股市近期的大幅波動(dòng)牽動(dòng)著(zhù)千萬(wàn)股民的心。中信、銀河、中信建投等證券公司有關(guān)人士昨日接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，均對我國股市長(cháng)期走勢持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
用歷史和全局眼光看股市
銀河證券研究中心主任滕泰認為，要用歷史和全局的眼光看待當前股市。當前的確存在結構性泡沫，一方面表現為市盈率、市凈率等估值指標偏高，一些公司股價(jià)透支了未來(lái)業(yè)績(jì)。這是由前期階段性上漲過(guò)快造成的，使有的公司股價(jià)已提前反映了2008年甚至2009年業(yè)績(jì)；另一方面表現為投資者行為存在不理性成份，其做出投資決策的依據不是投資對象估值水平高低，而是每天有多少人開(kāi)戶(hù)及有多少人買(mǎi)基金，這就有擊鼓傳花的性質(zhì)。
但是，股市所存在的泡沫只是階段性、結構性的，其中許多公司股票估值并不高，如中國石化目前市盈率僅十幾倍。因此，需要用歷史的眼光看待中國股市，我國資本市場(chǎng)現在正處于百年不遇的偉大時(shí)代。在過(guò)去一百年時(shí)間內，美國只有三個(gè)階段可以同這個(gè)時(shí)代相比：第一個(gè)是1917年至1929年，第二個(gè)是1946年至1965年，第三個(gè)是1980年至2000年。
滕泰表示，中國當前政治穩定，經(jīng)濟繁榮、高速增長(cháng)，貨幣流動(dòng)性和居民財富異常充裕，更重要的是資本市場(chǎng)開(kāi)始在國民經(jīng)濟的發(fā)展當中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。
其次，要用全局的眼光看待中國股市。中國股市長(cháng)期向好，根源在于外部失衡而不在于內部。歷史上英國、美國在崛起的時(shí)候，一個(gè)非常明顯的現象是在全球范圍內建立了以英鎊、美元為主體的貨幣體系。但中國現在是在美元體系中崛起，沒(méi)有這個(gè)機會(huì )，而是把崛起過(guò)程中膨脹的財富從國外換回信用貨幣。
他說(shuō)，這種信用貨幣由企業(yè)賣(mài)給居民，居民賣(mài)給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再賣(mài)給中央銀行。由此央行投入的基礎貨幣預計全年會(huì )將超過(guò)3萬(wàn)億人民幣，這些人民幣會(huì )轉換為居民存款。但這些錢(qián)要么進(jìn)入股票市場(chǎng)，要么進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，要么轉換為CPI的上漲。對這幾個(gè)方面權衡，在這種情況下股市有一定泡沫，甚至再膨脹一點(diǎn)，對中國全局來(lái)說(shuō)是好事，而不是壞事。
滕泰建議，在這種情況下政府應該通過(guò)調節股市供求而對市場(chǎng)發(fā)生作用,如抓緊發(fā)行一些大盤(pán)藍籌股，趁機利用中國股市的結構性泡沫把資本市場(chǎng)做大做強。股市經(jīng)過(guò)短期調整后，在資產(chǎn)注入、整體上市、上市公司交叉持股帶來(lái)的投資收益，以及財富效應感召下，中國股市還有更高更大的一輪牛市。
調整有利于長(cháng)期發(fā)展
中信證券首席策略分析師程偉慶表示，隨著(zhù)前期股指快速上漲，估值與業(yè)績(jì)在短期賽跑中差距漸行漸遠，市場(chǎng)本身也有理由震蕩與調整。不過(guò)，這種短期調整將有利于中國資本市場(chǎng)的長(cháng)期發(fā)展。歷史上各個(gè)國家或地區資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，都出現過(guò)這種有利于長(cháng)期發(fā)展的短期調整。如美國、日本及我國香港和臺灣地區股市在牛市上漲過(guò)程中，都產(chǎn)生過(guò)單月10%至20%左右的調整。
值得注意的是，資本紅利將成為未來(lái)影響我國上市公司業(yè)績(jì)的重要因素之一。特別是股改以后限售股份逐步解禁，這為上市公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了前提條件。在中國股市整體向好的背景下，投資收益可能成為未來(lái)影響公司業(yè)績(jì)的新因素。
另外，隨著(zhù)股權激勵的逐步開(kāi)展，企業(yè)的“業(yè)績(jì)漏出”現象將得到抑制，最直接的就表現在管理費用增速下降。再有，隨著(zhù)國有資產(chǎn)管理體系的變革，國資系統企業(yè)未來(lái)將逐步開(kāi)展大規模資產(chǎn)注入和整體上市，這會(huì )進(jìn)一步增厚現有上市公司的每股收益和提升成長(cháng)性。這些都是股改后資本紅利對企業(yè)業(yè)績(jì)的直接的和間接的正面影響。
程偉慶認為，從行業(yè)景氣方面看，目前整體經(jīng)濟景氣程度較高�？赡艿暮暧^(guān)調控措施不會(huì )大幅影響經(jīng)濟增速，投資類(lèi)行業(yè)的需求增長(cháng)依然旺盛，消費升級帶動(dòng)的消費制造業(yè)增速加快。因此，包括機械、汽車(chē)、鋼鐵和消費品均面臨良好的發(fā)展前景，特別是現代制造業(yè)的龍頭公司更為值得關(guān)注。不過(guò)，對于昨日股市出現的探底回升，是反彈還是反轉，需要再觀(guān)察一段時(shí)間。
長(cháng)期前景堅定看好
中信建投證券研究所所長(cháng)彭硯蘋(píng)表示，對股市長(cháng)期前景仍然堅定看好。畢竟人民幣升值預期不變，國民經(jīng)濟維持高增長(cháng)、低通脹的良好趨勢；而且企業(yè)盈利能力向好，一些機械、消費類(lèi)國企利潤增長(cháng)比預期情況快很多。
彭硯蘋(píng)說(shuō)，回顧這輪上漲，股指每逢千點(diǎn)整數關(guān)口都會(huì )震蕩。因此這次股指在4000多點(diǎn)出現調整也是必然的，上調印花稅只不過(guò)是導火索。但是，此次市場(chǎng)下跌速度太快，比上漲時(shí)還快很多。這一方面是對政府突然上調印花稅的反應，另一方面也是因為前期堆積較多的獲利盤(pán)出現落袋為安，同時(shí)還有恐慌性?huà)伇P(pán)打壓。
彭硯蘋(píng)建議，政府今后在出臺調控政策之前，應及時(shí)與各方面溝通交流，以免造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)。(記者 趙彤剛)
