長(cháng)電債券近日發(fā)行上市，首只公司債“一路快跑”來(lái)到我們面前——
10月12日，國內首只公司債——長(cháng)江電力的“07長(cháng)電債”在交易所上市。長(cháng)電債9月底發(fā)行時(shí)，4億元的網(wǎng)上發(fā)行總量?jì)H用8秒即申購完畢，顯示市場(chǎng)對于這一新品種的巨大熱情，其上市同樣吸引了很多投資者的目光，上市當日“長(cháng)電債”成交金額超過(guò)7600萬(wàn)元。
從8月14日《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》發(fā)布，到9月19日上證所發(fā)布公司債上市規則，再到首只公司債發(fā)行上市，公司債“一路快跑”來(lái)到我們面前。那么，該如何認識公司債這一資本市場(chǎng)的“新成員”呢？
為什么需要公司債
10月11日，滬市上市公司鄂爾多斯發(fā)布公告稱(chēng)，擬中止向特定機構投資者非公開(kāi)發(fā)行股票的事宜，轉而發(fā)行最高限額不超過(guò)12.5億元的公司債，籌集資金主要用于償還銀行借款。此前，華能?chē)H、云南銅業(yè)、新希望等上市公司都表示，將發(fā)行公司債。公司債甫一問(wèn)世，即成為上市公司青睞的融資方式。
我們知道，在資本市場(chǎng)里，存在著(zhù)資金的供給與需求兩方。從需求一方看，不同的企業(yè)會(huì )有不同的資金需求。資產(chǎn)負債率高的企業(yè)大多希望在股票市場(chǎng)獲得直接融資，以改善企業(yè)的資產(chǎn)結構；規模大、效益好的企業(yè)可能更希望發(fā)行債券直接融資，以獲得低成本的資金，為股東獲取更高的投資回報。
從資金的供給方，即投資者的角度來(lái)看，這其中既包括大的機構投資者如保險公司、基金、證券公司等等，也包括成千上萬(wàn)的個(gè)人投資者。不同的投資群體風(fēng)險偏好不同，有的愿意承受高風(fēng)險、期望高回報，有的只能承擔低風(fēng)險、收益期望也低。同時(shí)，還有相當多的投資者希望通過(guò)承擔中等風(fēng)險，獲取中等水平的回報。
正是由于這些需求上的差別，客觀(guān)上要求資本市場(chǎng)應該是多層次的，不僅要包括高風(fēng)險、高收益的股票市場(chǎng)，也包括低風(fēng)險、低收益的國債市場(chǎng)和銀行儲蓄，同時(shí)還包括中等風(fēng)險、中等收益的公司債券市場(chǎng)。
因此，無(wú)論是機構投資者還是個(gè)人投資者，都可能有持有部分公司債券的需要，以實(shí)現其投資組合安全性、收益性、流動(dòng)性的良性搭配。尤其是機構投資者，對公司債的需求將會(huì )非常大。
以保險公司為例，其負債期限很長(cháng)，公司債有利于保險公司的資產(chǎn)負債匹配，從而有效化解利率風(fēng)險；另一方面，公司債收益率比較高，可以獲得更高回報。在美國，企業(yè)債是保險公司債券組合中最大的券種，公司債占其債券組合的比例超過(guò)70%。
不過(guò)，有專(zhuān)家指出，從投資策略而言，公司債更適合長(cháng)期持有，卻不適合短線(xiàn)的投機炒作。從長(cháng)電債上市幾天來(lái)的表現看，除上市第二天波動(dòng)幅度較大，其它時(shí)間都是窄幅振蕩，10月17日全天的振幅僅為0.24%。
新品種新在何處
在公司債出現之前，我國的企業(yè)債券市場(chǎng)已有20多年的發(fā)展歷史。公司債與企業(yè)債雖然同為發(fā)行債券進(jìn)行長(cháng)期直接融資的方式，但二者仍有諸多不同。
從發(fā)行主體看，公司債由股份有限公司和有限責任公司發(fā)行，而企業(yè)債由國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行；在發(fā)債程序上，公司債券的發(fā)行實(shí)行登記制，企業(yè)債券的發(fā)行需政府主管部門(mén)批準。公司債發(fā)債資金的用途比較廣泛，既可用于固定資產(chǎn)投資、技術(shù)改造投資等，也可用于補充流動(dòng)資金，還可用于企業(yè)并購、資產(chǎn)重組等，而企業(yè)債券的發(fā)債資金基本用于基本建設投資和大型項目的固定資產(chǎn)投資。另外，在利率方面，公司債券的利率由發(fā)債主體根據自身利益、市場(chǎng)利率和經(jīng)濟走勢自主決定，而企業(yè)債券的利率則有較多的限制。
公司債的發(fā)行還引入了一些新的概念。如櫥架發(fā)行，是指定下發(fā)行計劃總額之后，公司在24個(gè)月之內可以根據需要不斷進(jìn)行籌資，而不是一次把所有的資金都籌來(lái)了，卻不能當時(shí)都用得上，從而造成了資金的浪費。這一制度安排，更有利于企業(yè)按照實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要籌集資金，更有效地使用資金�！�
從目前債券市場(chǎng)的發(fā)展現狀看，企業(yè)債雖已出現多年，但總體上發(fā)展速度較為緩慢。有統計顯示，從1997年到2006年10年間，企業(yè)債融資額是股票籌資額的47.3%，是國債融資額的18.4%。這在一定程度造成了我國金融市場(chǎng)發(fā)展的諸多不均衡，如直接融資遠遠落后于間接融資，直接融資中債券市場(chǎng)遠遠落后于股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)中企業(yè)債遠遠落后于國債、金融債等等。正因為此，人們普遍預期，加快公司債的發(fā)展，將有助于改善金融結構，促進(jìn)資本市場(chǎng)均衡發(fā)展。
發(fā)展需各方共同扶持
盡管公司債在我國的發(fā)展前景值得期待，但現實(shí)中仍存在不少制約因素。
比如我國債券市場(chǎng)的相互分割。目前，債券的流通場(chǎng)所主要有交易所和銀行間債券市場(chǎng)，在現行交易制度下，銀行間市場(chǎng)只能交易國債和金融債，企業(yè)債券的流通場(chǎng)所則局限在滬、深兩個(gè)交易所。兩個(gè)市場(chǎng)的參與主體不完全相同。以長(cháng)電債為例，發(fā)行結束后在上證所上市，這意味著(zhù)商業(yè)銀行等需求很強的銀行間市場(chǎng)成員不能參與其交易，從而限制了投資者群體。
按照規定，將來(lái)公司債既可以在交易所上市，也可以在銀行間市場(chǎng)上市。但是無(wú)論是在哪個(gè)市場(chǎng)，關(guān)鍵是要形成這兩個(gè)市場(chǎng)之間無(wú)障礙的聯(lián)通，這樣才能形成統一的債券市場(chǎng)，使債券市場(chǎng)的效率更高，同時(shí)運行的成本能夠更低。
針對這一狀況，有關(guān)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。9月底，中國人民銀行發(fā)布公告表示，支持公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管。人民銀行將按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行管理，對于經(jīng)其他管理機構審批或核準的公司債券，人民銀行將不再進(jìn)行任何審批，只需履行簡(jiǎn)單的手續即可在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。對于已經(jīng)發(fā)行的公司債券，可以按照有關(guān)規定，進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)流通。
另有消息稱(chēng)，目前保監會(huì )已明確了保險機構投資公司債的相關(guān)細節，保險機構投資公司債也有望提速。
此外，與企業(yè)債實(shí)行抵押加擔保的雙重風(fēng)險防范措施不同，公司債將主要采用無(wú)擔保形式發(fā)行，這就要求有一個(gè)比較嚴格科學(xué)的資信評級機制。因此，加快我國資信評級機構的規范發(fā)展，也是影響到公司債未來(lái)發(fā)展前景的重要因素。(許志峰)
個(gè)人如何投資公司債(延伸閱讀)
隨著(zhù)股票市場(chǎng)波動(dòng)的加劇，越來(lái)越多的投資者趨向于穩健型投資。公司債正好為個(gè)人理財提供了一個(gè)不錯的投資選擇。
目前個(gè)人投資者參與公司債投資主要分為直接投資和間接投資兩類(lèi)。而直接投資又有兩種方式：一是參與公司債一級市場(chǎng)申購，二是參與公司債二級市場(chǎng)投資。間接投資就是投資者買(mǎi)入銀行、券商、基金等機構的相關(guān)理財產(chǎn)品，然后通過(guò)這些機構參與公司債的網(wǎng)下申購。
個(gè)人要投資公司債，首先要在證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)設一個(gè)證券賬戶(hù)，等公司債正式發(fā)行的時(shí)候，就可以像買(mǎi)賣(mài)股票那樣買(mǎi)賣(mài)公司債，只是交易最低限額是1000元。從長(cháng)江電力公司債的試點(diǎn)發(fā)行情況看，采用的是“網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行”相結合的方式。網(wǎng)上發(fā)行是將一定比例的公司債券，按確定的發(fā)行價(jià)格和利率，通過(guò)上交所競價(jià)交易系統面向社會(huì )公眾投資者公開(kāi)發(fā)行。認購資金必須在認購前足額存入證券賬戶(hù)。
就二級市場(chǎng)交易而言，機構投資者可以同時(shí)在上證所競價(jià)交易系統和固定收益證券綜合電子平臺同時(shí)進(jìn)行交易，個(gè)人投資者則只能在競價(jià)交易系統中進(jìn)行公司債買(mǎi)賣(mài)。每個(gè)交易日9時(shí)15分至9時(shí)25分為競價(jià)系統開(kāi)盤(pán)集合競價(jià)時(shí)間，9時(shí)30分至11時(shí)30分、13時(shí)至15時(shí)為連續競價(jià)時(shí)間。公司債現券當日買(mǎi)入當日賣(mài)出，即實(shí)行T+0�！�(柴今)
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