6月26日，隨著(zhù)中遠控股順利登陸A股市場(chǎng)，海外上市藍籌股“規�；貧w”的序幕正式拉開(kāi)。而繼中遠控股回歸后，建設銀行、中國移動(dòng)、中國海油等海外游子也將接踵而來(lái)。針對行情上漲“過(guò)快”、股指瘋漲的局面，管理層明顯加快了通過(guò)擴容等市場(chǎng)化手段來(lái)平抑市場(chǎng)泡沫的步伐，再度表達了管理層“堅持市場(chǎng)化改革”的決心和態(tài)度，也表明在推動(dòng)證券市場(chǎng)長(cháng)期健康穩定發(fā)展方面，證券市場(chǎng)監管調控手段正日益向多元化、市場(chǎng)化方向轉變。
多元化市場(chǎng)調控手段正成為調控首選方式
毋庸置疑，目前中國證券市場(chǎng)正處在歷史最好的發(fā)展時(shí)期和階段，宏觀(guān)經(jīng)濟的持續穩定發(fā)展、股權分置改革的完成和其他制度性變革的不斷深入、上市公司質(zhì)量的不斷提高等，為A股市場(chǎng)長(cháng)期走牛奠定了堅實(shí)的基礎。
但與此同時(shí)，隨著(zhù)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題日益成為目前最大的挑戰和風(fēng)險，資本市場(chǎng)在成為吸引流動(dòng)性過(guò)剩重要場(chǎng)所的同時(shí)，面對流動(dòng)性過(guò)剩所導致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫及可能帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險，是繼續采取過(guò)去行政干預的手段，強行戳破“泡沫”，令股指以暴跌的方式“硬著(zhù)陸”，還是堅守多元化的市場(chǎng)調控方式，在令過(guò)去的“政策市”漸漸淡出的同時(shí)，讓資產(chǎn)價(jià)格泡沫最終以自我消化的方式達到“軟著(zhù)陸”，并走上“慢�！卑l(fā)展格局？
顯然，后一種調控方式更符合市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展的規律和要求，也最為市場(chǎng)所接受和看好。專(zhuān)家指出，在加強監管成為管理層維護市場(chǎng)公開(kāi)、公正、公平、透明的常規化手段后，政府要做的應是謀求供需總量的平衡與市場(chǎng)機制的公平與高效。而就目前來(lái)看，政府所能夠利用的市場(chǎng)化手段不外乎以下幾種：一是針對資金過(guò)剩的現狀，加大資產(chǎn)供給；二是改變市場(chǎng)交易機制與創(chuàng )新金融產(chǎn)品，令股市的估價(jià)機制真正發(fā)揮作用；第三則是征收資本利得稅，這始終是政府手中的一個(gè)重量級的籌碼。但鑒于其對市場(chǎng)可能造成的重大打擊，目前尚不具備出臺的條件。
從近期出臺或正在醞釀出臺的一系列調控政策來(lái)看，管理層在不遺余力地強化市場(chǎng)監管、完善市場(chǎng)基礎性制度建設方面的同時(shí)，有關(guān)紅籌股回歸、推出創(chuàng )業(yè)板、發(fā)展公司債市場(chǎng)及QDII制度等的政策，或正在征求意見(jiàn)，或即將正式實(shí)施，或正在進(jìn)行之中；6月28日，有關(guān)股指期貨推出的各項細則也正式發(fā)布實(shí)施，表明股指期貨推進(jìn)正在緊鑼密鼓地往前推進(jìn)。種種跡象表明，多元化、市場(chǎng)化的調控手段已成為管理層應對流動(dòng)性過(guò)剩、消除股市泡沫的首選方式，并有可能成為常規調控方式。
增加供給已成為對沖股市流動(dòng)性的最好選擇
截至目前，雖然證監會(huì )及相關(guān)部委先后出臺了多項措施，對抑制資金推動(dòng)下股指的瘋漲起到了一定的抑制作用，但仍未能從根本上改變股票市場(chǎng)資金過(guò)剩的局面。
經(jīng)濟觀(guān)察家指出，目前A股市場(chǎng)上漲過(guò)快的癥結在于優(yōu)質(zhì)股票的稀缺性，而加快股市擴容速度、加快上市審批速度，通過(guò)增加股票供給的方式來(lái)消化過(guò)剩的流動(dòng)性，既是目前監管部門(mén)可選擇的最好方式和方法，也是短期平抑股市的最直接有效的辦法，更有利于做大做強資本市場(chǎng)、充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在國民經(jīng)濟中優(yōu)化資源配置的功能。
從日前南京商行、寧波商行上市申請順利過(guò)會(huì )，本周二中遠控股順利回歸上市，及建設銀行、中國石油等先后表示計劃在上證所發(fā)行相當規模的A股的事實(shí)來(lái)看，通過(guò)增加供給方式對沖股票流動(dòng)性過(guò)剩的手段不僅早已納入管理層視野并正在加緊進(jìn)行中，而且經(jīng)過(guò)證監會(huì )與國資委的雙重努力，證券監管部門(mén)也已經(jīng)掌握了較好的上市資源。根據有關(guān)報道和資料，日前中國證監會(huì )已向部分券商下發(fā)了《境外中次控股上市公司在境內首次公開(kāi)發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，權威人士預計有望在7月份正式頒布實(shí)施，包括中國石油、中海油、中國移動(dòng)、中國電信、建設銀行、神華能源等在內的20多家紅籌股有望陸續在下半年登陸A股市場(chǎng)，一輪以海外上市大型央企、紅籌股為主體的新一輪擴容高潮即將出現，將有效稀釋目前資金過(guò)剩局面�！�
根本措施在于加快多層次資本市場(chǎng)體系建設
而除了增加股市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給以外，通過(guò)構建多層次資本市場(chǎng)體系，大力發(fā)展債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等，增加投資品種供給和居民投資者渠道，同樣成為分流股市流動(dòng)性過(guò)剩的重要選擇。而這也符合今年《政府工作報告》要求“大力發(fā)展資本市場(chǎng)”的新內涵，即大力發(fā)展資本市場(chǎng)不僅包括股票市場(chǎng)，還包括發(fā)展債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)。
加快創(chuàng )業(yè)板建設和場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設，是多層次股票市場(chǎng)建設的重要組成部分。據了解，由證監會(huì )牽頭、其他相關(guān)部委共同組成的“多層次資本市場(chǎng)建設領(lǐng)導小組”已正式成立，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )原先分管三板業(yè)務(wù)的“金融創(chuàng )新委員會(huì )”也更名為“場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設委員會(huì )”；日前，深交所更宣布已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性籌設創(chuàng )業(yè)板階段，籌設方案已擬定，正征求業(yè)界意見(jiàn)�！�
6月12日，中國證監會(huì )發(fā)布了《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》征求意見(jiàn)稿。在市場(chǎng)人士看來(lái)，這是管理層借助多層次的擴容來(lái)緩解流動(dòng)性壓力，實(shí)現資本市場(chǎng)平穩、健康發(fā)展的實(shí)質(zhì)性一步。有關(guān)分析認為，今年內公司債的發(fā)行規�？蛇_1000億元以上，加上其他債券品種，長(cháng)期低迷的債券市場(chǎng)將獲得一次長(cháng)足發(fā)展的重大機遇。
此外，可能對整個(gè)宏觀(guān)流動(dòng)性過(guò)剩局面產(chǎn)生根本性影響的措施，當推股指期貨的推出和國家外匯投資公司啟動(dòng)對外投資。權威人士預計下半年股指期貨、融資融券、備兌權證等創(chuàng )新業(yè)務(wù)可能會(huì )相繼問(wèn)世，從而大大改變當前資金博弈的狀況和單邊市的格局；而醞釀已久的國家外匯投資公司資本金方案也最終明朗，財政部擬為此發(fā)行1.55萬(wàn)億元人民幣的特別國債，購買(mǎi)約2000億美元外匯用于對外投資。并且這一動(dòng)議已提交6月27日全國人大常委會(huì )第28次會(huì )議第二次全體會(huì )議上審議。專(zhuān)家表示，這1.55萬(wàn)億元人民幣的特別國債相當于提高10次存款準備金率，即使分批次發(fā)行，其對整個(gè)市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的流動(dòng)性都將產(chǎn)生顯著(zhù)的影響。再加上QDII借A股振蕩之際成功出海，銀監會(huì )允許QDII投資H股，證監會(huì )日前放開(kāi)了券商、基金QDII資格的管理，這些“走出去”的措施，將在相當程度上緩解國內市場(chǎng)過(guò)剩的流動(dòng)性。
市場(chǎng)觀(guān)察家表示，政府和監管部門(mén)上述“調控組合拳”均為市場(chǎng)化調控手段，不僅將進(jìn)一步淡化以往A股市場(chǎng)“政策市”的烙印，而且在有效分流流動(dòng)性過(guò)剩的同時(shí)，還將加速A股市場(chǎng)結構的重新洗牌和調整，對股市的影響將是長(cháng)遠的。(李俠）
