有色金屬 稀缺性決定抗通脹主流性

　　10月的有色金屬在整個(gè)市場(chǎng)中顯露耀眼的光芒。有色金屬價(jià)格與有色金屬股聯(lián)袂上揚。

　　10月有色金屬板塊指數大漲28.43%。銅價(jià)格上漲10.63%，鋁價(jià)格上漲4.19%，鉛價(jià)格上漲6.38%，鋅價(jià)格上漲17.53%，錫價(jià)上漲6.21%，鎳價(jià)上漲4.44%。年初以來(lái)，銅價(jià)上漲7.59%，鋁價(jià)下跌了2.65%，鉛價(jià)格上漲0.74%，鋅價(jià)格上漲9.79%，鎳價(jià)格上漲28.53%，錫價(jià)格上漲25.85%。

　　對于有色金屬市場(chǎng)的強勁表現，山西證券認為，美元貶值、通脹和量化寬松貨幣政策預期相繼推動(dòng)金屬價(jià)格上漲。

　　需要關(guān)注的是，11月3日美聯(lián)儲會(huì )議出臺的新一輪貨幣寬松政策，業(yè)內人士普遍認為，中期可能成為刺激或抑制有色板塊表現的一個(gè)標志性事件。

　　在大幅上漲后，銅、鋁、鉛、鋅等傳統工業(yè)金屬價(jià)格及股票價(jià)格均可能迎來(lái)調整期，國泰君安表示，國儲局可能正醞釀大舉拋售金屬。近日國儲局已公告11月1-2日以公開(kāi)競價(jià)的方式銷(xiāo)售鋁錠，接下來(lái)還可能拋售銅、鉛、鋅等�；仡櫄v史，2008年12月和2009年3月國儲收儲金屬曾有效提升了金屬價(jià)格，現在的拋售很有可能短期扭轉金屬價(jià)格走勢。四季度偏冷，房地產(chǎn)提早迎來(lái)開(kāi)工淡季，可能導致以房地產(chǎn)為主要下游的金屬疲弱的需求雪上加霜。

　　現發(fā)達國家飽受低通脹、低增長(cháng)、高失業(yè)困擾，二次量化寬松已箭在弦上。華泰聯(lián)合認為，為抵御貨幣可能出現的貶值，大量資金進(jìn)入股市及商品市場(chǎng)，導致金屬價(jià)格和股價(jià)大幅上漲。有色金屬商品及上市公司是抵御通脹和貨幣貶值的理想選擇。一方面價(jià)格上漲推動(dòng)企業(yè)盈利的改善，另一方面流動(dòng)性充裕促進(jìn)股票估值的提升，雙輪驅動(dòng)下的乘數效應，有望推動(dòng)可觀(guān)漲幅。流動(dòng)性寬松和通脹等因素短期內仍將持續，美元指數和流動(dòng)性將繼續主導金屬走勢。

　　對于金屬板塊的投資，華泰聯(lián)合認為，基本金屬此前估值折讓?zhuān)�提升潛力較大。貴金屬的中期前景已相當明朗，通脹預期和貨幣貶值支撐價(jià)格，而宏觀(guān)層面的任何動(dòng)蕩將強化其避險功能。小金屬和新材料符合經(jīng)濟結構轉型導向，可望貫穿始終。

　　山西證券認為，鑒于美元指數下行與通脹壓力逐漸加大，基本金屬和黃金將保持上漲通道。新材料是發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)的基石，日漸受到世界各國的重視，是“十二五”國家重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。具備較高的資源壁壘或技術(shù)壁壘，尤其是涉及新材料領(lǐng)域深加工，具有自主創(chuàng )新及開(kāi)發(fā)應用和核心競爭力產(chǎn)品的企業(yè)，如西部礦業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、寶鈦股份和貴研鉑業(yè)，具有很好的投資價(jià)值。

　　煤炭板塊 分享經(jīng)濟增長(cháng)盛宴

　　10月煤炭石油板塊指數大漲19.92%，遠遠跑贏(yíng)大盤(pán)。

　　上周，煤價(jià)仍呈現出普漲的格局，港口煤價(jià)及無(wú)煙煤價(jià)漲幅較大，中間商囤煤積極，港口煤炭庫存仍然維持在高位；沿海煤炭運價(jià)繼續大漲20.27%，業(yè)內普遍預計后續“嚴寒”天氣的出現會(huì )進(jìn)一步帶動(dòng)煤價(jià)上漲。

　　隨著(zhù)旺季到來(lái)，中金公司預計未來(lái)煤炭?jì)r(jià)格將高位運行。由于中間商囤貨和電廠(chǎng)備煤增加，港口動(dòng)力煤價(jià)格已連續四周上漲，海運費則攀升至年初以來(lái)最高�；�肥企業(yè)復產(chǎn)和民用煤增加也拉動(dòng)無(wú)煙煤價(jià)格。隨著(zhù)需求步入旺季，未來(lái)煤炭?jì)r(jià)格可能繼續上漲。此外，近期美元維持弱勢以及國際煤價(jià)連續上漲，也給國內煤價(jià)帶來(lái)支撐。宏觀(guān)經(jīng)濟企穩回升跡象明顯，投資者樂(lè )觀(guān)情緒有望延續。10月份PMI環(huán)比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至54.7%，為連續第三個(gè)月上升，表明宏觀(guān)經(jīng)濟見(jiàn)底回升勢頭明顯。在短期調控政策出臺概率較低的背景下，投資者樂(lè )觀(guān)情緒將延續，煤炭板塊有望維持升勢。

　　盡管煤炭股前期已經(jīng)出現巨大增幅，上海證券建議投資者繼續買(mǎi)入該類(lèi)股票，分享經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的收益。對于煤炭股看好的主要原因有三點(diǎn)：一是煤炭行業(yè)資產(chǎn)整合對國有上市煤炭公司構成實(shí)質(zhì)性的利好，競爭減少，可用較廉價(jià)格收購資產(chǎn)，尤其是母公司是煤炭資源整合注入的上市公司更是獲益。二是，煤炭抵御通貨膨脹屬性。三是，經(jīng)濟增長(cháng)可能帶來(lái)超預期業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　目前的煤價(jià)上漲既有旺季需求好轉、行業(yè)景氣回升的供需面支撐，也是煤炭與經(jīng)濟周期共振的必然結果，國泰君安表示，這一共振表現為經(jīng)濟與過(guò)熱通脹階段，煤價(jià)作為基礎原材料的價(jià)格大幅、快速上漲。從目前的情況看，煤價(jià)漲幅有可能超過(guò)預期。噴吹煤市場(chǎng)價(jià)格自8月份以來(lái)已經(jīng)超過(guò)25%，而動(dòng)力煤港口價(jià)格與坑口價(jià)格的價(jià)差已經(jīng)達到歷史最高的80%，偏離正常的價(jià)差水平，這一價(jià)差意味著(zhù)坑口價(jià)格和2011年合同價(jià)格的上調空間，以及隨之而來(lái)對2011年業(yè)績(jì)的大幅調升，煤炭板塊平均的業(yè)績(jì)彈性是煤價(jià)漲幅的4倍。 �。ㄓ浾� 張曉峰 張穎）