內幕交易，一直以來(lái)被稱(chēng)為證券市場(chǎng)的“毒瘤”，讓廣大投資者，特別是中小散戶(hù)深受其害。在私募以驚人速度擴張時(shí)，研究員“老鼠倉”問(wèn)題也被暴露在日光之下。

　　近日，一份由證監會(huì )聯(lián)合公安部、監察部、國資委、預防腐敗局共同起草的 《關(guān)于依法打擊和防控資本市場(chǎng)內幕交易的意見(jiàn)》獲國務(wù)院批準正式下發(fā)。文件明確表示：“抓緊開(kāi)展一次依法打擊和防控內幕交易專(zhuān)項檢查，查辦一批典型案件并公開(kāi)曝光，震懾犯罪分子�！痹趪来蛳�，近來(lái)，私募基金經(jīng)理涉嫌“老鼠倉”被抓等傳聞頻出�！袄鲜髠}”在私募怎么發(fā)生的？私募公司又有怎樣的應對方法？記者進(jìn)行了調查。

　　國內私募業(yè) 求賢若渴，擴張驚人!

　　全國私募已超200家，從業(yè)人員超過(guò)3000人，每家投研人員平均7人左右，最多的有20多人

　　近年來(lái)，陽(yáng)光私募正以驚人速度擴張，一些上規模的陽(yáng)光私募管理資產(chǎn)規模已不亞于一些公募。從小打小鬧到動(dòng)輒上十億資產(chǎn)，對私募管理能力提出了巨大挑戰�！耙郧皫浊�萬(wàn)的規模，重倉的也就幾只，一個(gè)人都看得過(guò)來(lái)，但現在規模上去了，又要分心在市場(chǎng)、客戶(hù)上，研究支持方面一個(gè)人很難跟得上去�！鄙钲谀酬�(yáng)光私募老總劉先生告訴記者。

　　在這種情況下，不少一線(xiàn)私募不惜重金打造研究團隊，不惜請獵頭到券商、公募挖角；一些規模相對較小的私募，也會(huì )下血本研究某些看好的行業(yè)。在私募壯大的同時(shí)，私募研究群體也在壯大。據好買(mǎi)基金網(wǎng)的統計，國內資產(chǎn)管理規模在10億元以上的私募公司有數十家，這個(gè)規模的私募投研團隊基本在10人以上。

　　經(jīng)常參加調研活動(dòng)的深圳太和投資總監王亮告訴記者，“最近參加了很多券商組織的調研，發(fā)現一個(gè)明顯的趨勢就是參與調研的私募隊伍越來(lái)越龐大，一般占到整個(gè)隊伍的三分之一，有時(shí)甚至更多，而且上市公司很重視私募�！�

　　由于私募實(shí)力越來(lái)越雄厚，且對投研團隊的建設越來(lái)越重視，一大批優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理和優(yōu)秀的券商研究員紛紛加盟到私募，私募投研人員的素質(zhì)較以前有較大提升。

　　“隨著(zhù)私募管理資產(chǎn)規模膨脹，私募有更多財力去吸引一些優(yōu)秀研究員。另外，這些人員加入私募后，由于少了約束，買(mǎi)賣(mài)股票更加自由�！币晃谎芯繂T告訴記者。

　　私募大佬們 “頭大”了，竟然也被暗算!

　　私募“老鼠倉”典型模式——研究員先買(mǎi)股票再向自己公司“推薦”

　　由于私募研究員不受法律約束，所以自己先買(mǎi)股票再向公司推薦的 “老鼠倉”模式，讓越來(lái)越倚重研究員的私募大佬們十分頭疼。

　　“某次調研一個(gè)中小板公司，一個(gè)小有名氣的私募研究員與我臨座，當時(shí)董事長(cháng)說(shuō)四季度銷(xiāo)售很好，話(huà)還沒(méi)說(shuō)完，我就看到他現場(chǎng)下單買(mǎi)進(jìn)去了，然后轉過(guò)頭跟我說(shuō)，‘這次有新東西，晚上回去熬夜把報告寫(xiě)了，明天一早向老板推薦入庫，你的報告什么時(shí)候能出？’”某知名分析師在給記者講起這段見(jiàn)聞時(shí)依舊大笑不止。

　　最近有媒體報道稱(chēng)，來(lái)自上海某大型陽(yáng)光私募旗下的電力設備研究員在調研了某電力企業(yè)后，獲悉該公司將進(jìn)行定向增發(fā)，該研究員隨即買(mǎi)入該股票，然后向公司推薦。該上市公司公布定向增發(fā)消息后，股價(jià)表現十分優(yōu)異，在11月份市場(chǎng)大幅調整過(guò)程中，股價(jià)一度創(chuàng )出新高。

　　不少陽(yáng)光私募經(jīng)理告訴記者，規模較小的公司較少有上述問(wèn)題，因為大部分股票都是私募經(jīng)理一人拍板，即使有研究員也多為擺設之用。但規模較大的一些私募，研究團隊相當完善，反而會(huì )出現“老鼠倉”問(wèn)題，甚至有私募大佬就坦言曾遭研究員暗算�！坝幸粋�(gè)研究員以前做了很多年公募，我看經(jīng)驗豐富就聘了他。開(kāi)始，他寫(xiě)的報告邏輯非常清楚，一開(kāi)始推了不少好股，但10月份連續幾次推創(chuàng )業(yè)板股票，我就覺(jué)得不對�！眮�(lái)自深圳的某陽(yáng)光私募董事長(cháng)在接受記者采訪(fǎng)時(shí)講起了他的遭遇。

　　據他說(shuō)，“我們內部有很多風(fēng)控措施，加上交易所窗口指導，一般買(mǎi)創(chuàng )業(yè)板的票，當天漲幅超過(guò)6%，內部規定就不能再繼續買(mǎi)。這個(gè)研究員早上推薦入庫的股票，有時(shí)當天下午就會(huì )買(mǎi)，有好幾次都是漲幅快到6%的時(shí)候，盤(pán)口就突然涌出賣(mài)單，有時(shí)甚至一下砸好幾個(gè)點(diǎn)。后來(lái)發(fā)現，這些股票全是這位研究員推的，有時(shí)候1個(gè)交易日買(mǎi)不夠量，他甚至還做起了波段，今天高位賣(mài)了，下面接回來(lái)”。

　　應對“老鼠倉” 祭出利劍，各有高招！

　　有的公司明確研究員不準買(mǎi)賣(mài)股票，有的要求研究員上報自己賬戶(hù)交易情況

　　由于沒(méi)有有效的法律約束，所以私募出現“老鼠倉”也就不足為奇。針對這些行為，各私募有何高招？

　　合贏(yíng)投資總經(jīng)理曾昭雄在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，他所在公司內控非常嚴格，規定不論買(mǎi)入賣(mài)出，必須是公司信托產(chǎn)品先操作。

　　有類(lèi)似規定的公司還有不少。深圳一家公募派私募明確規定了買(mǎi)賣(mài)股票流程：任何買(mǎi)賣(mài)股票行為，必須是信托產(chǎn)品先進(jìn)行，其次是單賬戶(hù)的其他客戶(hù)，然后是公司注冊資本的自營(yíng)盤(pán)，最后買(mǎi)入或者賣(mài)出的才是推薦股票的研究員、交易員或者是基金經(jīng)理。調查中記者發(fā)現，有的私募內部要求跟券商、公募一樣嚴格，明確要求研究員不能進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)。還有私募要求公司員工必須上報自己賬戶(hù)以及親人賬戶(hù)持倉、交易情況。

　　但在考核制度上，這些私募有獨到之處。如某家私募，如果研究員推薦股票最終獲得收益，所貢獻利潤的2%~3%將歸研究員所有。還有的私募甚至要求研究員最好認購公司信托產(chǎn)品，使之成為利益共同體，以此杜絕損害信托利益的行為。

　　有些私募則明確規定，研究員不能買(mǎi)賣(mài)自己推薦的股票，以及自己所研究行業(yè)的股票，但其他行業(yè)股票則不受限制。但不少市場(chǎng)派出身的私募則不以為然。他們認為，研究員是否提前“潛伏”無(wú)關(guān)緊要，不足以影響到投資決策，不會(huì )構成實(shí)質(zhì)性影響。甚至有私募投研總監更是認為，這算是一種變相的福利。但他同時(shí)指出，“既然研究員自己都買(mǎi)了，怕什么呢？只要公司推薦得好，研究員老鼠倉不會(huì )有任何影響�！� 據每日經(jīng)濟新聞