創(chuàng )業(yè)板“中國模式”發(fā)展中壯大成熟

　　對中國模式，各方有觀(guān)點(diǎn)和觀(guān)察角度之差異，香港的張五常教授認為就是“漸近式模式”，就是各方都受益的模式，或者說(shuō)博弈論講的雙贏(yíng)或共贏(yíng)的模式。

　　“創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)”國際稱(chēng)謂不一，形態(tài)變異各樣。德國的創(chuàng )業(yè)板失敗了，不少?lài)�家開(kāi)設的alternative market立足為小企業(yè)或不成熟企業(yè)提供交易服務(wù)，只有美國的Nasdaq及其在日本、韓國的jasdaq、kosdaq還算風(fēng)景存在，英國的AIM也算不錯，其他國家或地方很難成氣候。這種國際生態(tài)現象是由于所在國或地方的地理因素和文化、制度特質(zhì)決定，也決定于經(jīng)濟體的活躍度、金融中心功能的吸引力等，不可以簡(jiǎn)單歸納出一條定律或經(jīng)驗教訓。

　　中國創(chuàng )業(yè)板模式顯然是“中國原創(chuàng )”，那是中國主板市場(chǎng)二十年經(jīng)驗教訓借鑒的產(chǎn)物，是十年觀(guān)察醞釀的結果。沒(méi)有照搬照學(xué)，卻不排除借鑒他人好處。中國創(chuàng )業(yè)板從“新興加轉軌”的經(jīng)濟環(huán)境、投資環(huán)境和社會(huì )環(huán)境出發(fā)，在制度規則設計上照顧這個(gè)環(huán)境的“集合習慣”。最大區別或者有人最不可理解的是，中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)仍然設置進(jìn)入門(mén)檻或IPO指標標準。一是設置限制，沒(méi)有絕對自由進(jìn)入。二是風(fēng)險事先控制。三是形成進(jìn)入溢價(jià)效應。

　　中國近期不但沒(méi)有走降低創(chuàng )業(yè)板標準或拆除門(mén)檻之路，反而是加強定位限制。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)一步明確定位，在發(fā)展初期，戰略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，自主創(chuàng )新能力強的企業(yè)，將得到更多的資源配置機會(huì )，這是創(chuàng )業(yè)板激勵機制的必然導向。但是，資本市場(chǎng)視公平為生命線(xiàn)，在規則制定方面，強調進(jìn)入公平，民營(yíng)、外資與國有具有平等競爭機會(huì )。目前創(chuàng )業(yè)板進(jìn)入者中非國有達95%以上，顯示出中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟轉型的一個(gè)鮮明特點(diǎn)。

　　創(chuàng )業(yè)板沒(méi)有走備案注冊制度，而是強調從嚴把關(guān)，控制進(jìn)入條件、誠信標準、披露水準。核心是強化市場(chǎng)約束和投資者自擔，強化中介責任。不因噎廢食，不食洋不化，和而不同，這或許就是中國式哲學(xué)在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的運用。

　　中國近期沒(méi)有走創(chuàng )業(yè)板備案注冊制度，而是強調從嚴把關(guān)，控制進(jìn)入條件、誠信標準、披露水準。但是規則制定顯然注意吸納備案注冊制度的合理內含，核心是強化市場(chǎng)約束和投資者自擔，強化中介責任。不因噎廢食，不食洋不化，和而不同，同流而不隨流，這或許就是中國式哲學(xué)在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的運用。 （量 之）