目前A股市場(chǎng)參與詢(xún)價(jià)和配售的對象限定為基金公司等六類(lèi)機構，同國際市場(chǎng)相比，可參與機構的種類(lèi)、數量相對有限，且主承銷(xiāo)商不能挑選。這一方面存在參與詢(xún)價(jià)的機構不夠充分的情況，不能發(fā)揮主承銷(xiāo)商選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場(chǎng)功能，另一方面由于詢(xún)價(jià)機構為所有承銷(xiāo)活動(dòng)的公共客戶(hù)，使得承銷(xiāo)商在平衡發(fā)行人和投資人利益時(shí)，傾向于發(fā)行人的可能性大，推高價(jià)格的動(dòng)力強，而不夠重視投資者的利益。境外成熟市場(chǎng)一般都賦予主承銷(xiāo)商配售權，允許主承銷(xiāo)商自主選擇投資者進(jìn)行配售。這樣承銷(xiāo)商必須滿(mǎn)足發(fā)行人和投資人雙方的要求，可以為發(fā)行人提供相比較而言長(cháng)期的、高素質(zhì)的股東群體。

　　從長(cháng)期趨勢來(lái)看，賦予主承銷(xiāo)商配售權是市場(chǎng)發(fā)展的方向，但是從現階段來(lái)看完全放開(kāi)條件尚不成熟，要逐步創(chuàng )造條件。在這個(gè)方面《指導意見(jiàn)》進(jìn)行了一定嘗試，適度擴大網(wǎng)下詢(xún)價(jià)機構的范圍。在具體操作上，網(wǎng)下機構擴容采用的是主承銷(xiāo)商挑選推薦方式，即主承銷(xiāo)商推薦一定數量的具有較高定價(jià)能力、優(yōu)質(zhì)長(cháng)期的機構投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和配售。這樣，在發(fā)行時(shí)參與詢(xún)價(jià)和配售的除了目前的詢(xún)價(jià)對象之外，還包括由該項目的主承銷(xiāo)商推薦的部分機構。從單次發(fā)行來(lái)看，新增的網(wǎng)下機構數量不多，對目前詢(xún)價(jià)對象隊伍的沖擊也不大。同時(shí)，承銷(xiāo)商推薦機構投資者必須遵循嚴格的標準，履行科學(xué)透明的決策程序，建立一個(gè)本公司內部的機構投資者名單，在具體項目發(fā)行時(shí)，再從這個(gè)機構名單中挑選一部分機構參與詢(xún)價(jià)和配售，同時(shí)公開(kāi)披露挑選這些機構的具體標準、決策過(guò)程，這些機構投資者均由證券業(yè)協(xié)會(huì )進(jìn)行登記備案管理。

　　記者：《指導意見(jiàn)》在增強定價(jià)信息透明度方面，采取了哪些新的措施？

　　答： 詢(xún)價(jià)過(guò)程是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)格博弈的過(guò)程，各環(huán)節信息公開(kāi)有助于提高透明度，強化對詢(xún)價(jià)機構的約束，合理引導市場(chǎng)�！吨笇б庖�(jiàn)》進(jìn)一步提高定價(jià)信息透明度，主要采取了兩項措施：