月內兩次上調存款準備金率，這種頻率在準備金率調整的歷史上較為罕見(jiàn)。雖然目前市場(chǎng)整體流動(dòng)性寬裕局面暫時(shí)不能根本性扭轉，但這種緊縮預期對市場(chǎng)的利空效應仍有待消化。

　　而受?chē)鴥染o縮政策預期加強以及愛(ài)爾蘭債務(wù)危機、美元指數反彈等多重因素影響，滬指上周跌逾3%，在60日線(xiàn)附近出現一定的企穩跡象。我們認為，誘發(fā)A股市場(chǎng)出現大幅調整的因素未發(fā)生明顯改變，大盤(pán)階段性調整仍將延續，但短期或有技術(shù)性反彈。

　　誘發(fā)調整因素仍然存在

　　在國內流動(dòng)性緊縮預期驟然加強、美元反彈內外合力的影響下，前期調整欠缺充分的A股市場(chǎng)在短暫的沖高之后大幅殺跌，開(kāi)啟了本輪階段性調整的序幕。

　　截至目前來(lái)看，本輪調整是十分凌厲的，前期獲利浮籌得到了一定的清洗，但誘發(fā)市場(chǎng)調整的因素仍未完全化解。

　　首先，流動(dòng)性收緊的預期越發(fā)明顯。按照各銀行的年度投放計劃，四大行在第四季度可用的新增貸款額度或不足3000億元。而央行19日宣布，自11月29日起上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是年內第五次、月內第二次上調存款準備金率，這說(shuō)明適度寬松的貨幣政策已逐步回歸穩健，年內不排除二次加息的可能，明年信貸規模收緊基本上是鐵板釘釘的事。雖然目前市場(chǎng)整體流動(dòng)性寬裕局面暫時(shí)不能形成根本扭轉，但這種緊縮預期對市場(chǎng)的利空效應仍然有待消化。

　　其次，面對不斷上行的物價(jià)，政府調控決心加強，商品市場(chǎng)炒作氣氛降溫。國務(wù)院近期研究部署穩定消費價(jià)格總水平保障群眾基本生活的政策措施。各級政府及有關(guān)部委也先后采取行動(dòng)加強市場(chǎng)供應，嚴厲打擊囤積居奇，加大對炒作行為的打擊力度。這對商品市場(chǎng)投機氣氛打擊很大，加上美元連續反彈影響，國內棉花、白糖、銅、鋅等多種商品期貨連日大跌，甚至一度出現大批品種封住跌停的景象。預計商品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)暴跌后短期進(jìn)入震蕩格局，這對A股市場(chǎng)相關(guān)板塊的參與熱情形成一定的拖累。

　　第三，美元指數反彈結束信號未現。美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的落地、美國國內非農數據走好以及愛(ài)爾蘭爆出嚴重債務(wù)問(wèn)題等因素支撐美元指數反彈。雖然美元指數長(cháng)期走勢依然疲弱，且在80點(diǎn)關(guān)口附近受到了較大的技術(shù)阻力，但目前反彈通道保持完好，且在78點(diǎn)上方的雙底頸線(xiàn)附近有明顯的支撐。同時(shí)，在愛(ài)爾蘭救援方案未最終達成之前，歐元未來(lái)走勢仍不容樂(lè )觀(guān)，這均將使美元指數有繼續挑戰短期新高的可能。

　　參與技術(shù)反彈需防二次回落

　　雖然A股市場(chǎng)階段性調整或將延續，但在連續殺跌之后技術(shù)性反彈仍可期待，不過(guò)投資者參與需防二次回落。

　　一是市場(chǎng)預期的加息并未出現，而是上調存款準備金率取而代之。相比加息，上調存款準備金率對經(jīng)濟以及資本市場(chǎng)整體沖擊有限，此消息的落地對于本周而言或是利空出盡。同時(shí)，銀行等相關(guān)板塊上周已經(jīng)出現大幅調整，繼續下行空間有限，大盤(pán)在短暫的整理后有望展開(kāi)修復性反彈。

　　二是部分技術(shù)指標超賣(mài)，多數個(gè)股反彈意愿強烈。滬指從3186點(diǎn)至上周五收盤(pán)，短短的6個(gè)交易日跌幅超過(guò)9%，60分鐘圖上MACD等多項技術(shù)指標出現超賣(mài)跡象。同時(shí)，滬指已擺脫了自3186點(diǎn)以來(lái)形成的下降通道壓制，且接連收出止跌信號，后市繼續企穩反彈要求明顯。此外，從上周盤(pán)面表現來(lái)看，面對盤(pán)中的調整，恐慌殺跌盤(pán)明顯減少，滬市成交一度創(chuàng )出10月份以來(lái)的新低。而相對于指數的疲弱表現，上周多數個(gè)股已率先展開(kāi)反彈，中小板綜合指數逆勢上漲超過(guò)1%，創(chuàng )業(yè)板指數更逆勢大漲超過(guò)6%。

　　三是本周工商銀行復牌后暗藏補跌風(fēng)險，同時(shí)市場(chǎng)大跌對均線(xiàn)系統的破壞很難快速修復，在經(jīng)歷了短期的殺跌之后市場(chǎng)連續追漲的動(dòng)力有限等，投資者對技術(shù)反彈的高度不可過(guò)于樂(lè )觀(guān)，股指短期沖高后仍有二次回落的可能。

　　操作上，建議投資者關(guān)注年報預期優(yōu)異或是緊隨預期影響較小的個(gè)股，且倉位不易過(guò)重。  中證投資 張索清