幾天來(lái)，股市行情震蕩、回彈，再創(chuàng )新高，看似有驚無(wú)險，思考與擔憂(yōu)卻蔓延開(kāi)來(lái)。股市亟待擺脫瘋狂的躁動(dòng)，理性打造出長(cháng)久的牛市，而不是像現在這樣越來(lái)越多的不具備金融知識和風(fēng)險意識的投資者不顧一切地盲目投入其中，為股市健康發(fā)展留下隱患。
股市強勁上漲是哪些因素推動(dòng)？?jì)墒泄乐蹬菽绾瓮ㄟ^(guò)調整來(lái)消化？投資者是否真正理解市場(chǎng)風(fēng)險?整個(gè)股市如何影響宏觀(guān)調控？中國股市的未來(lái)將會(huì )怎樣？中國投資者如何學(xué)會(huì )與資本市場(chǎng)一同成長(cháng)？帶著(zhù)一系列問(wèn)題，《市場(chǎng)報》記者采訪(fǎng)了相關(guān)的專(zhuān)家與業(yè)界人士。
股市發(fā)瘋了嗎？
韓志國(北京邦和財富研究所所長(cháng))：在我看來(lái)，現有的對市場(chǎng)的各種責怪與責難不符合股市發(fā)展的客觀(guān)實(shí)際，其所引用的國際數據或者是主觀(guān)想象，或者是隨意編造，把這些數據用來(lái)分析中國股市不但不能幫助人們掃清陰霾而認知本質(zhì)，相反還會(huì )造成對市場(chǎng)運行與監管決策的重大誤導，其結果就必然是對中國股市造成戕害。
黃明光(牛股網(wǎng)副總裁)：股市瘋狂了嗎？監管層在努力，大家不能裝作沒(méi)看見(jiàn)。國內A股市場(chǎng)的交易和監管格局正在良性發(fā)展，如對涉嫌蓄意操縱交易價(jià)格的有關(guān)賬戶(hù)采取限制交易并上報證監會(huì )查處，以及管理層對杭蕭鋼構事件及時(shí)反應，果斷處理等措施維護，增強了廣大投資者對證券市場(chǎng)的信心。同時(shí)，應特別注意，自從去年12月內地消費價(jià)格指數(CPI)出現2.8%的年內最大幅度上漲后，中國進(jìn)入負實(shí)際利率時(shí)代。當前的金融環(huán)境相對寬松，龐大的居民儲蓄正源源不斷地投入到股市中。
狂漲動(dòng)力何來(lái)？
曹和平(北大經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng))：這一波牛市從去年就開(kāi)始了。原因之一是2001以后整個(gè)股市不斷下挫，一直到了底部，探底回升，這是股市的規律；原因之二是我國經(jīng)濟連續28年的成長(cháng)，但反映實(shí)體經(jīng)濟的資本市場(chǎng)的成長(cháng)卻與之很不相稱(chēng)，股市升漲給了這兩種成長(cháng)有了重合的機會(huì )；原因之三是開(kāi)放外國資本的進(jìn)入，在這一波股市的上升中起了帶頭作用，成為啟動(dòng)這一波大行情的契機。同時(shí)，股市投資中的從眾心理對股市的狂漲起了推波助瀾的作用。
黃明光：最近股市突然呈現猛漲的趨勢，內部因素很強勁。一方面，股改所帶來(lái)的利潤釋放動(dòng)能依然強勁，注資、收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等將推升上市公司的盈利能力。另一方面，經(jīng)濟景氣帶來(lái)汽車(chē)、鋼鐵、房地產(chǎn)等引擎產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)。A股市場(chǎng)的確有可能進(jìn)入到業(yè)績(jì)增長(cháng)、市盈率下降的黃金牛市，這是場(chǎng)外資金敢于大批量涌入A股市場(chǎng)的主要原因之一。
還有一點(diǎn)，目前市場(chǎng)不存在賣(mài)空機制，因為現在賺錢(qián)效應高漲，而單方向的交易機制阻礙了市場(chǎng)化的價(jià)格發(fā)現過(guò)程，在一定程度上也扭曲了市場(chǎng)價(jià)格。
韓志國：中國處在流動(dòng)性過(guò)剩的嚴峻狀態(tài)，利率水平過(guò)低，投資渠道狹窄，人民幣幣值處于明顯的上升通道且有不斷加快的趨勢，導致了市場(chǎng)對投資前景的預期看好。從2007年4月27日到5月11日，僅6個(gè)交易日人民幣對美元的比價(jià)就從7.727元上升到7.6761元，這就不可能不對市場(chǎng)形成強大刺激，促使A股與B股的開(kāi)戶(hù)數雙雙出現高峰。
如何面對波動(dòng)？
曹和平：股市會(huì )波動(dòng)，這是規律。關(guān)鍵是我們如何來(lái)應對波動(dòng)。我們的經(jīng)濟改革在經(jīng)歷所有制、產(chǎn)權的改革之后，漸漸需要進(jìn)入深層次的產(chǎn)品結構改革。拿股市來(lái)說(shuō)，你的產(chǎn)品構成越豐富，股市股資者投資期望與投資收益的偏離就會(huì )越小。假設你投資了房地產(chǎn)業(yè)的股票，當有了房地產(chǎn)類(lèi)的股票指數期貨時(shí)，它特有的反方向的特性就會(huì )成為投資者規避風(fēng)險、修正收益預期的保障。有了基礎類(lèi)股票指數期貨，當投資期間出現偏離和波動(dòng)，如果你有專(zhuān)業(yè)類(lèi)的基礎股票指數期貨，投資的收益性就更有保障，降低風(fēng)險就有一個(gè)可靠的工具。畢竟衍生品彈性大，可以為你修正你的判斷和收益預期。
黃明光：波動(dòng)要有對策，而不是一味地擔憂(yōu)和指責。比如，現在有人對儲蓄“搬進(jìn)股市”開(kāi)始害怕了，有的股民退縮了。在我看來(lái)，“儲轉股運動(dòng)”還將繼續，因為來(lái)自居民儲蓄的資金還沒(méi)有枯竭的跡象！與1999至2001年牛市相比，目前個(gè)人投資者直接持有的流通市值比例達到65%，而2001年股市最高點(diǎn)時(shí)，他們持有89%的流通市值。不僅如此，央行披露資料顯示，在上一輪牛市的2000年，證券類(lèi)資產(chǎn)與居民存款的比例是1：3，而今這個(gè)比例是1：4.5。如果證券類(lèi)資產(chǎn)達到居民存款的1/3，意味著(zhù)居民們的證券資產(chǎn)將從目前的3.8萬(wàn)億進(jìn)一步提高到5.7萬(wàn)億。但在這里，需要強調一下的是，個(gè)人把儲蓄轉投股市的“儲轉股”可以，而個(gè)人抵押房產(chǎn)、大舉借債之類(lèi)的“債轉股”就要慎行了。
對宏觀(guān)調控政策最敏感的是機構投資者，一旦政策出臺，機構投資者對投資、經(jīng)濟增速產(chǎn)生更強烈的擔憂(yōu)，大盤(pán)藍籌股股價(jià)就會(huì )迅速得到體現。但個(gè)人投資者并不敏感，概念股、績(jì)差股表現反而相對較好。
股市未來(lái)怎樣？
曹和平：當前，中國經(jīng)濟跨越了20年的“庫茲涅茨·貝納周期”，并且繼續向上運行。處于這個(gè)周期里，經(jīng)濟處于20年以上的高速增長(cháng)，這一點(diǎn)在我們國家已經(jīng)是事實(shí)了；處于這個(gè)周期的國家，15至25年內，人均GDP會(huì )越過(guò)1萬(wàn)美元。而境外人均達萬(wàn)美元時(shí)，股票指數也是過(guò)萬(wàn)點(diǎn)的時(shí)候。按照這一規律，我們也有可能達到過(guò)萬(wàn)點(diǎn)的那一天，我們的股票跟他們是一樣的，也是從100點(diǎn)開(kāi)始的。
這一天會(huì )來(lái)，但它是有條件的。如果我們的深層次的金融產(chǎn)品結構改革在時(shí)機和力度上能把握好機會(huì )，它會(huì )來(lái)得更順利。
黃明光：A股可能繼續沖高。上證綜指本月有望沖擊4450點(diǎn)，沖高后的調整壓力會(huì )加大。建議投資者關(guān)注類(lèi)似股指期貨時(shí)間表、加息預期、國家外匯投資管理公司成立、QDII等事件。
現在市場(chǎng)上有一個(gè)顯著(zhù)的特點(diǎn)希望引起投資者注意，那就是“ A股已經(jīng)顯著(zhù)散戶(hù)化——“藍籌股不動(dòng)，低價(jià)股亂飛”。散戶(hù)投資者不太看重基本面，以買(mǎi)菜邏輯買(mǎi)賣(mài)股票，以絕對價(jià)格作為選股，這往往會(huì )造成股價(jià)的非理性變化，容易引發(fā)市場(chǎng)巨大的波動(dòng)。一旦散戶(hù)化傾向持續，概念股、績(jì)差股表現可能持續好于績(jì)優(yōu)股、藍籌股。這與我們長(cháng)時(shí)間倡導的理性?xún)r(jià)值投資理念背道而馳。畢竟蘿卜賣(mài)出肉價(jià)錢(qián)不是什么好事情，也是長(cháng)久不了的事情！
風(fēng)險意識誰(shuí)教？
劉嘯東(上證所副總經(jīng)理)：對于市場(chǎng)的冷熱高低，我們不予評論，這是市場(chǎng)自身行為。但投資者教育是一個(gè)常抓不懈的工作，在特定時(shí)刻更要不斷提醒風(fēng)險。因為人的記憶力很短，兩周前的教訓也許都記不住。
目前要做好四項工作，一是進(jìn)一步加強投資者教育。二是完善產(chǎn)品和交易機制。要承認目前中國股票市場(chǎng)的機制不夠完善，這種單邊上揚市場(chǎng)帶來(lái)的財富效應，一定會(huì )吸引越來(lái)越多的新投資者進(jìn)入。下一步交易所要引入各種新產(chǎn)品、新交易機制，特別是零和機制，在市場(chǎng)上漲時(shí)有人輸錢(qián)，建立避險機制。三是增加供給，要有更多企業(yè)上市，發(fā)展固定收益類(lèi)市場(chǎng)。四是堅持不懈地做好市場(chǎng)監管。無(wú)論熊市還是牛市，我們都堅持最嚴格的統一標準對上市公司和市場(chǎng)交易進(jìn)行監管。
我們(上海證券交易所)有專(zhuān)門(mén)的投資者教育中心，專(zhuān)人負責。利用各種渠道和形式警示風(fēng)險，比如，設立網(wǎng)站專(zhuān)題，在營(yíng)業(yè)部散發(fā)小冊子，開(kāi)展講座等方式。
雖是老調重彈，還是要重復“股市有風(fēng)險，投資需謹慎”。投資者在進(jìn)入市場(chǎng)前一定要想明白三個(gè)問(wèn)題：風(fēng)險在哪里？自己能否承受？如何規避風(fēng)險？無(wú)論是否有人提醒，在投資前也要在心中問(wèn)問(wèn)自己。我建議還是把錢(qián)交給專(zhuān)業(yè)機構，也可以考慮ETF類(lèi)的指數基金，這樣至少可以規避個(gè)股風(fēng)險。
韓志國：中國證監會(huì )最近發(fā)出通知，要求對投資者特別是新入市的投資者進(jìn)行風(fēng)險教育，這種做法不僅必要，而且及時(shí)，我舉雙手贊成。
但全方位市場(chǎng)理念教育的第一重涵義是要進(jìn)行投資者的行為理念教育,最全面與最充分地揭示市場(chǎng)的機會(huì )與風(fēng)險，解讀市場(chǎng)的“買(mǎi)者自負”原則，引導市場(chǎng)與投資者培養科學(xué)的財產(chǎn)觀(guān)、價(jià)值觀(guān)與投資觀(guān)，在這樣的基礎上全面提高投資者乃至整個(gè)社會(huì )的投資意識、投機意識、利率意識、風(fēng)險意識與信用意識。
第二重涵義是要進(jìn)行管理者的市場(chǎng)理念教育,讓政府與管理者弱化行政意識并強化市場(chǎng)意識，只有個(gè)人、市場(chǎng)與企業(yè)都管不了的事情才由政府管。
第三重涵義是要進(jìn)行整個(gè)社會(huì )的新市場(chǎng)理念教育,不單是要讓整個(gè)社會(huì )認識到中國股市已經(jīng)告別了舊市場(chǎng)而走向了新市場(chǎng)，而且要進(jìn)一步認識和把握新市場(chǎng)的運行機制、運行方式與運行規律，進(jìn)而用新的視角、新的標準與新的理念來(lái)認識與把握已經(jīng)進(jìn)行了脫胎換骨的制度嬗變的中國股市，滿(mǎn)腔熱情地促進(jìn)新市場(chǎng)的形成、發(fā)展與完善。
按新市場(chǎng)發(fā)展的內在機制與客觀(guān)要求對新市場(chǎng)進(jìn)行全面解讀，讓其按照自身的特點(diǎn)與要求更有活力、更有魅力也更有張力地運行與發(fā)展， 這相當緊迫，需要政府、管理層、市場(chǎng)、媒體、投資者與整個(gè)社會(huì )的共同努力。(張然)
