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　　直指資本市場(chǎng)稅制改革的“政協(xié)一號提案”,使得印花稅問(wèn)題成為兩會(huì )期間最為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。雖然“一號提案”并沒(méi)有直接要求降低印花稅稅率,但不少股民認為管理層會(huì )降低印花稅以救市。套用目前流行的網(wǎng)絡(luò )用語(yǔ),筆者認為希望通過(guò)降低印花稅救市的想法“好傻好天真”。

　　降低印花稅可以救市么?我們先回顧一下,“5·30”當時(shí)提高印花稅,本因是垃圾股和題材股的過(guò)度炒作,稅率提高后的直接后果是,階段性抑止了垃圾股炒作的熱情,資金開(kāi)始流向大盤(pán)藍籌股,隨后指數的漲幅遠遠超過(guò)了“5·30”之前的高點(diǎn)。而這一輪股市的調整,來(lái)自大盤(pán)藍籌股估值過(guò)高后的價(jià)值回歸�？v觀(guān)市場(chǎng),資金在流出大盤(pán)藍籌股之后,再度開(kāi)始炒作奧運、農業(yè)、創(chuàng )投等題材股,不少個(gè)股換手率奇高,估值也遠遠超過(guò)了合理邊際�，F在降低印花稅,利好的到底是不斷暴跌的大盤(pán)藍籌還是通過(guò)瘋狂換手不斷拉高的題材股?結論不言而喻。

　　真的是因為過(guò)高的印花稅率導致股市失血嚴重?我們來(lái)看一個(gè)數字,據上海證券交易所統計,2007年其流通股換手率達到927.19%,意味著(zhù)可流通股平均一個(gè)多月便轉手一次。即使在全球最高的印花稅稅率下,仍改變不了投資者短進(jìn)短出的手法進(jìn)行操作,導致印花稅稅負過(guò)重的本質(zhì)原因是高換手率帶來(lái)的交易量虛增。

　　為何國內的換手率會(huì )如此之高?本質(zhì)在于一些上市公司吝嗇分紅、缺乏誠信、大股東惟我獨尊的市場(chǎng)文化,導致市場(chǎng)盈利模式無(wú)法從賺取差價(jià)轉為長(cháng)線(xiàn)持有。股神巴菲特最新的言論是:假設你指望你本世紀的股市年收益率達到10%,而你的收益中,2%來(lái)自分紅,8%來(lái)自股價(jià)上漲,那么你就是在假設道瓊斯指數在2100年達到24000000點(diǎn)(目前是13000點(diǎn))。對于吝嗇分紅的A股,又如何指望長(cháng)期牛市?這也是新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)的最大區別之一。

　　大盤(pán)藍籌股的下跌有其國內外環(huán)境變化后估值回歸的合理性,但最近集體非理性的重挫則反映出,股改在重塑市場(chǎng)基石之后,在利益機制上,大股東和小股民依然不對等。股改的正向激勵效果正在減弱。平安巨額融資計劃,再次表明上市公司還是把股市當成圈錢(qián)機器,缺乏回饋股東的動(dòng)機。對比鮮明的是,美國藍籌股之一的IBM日前宣布,其董事會(huì )已批準了價(jià)值150億美元的股票回購計劃,極大提振了市場(chǎng)的信心。雖然國內目前上市公司回購股票已經(jīng)有法理基礎,但更多是作為股改對價(jià)工具,在股改完成后鮮有上市公司回購的案例出現。

　　筆者并非反對降低印花稅,而是支持印花稅稅制的合理改革,但指望它救市是另外一回事。降低印花稅只能加劇題材股的炒作,而不能挽救大盤(pán)股的危機,達不到救市的效果；最多只是帶來(lái)股市短期井噴的“春藥”,而不是固本培基的“補藥”。真正有效的“補藥”是針對國內外環(huán)境的變化,決策層在制定宏觀(guān)調控政策更富有彈性,避免國民經(jīng)濟和企業(yè)業(yè)績(jì)的硬著(zhù)陸。(賈肖明)