食品飲料　適度通脹使防御性凸現

　　10月份，相比較于資源類(lèi)行業(yè)的迅速上漲，食品飲料這種防守性行業(yè)相形見(jiàn)絀，全月漲幅僅為0.6%。今年前三季社會(huì )消費品零售總額累計增速18.3%，較去年同期的明顯提高。食品飲料行業(yè)零售總額增速近期也保持快速增長(cháng)勢頭，9月份增速達到38.8%，為近6個(gè)月新高，主要細分行業(yè)的全年業(yè)績(jì)增長(cháng)無(wú)虞。

　　目前看，業(yè)內普遍認為對后市將形成較大影響的主要因素有：十二五規劃和經(jīng)濟結構調整進(jìn)程、貨幣政策進(jìn)入緊縮通道、人民幣升值與美元走弱可能帶來(lái)的輸入性通貨膨脹、以及國內流動(dòng)性充裕下的物價(jià)壓力。在全球流動(dòng)性泛濫的背景下，適度的通脹可能使食品飲料行業(yè)的防御性繼續凸現，但隨著(zhù)通脹進(jìn)程的加速，可能導致成本壓力逐步向農產(chǎn)品以外的制造業(yè)傳遞，大宗商品等價(jià)格繼續提升，投資熱點(diǎn)也可能隨之而發(fā)生改變。

　　食品飲料未來(lái)兩個(gè)月的行情，更多地是受到部分短期因素的影響。

　　西南證券認為，首先，貨幣政策進(jìn)入觀(guān)察期，溫和通脹下有防御性機會(huì )。流動(dòng)性充裕背景下，CPI的壓力會(huì )繼續存在，如果在貨幣政策中性偏緊的預期之下，物價(jià)上漲的勢頭或將有所抑制，溫和通脹繼續保持，食品飲料行業(yè)防御性的機會(huì )則將繼續存在。

　　其次，行業(yè)業(yè)績(jì)前期已有良好基礎，四季度末將開(kāi)啟消費旺季。再者，十二五規劃將帶來(lái)行業(yè)熱點(diǎn)的短暫炒作，持續性不強。第四，美元問(wèn)題。美聯(lián)儲將在月初討論貨幣政策，二次量化寬松規模引發(fā)全球關(guān)注，但市場(chǎng)已有一定預期。如果實(shí)際規模小于預期，則國際大宗商品價(jià)格可能出現調整，國內資源類(lèi)股票漲勢將會(huì )受到抑制，而防御性股票可能出現機會(huì )。而美元繼續貶值則可對全球大宗商品繼續產(chǎn)生推升作用，國內輸入型通脹的壓力增大，但前期資源類(lèi)股票已有較大漲幅，即便美元刺激超出預期，預計上升空間也十分有限。

　　農業(yè)板塊 價(jià)格和政策體現抗通脹價(jià)值

　　今年以來(lái)，國內外自然災害不斷疊加下，農產(chǎn)品和食品價(jià)格明顯上漲，加上翹尾因素CPI快速上升，下半年和11年上半年的通脹令市場(chǎng)擔憂(yōu)。

　　分析人士認為，盡管我國糧食價(jià)格受到政府控制，與國際糧價(jià)并不接軌，主要農作物里唯有大豆因進(jìn)口需求較大而與國際價(jià)格接近。不過(guò)，在國家扶植農業(yè)生產(chǎn)、維護農民利益的大前提下，加之國際農產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格居高不下的背景，未來(lái)國內糧食價(jià)格穩定走高是可預期的。未來(lái)1年多國內通脹的主要推動(dòng)因素來(lái)自于糧食價(jià)格上升。雖然CPI在今年10月份見(jiàn)頂小幅回落，但明年上半年再次上行，且將出現4.5%的單月高點(diǎn)。

　　華泰聯(lián)合證券指出，農產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì )驅動(dòng)上下游行業(yè)的相關(guān)投資機會(huì )，主要有以下四條鏈：

　　糧食漲價(jià)將帶動(dòng)油脂價(jià)格上漲。農產(chǎn)品價(jià)格漲價(jià)期間，主要農作物如小麥、玉米和水稻價(jià)格上漲，首先利好種子，并帶動(dòng)水產(chǎn)品價(jià)格上漲。今年以來(lái)種子和水產(chǎn)品漲價(jià)驅動(dòng)下板塊已經(jīng)明顯上漲。相比而言，大豆價(jià)格和糧油加工板塊表現落后，后續糧食漲價(jià)下關(guān)注油脂業(yè)的投資機會(huì )，如東凌糧油、金德發(fā)展。

　　棉花漲價(jià)影響化纖、棉紡。與糧價(jià)相伴的是今年棉價(jià)也大幅上漲，供需緊張下仍可能繼續上漲。A股農業(yè)中新賽股份、敦煌種業(yè)均僅局限仔棉加工，毛利與棉花價(jià)格相關(guān)度不大。紡織服裝行業(yè)而言，高位棉價(jià)將壓縮公司盈利，選擇成本轉嫁能力強且有低價(jià)棉庫存的公司，如魯泰A。

　　種植需求刺激化肥、農藥需求。農產(chǎn)品價(jià)格上漲使得農產(chǎn)品播種面積擴大和種植結構的改變，增加對種子以及上游化肥和農藥的需求。同時(shí)，全球化肥庫存都處于較低水平，10年上半年北美氮磷鉀庫存低于5年平均水平，需求刺激下化肥價(jià)格將上漲。國內磷化工企業(yè)將直接受益，子行業(yè)推薦順序為磷化工、鉀肥、磷肥、氮肥，關(guān)注興發(fā)集團、鹽湖鉀肥、冠農股份和湖北宜化。

　　肉禽漲價(jià)驅動(dòng)飼料養殖、維生素。今年以來(lái)糧食價(jià)格的不斷上漲已經(jīng)推動(dòng)肉禽價(jià)格回升，未來(lái)糧食繼續漲價(jià)下這個(gè)趨勢仍望持續。豬肉及其他肉禽價(jià)格上漲利好畜禽養殖業(yè)，如益生股份、正邦科技、圣農發(fā)展、海大集團。