將給市場(chǎng)帶來(lái)結構性的變化
加速散戶(hù)市場(chǎng)轉向機構投資
期貨股票貨幣市場(chǎng)互動(dòng)加劇
需要完善金融監管協(xié)調機制
我國推出股指期貨進(jìn)入最后沖刺階段。目前市場(chǎng)爭論焦點(diǎn)仍集中在股指期貨推出后會(huì )否對股票市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。
我認為，股指期貨的推出對市場(chǎng)的影響將是結構性的，而非方向性的。在宏觀(guān)經(jīng)濟連年向好、企業(yè)微觀(guān)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的牛市背景下，股指期貨推出將不會(huì )改變股指長(cháng)期上漲的運行方向，但其對市場(chǎng)帶來(lái)的結構性變化也將在牛市中表達得更為強烈。
從上市公司去年年報及今年一季度報表的數據，我們可以看出，年報很好，季報更好，中報亦可期待。
尤其作為股指期貨標的指數，其成份股去年共實(shí)現凈利潤3482.47億元，占所有上市公司凈利潤的92.7%。盈利排名前五位的公司中國石化、工商銀行、中國銀行、寶鋼股份和中國人壽，也是在所有上市公司中排名前五，其利潤總額占已披露年報的上市公司利潤總額的43.6%。
由此可見(jiàn)，大盤(pán)藍籌效應已經(jīng)顯現。在股指期貨推出后，鑒于滬深300指數的特性，上市公司還將進(jìn)一步分化，強者恒強，弱者恒弱，藍籌績(jì)優(yōu)股將受到青睞，投資者會(huì )更注重業(yè)績(jì)，注重投資價(jià)值。
同時(shí)，伴隨H股回歸與藍籌整合，中國股票市場(chǎng)的規模、質(zhì)量和結構已經(jīng)大大改變，建設銀行、中石油等海歸也將進(jìn)入300成份股。大盤(pán)的藍籌特性將更加鮮明，2010年滬指站穩10000點(diǎn)是可以預期的。我們需要帶著(zhù)結構性調整的眼光重新審視當前的市場(chǎng)局勢。點(diǎn)位的高低已不能再用歷史點(diǎn)位來(lái)思考。
從國際經(jīng)驗來(lái)看，資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢是從非理性的散戶(hù)市場(chǎng)轉向理性的機構投資，而股指期貨的推出則會(huì )加速這個(gè)過(guò)程。根據最新公布的滬深300指數期貨合約細則，股指期貨“高標準、穩起步”基調基本成型。股指期貨的推出將提升我國證券市場(chǎng)投資者結構，中國證券市場(chǎng)將步入機構投資新時(shí)代。
股指期貨平穩推出后，現有期貨交易品種將發(fā)生結構性演變。金融期貨品種破繭而出，占領(lǐng)高地；商品期貨品種也將借其鋒芒，化蝶高飛，逐漸改善我國期貨市場(chǎng)品種過(guò)于匱乏的局面。
由此我們可以預期，股指期貨將成為中國期貨市場(chǎng)的一個(gè)分水嶺，一個(gè)里程碑，對現有期貨品種結構將帶來(lái)一次歷史性的劇烈變革。與此同時(shí)，也會(huì )有更多的投資者、資金進(jìn)入到期貨市場(chǎng)，活躍現存商品期貨市場(chǎng)。
長(cháng)期以來(lái)我國期貨市場(chǎng)都是散戶(hù)占主導，機構投資者發(fā)展滯后。尤其是長(cháng)久以來(lái)期貨基金的非合法地位，造成我們期貨市場(chǎng)投資者結構單一、散兵游勇的局面。但我們相信，股指期貨的出現會(huì )令投資者結構發(fā)生深刻變化，尤其期貨基金的發(fā)展將正逢其時(shí)。
期貨基金在集合中小投資者的分散資金集合理財的同時(shí)，能夠撬動(dòng)整個(gè)期貨市場(chǎng)的機構投資者隊伍建設，引導期貨市場(chǎng)的投資理念，可謂一舉兩得。而滬深300股指期貨的推出，也同為一箭雙雕：不僅可以為期貨基金取得合法地位提供最佳良機，還可借發(fā)展壯大期貨基金來(lái)徹底改變中國期貨市場(chǎng)投資者結構不合理的局面，為我國私募與套利期貨基金的建立提供平臺。
目前困境在于法律框架約束。中國大陸可以參照臺灣地區經(jīng)驗，在股指期貨推出后，制訂專(zhuān)門(mén)的證券投資基金參與股指期貨的管理辦法，從小到大逐步放開(kāi)。
隨著(zhù)股指期貨的推出，期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的融合與互動(dòng)將進(jìn)一步加劇。我國金融市場(chǎng)必將逐步進(jìn)入混業(yè)時(shí)代，這也是我國金融改革的最終目標之一。
股指期貨推出首先是打通券商與期貨公司互通的橋梁。另外，銀行作為特別結算會(huì )員和清算行介入股指交易，這樣又間接將銀行納入金融衍生品大框架內。待國債與外匯期貨推出后，銀行、保險、證券、期貨、信托機構將呈現一種大融合發(fā)展趨勢。中國將步入金融混業(yè)時(shí)代。
從監管角度來(lái)講，也就需要一種大角度、大視野的監管思路和方法。目前“一行三會(huì )”的分業(yè)監管體系應未雨綢繆，及早做好監管方面的準備，防止監管真空和重復監管，進(jìn)一步完善各金融機構間的協(xié)調機制。(胡俞越 作者為北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng))
