中新網(wǎng)10月1日電 中國人民銀行日前就進(jìn)一步促進(jìn)公司債券發(fā)展的相關(guān)問(wèn)題，發(fā)布了《中國人民銀行公告》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公告》)，中國人民銀行有關(guān)負責人就有關(guān)問(wèn)題回答了記者的提問(wèn)。
問(wèn)：為什么要進(jìn)一步促進(jìn)公司債券發(fā)展？
答：長(cháng)期以來(lái)，我國金融體系發(fā)展不平衡，直接融資比例過(guò)低。在直接融資中，債券融資、特別是以公司作為發(fā)債主體的公司債券融資規模過(guò)小，滯后于其他金融市場(chǎng)的發(fā)展。2006年年末，我國貸款總額、股票總市值和債券存量分別為22.5萬(wàn)億、10.6萬(wàn)億和8.8萬(wàn)億，與GDP的比分別為1.08、0.50和0.42；在債券市場(chǎng)中，公司信用債券托管總量為5498.6億元，表明我國的融資結構仍然以間接融資為主，直接融資中公司債券占比較低。直接融資不發(fā)達的局面一方面造成銀行風(fēng)險的逐步積累，影響金融體系的穩定，另一方面也影響了金融市場(chǎng)的廣度和深度的深入拓展，限制了市場(chǎng)功能的發(fā)揮和市場(chǎng)效率的進(jìn)一步提高。
為完善金融體系，促進(jìn)國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展，黨中央、國務(wù)院高度重視公司債券工作。十六屆三中全會(huì )通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制若干問(wèn)題的決定》明確指出，“積極拓展債券市場(chǎng)，完善和規范發(fā)行程序，擴大公司債券發(fā)行規�！�。2007年1月召開(kāi)的全國金融工作會(huì )議就“加快發(fā)展債券市場(chǎng)”的工作作出了部署，明確提出“擴大企業(yè)債券發(fā)行規模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制”。
為了貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院“大力發(fā)展公司債券”的要求，優(yōu)化我國融資結構，促進(jìn)金融穩定，人民銀行將進(jìn)一步推動(dòng)公司債券的發(fā)展，支持公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管，為公司債券的發(fā)展營(yíng)造一個(gè)健康、協(xié)調、高效的市場(chǎng)運行環(huán)境。
問(wèn)：近年來(lái)人民銀行在推動(dòng)公司債券發(fā)展方面做了哪些工作？
答：近年來(lái)，按照黨中央、國務(wù)院的統一部署，中國人民銀行會(huì )同有關(guān)部門(mén)，采取多項措施，推動(dòng)公司債券發(fā)展，在不斷豐富公司債券品種，完善債券市場(chǎng)結構同時(shí)，也十分注重不斷加強市場(chǎng)制度建設，提升市場(chǎng)功能。
近年來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)先后推出商業(yè)銀行次級債券、一般性金融債券、混合資本債、資產(chǎn)支持證券等金融創(chuàng )新品種，截至2007年8月末，金融債券共發(fā)行3026.2億元；推動(dòng)企業(yè)發(fā)行短期融資券，擴大了公司直接融資渠道，豐富了公司信用債券品種，截至2007年8月末，短期融資券共發(fā)行6423.8億元；根據市場(chǎng)發(fā)展需要，將其他管理部門(mén)審批的公司債券引入銀行間債券市場(chǎng)交易流通，推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的互通互聯(lián)。截至2007年8月末，在銀行間債券市場(chǎng)交易流通的企業(yè)債券達到了2932億元，占企業(yè)債券存量的87.8%，交易量占比約為98%。
在不斷推出新產(chǎn)品的同時(shí)，人民銀行一直注重培育和完善市場(chǎng)機制，從根本上完善直接融資環(huán)境，提升市場(chǎng)功能。依托規章制度基本完備、機構投資者眾多的場(chǎng)外市場(chǎng)，逐步完善債券管理方式，將金融債券發(fā)行由審批制改為核準制，提高審核透明度，提高審核效率；引入短期融資券發(fā)行備案制，逐步放松發(fā)行管制。堅持市場(chǎng)化運作，政府部門(mén)管程序、管信息披露、管投資者保護、管公平交易秩序，機構投資者自主投資、自主定價(jià)、自擔風(fēng)險，從而實(shí)現自主投資、風(fēng)險自擔的市場(chǎng)秩序。著(zhù)重建立市場(chǎng)約束機制，兼顧承銷(xiāo)商、投資者、中介機構等各方利益，形成推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的合力，充分發(fā)揮信息披露與信用評級等市場(chǎng)約束激勵機制作用，培養和倡導投資人的風(fēng)險意識。
隨著(zhù)近年來(lái)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，公司債券品種日益豐富，市場(chǎng)化機制逐步完善，為公司債券的進(jìn)一步發(fā)展打下了堅實(shí)的基礎。
問(wèn)：為什么要鼓勵公司債券在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管？
答：一般而言，公司債券較適宜在以機構投資者為主體的場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。公司債券是一種固定收益工具，未來(lái)現金流比較穩定，但投資收益率相對較低，因而對資金量較小的個(gè)人投資者吸引力不大；此外，公司債券品種繁多，結構復雜多樣，信用等級差異很大，對投資者的專(zhuān)業(yè)知識、技能以及風(fēng)險的識別、承擔能力要求較高，這也部分限制了個(gè)人投資者對公司債券的投資需求。公司債券的本質(zhì)屬性決定了其交易主要是機構投資者之間的大宗交易。在交易所競價(jià)撮合的交易方式下，這種大宗交易指令很難一次達成，相反，在實(shí)行詢(xún)價(jià)交易機制的場(chǎng)外市場(chǎng)，機構投資者的大宗交易指令很容易達成，交易價(jià)格比較穩定，交易成本也相對低。因此，發(fā)達國家絕大多數公司債券交易均在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行，場(chǎng)內市場(chǎng)主要起到價(jià)格公示，提高發(fā)行人信譽(yù)的作用。從債券市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，債券作為固定收益產(chǎn)品也更適宜在以機構投資者為主的場(chǎng)外發(fā)行和交易，以美國為例，目前99%以上的債券交易都是在場(chǎng)外債券市場(chǎng)進(jìn)行的；我國銀行間債券市場(chǎng)成立以后，債券交易也逐漸向場(chǎng)外市場(chǎng)集中，在1997年銀行間債券市場(chǎng)成立時(shí)，我國全部債券交易均在交易所市場(chǎng)進(jìn)行，到2006年末，銀行間債券存量占全國債券存量比重已達到96.6%。
經(jīng)過(guò)10年來(lái)的發(fā)展，銀行間債券市場(chǎng)功能不斷深化，已經(jīng)成為具有巨大廣度和深度的債券場(chǎng)外市場(chǎng)。首先，銀行間債券市場(chǎng)以交易雙方相互詢(xún)價(jià)成交為交易方式，是適合大宗批發(fā)交易的場(chǎng)外市場(chǎng)。其次，銀行間債券參與主體種類(lèi)豐富多樣，除商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等各類(lèi)金融機構之外，還包括大量的非金融機構法人，截至2007年6月末，銀行間機構投資者達6644家，其中金融機構共2051家，非金融機構法人4593家。第三，銀行間債券市場(chǎng)具有一定的廣度和深度，截至2007年6月末，銀行間債券市場(chǎng)債券總托管量達10.1萬(wàn)億元，占全部可交易債券存量的96.9%；2006年銀行間市場(chǎng)累計成交36.6萬(wàn)億元，同比增加68.5%。第四，銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)成為我國債券融資的主要渠道，2006年銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行各種債券5.6萬(wàn)億元，占當年債券發(fā)行總量的94.35%;其中國債6519.3億元，金融債券共9543.7億元，企業(yè)短期融資券2919.5億元。第五，銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)成為公司信用債券融資的重要場(chǎng)所，特別是2006年，企業(yè)債券、商業(yè)銀行金融債券、次級債券、證券公司可轉換債券、短期融資券共發(fā)行4518億元，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行4478億元，占全部發(fā)行額的99%。
銀行間債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，得益于選擇了適合債券交易的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展模式。近年來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)針對機構投資者隊伍的特點(diǎn)，不斷推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng )新，不斷完善市場(chǎng)化的風(fēng)險揭示和控制手段，市場(chǎng)運行平穩，各項制度得到有效實(shí)施，迄今尚未發(fā)生重大違規行為，市場(chǎng)效率不斷提升。
鼓勵公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管，有利于利用現有市場(chǎng)資源、節約市場(chǎng)成本，提高公司債券運行效率，促進(jìn)公司債券的快速發(fā)展。
問(wèn)：公司債券在銀行間債券市場(chǎng)將按照什么原則進(jìn)行管理？
答：公司債券在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管，人民銀行將按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行管理，簡(jiǎn)化工作程序，提高工作效率。對于經(jīng)其他管理機構審批或核準的公司債券，人民銀行將不再進(jìn)行任何審批，只需履行簡(jiǎn)單的手續即可在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。對于已經(jīng)發(fā)行的公司債券，可以按照《中國人民銀行公告》([2005]第30號)的有關(guān)規定，進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)流通，公司債券在銀行間債券市場(chǎng)除可進(jìn)行現券、質(zhì)押式回購、買(mǎi)斷式回購交易以外，還可以進(jìn)行債券借貸和遠期等衍生產(chǎn)品交易；除此之外，《公告》還要求有關(guān)中介機構、債券市場(chǎng)做市商等積極支持公司債券在銀行間債券市場(chǎng)流通，提供高效和全面的技術(shù)支持和服務(wù)。
有關(guān)公司債券在銀行間債券發(fā)行的具體操作程序，人民銀行已經(jīng)要求有關(guān)中介機構抓緊制定操作細則，并將擇機出臺。
問(wèn)：《公告》是如何考慮商業(yè)銀行參與公司債券業(yè)務(wù)的？
答：我國是高儲蓄率國家，商業(yè)銀行在金融資源配置中發(fā)揮著(zhù)重要的作用。從債券市場(chǎng)近年的發(fā)展可以看出，商業(yè)銀行是債券市場(chǎng)主要投資者，2007年6月末我國債券市場(chǎng)債券總存量10.42萬(wàn)億元，其中商業(yè)銀行投資債券總量8.13萬(wàn)億元，占債券總存量的78%。值得一提的是，銀行間債券市場(chǎng)推出企業(yè)短期融資券和引入公司債券交易流通以后，銀行間債券市場(chǎng)迅速成為公司債券發(fā)行和交易流通的重要場(chǎng)所，商業(yè)銀行按照場(chǎng)外市場(chǎng)運行的規則和模式，積極參與公司債券承銷(xiāo)和投資活動(dòng)，在公司債券承銷(xiāo)和投資方面積累了豐富的經(jīng)驗�？梢哉f(shuō)，公司債券深入發(fā)展離不開(kāi)商業(yè)銀行的積極參與，商業(yè)銀行的積極參與離不開(kāi)運行穩健、高效的債券場(chǎng)外市場(chǎng)，為此，公告提出“支持商業(yè)銀行等市場(chǎng)參與者在銀行間債券市場(chǎng)參與公司債券承銷(xiāo)和投資活動(dòng)，充分發(fā)揮機構投資者的作用，拓寬公司債券發(fā)展的深度和廣度�！�
問(wèn)：銀行間債券市場(chǎng)的基礎設施是否能夠滿(mǎn)足公司債券發(fā)行、交易流通和登記托管的需要？
銀行間債券市場(chǎng)作為機構投資者參與的場(chǎng)外市場(chǎng)，采用詢(xún)價(jià)方式成交，交易雙方自主談判，逐筆成交。在場(chǎng)外市場(chǎng)運行模式下，債券交易和結算方式靈活多樣，債券交易由雙方一對一詢(xún)價(jià)進(jìn)行，債券結算可以通過(guò)純券過(guò)戶(hù)、見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券和券款對付等多種方式進(jìn)行，雙方可以根據具體情況確定交易與結算的方式，與場(chǎng)內市場(chǎng)相比，銀行間市場(chǎng)因其靈活性更適合于大宗的債券交易。
近年來(lái)，為落實(shí)黨中央、國務(wù)院發(fā)展債券市場(chǎng)的要求，人民銀行不斷加強基礎設施建設，積極組織外匯交易中心和中央國債登記結算有限責任公司等市場(chǎng)中介機構，對銀行間債券市場(chǎng)基礎設施進(jìn)行升級改造，完善系統功能。目前銀行間債券市場(chǎng)交易結算系統機制靈活，借助現代化的信息技術(shù)，實(shí)現了債券交易直通式處理(STP)，提高了交易效率。資金清算系統高效安全，借助人民銀行現代化支付系統，能夠滿(mǎn)足大規模且頻繁的金融市場(chǎng)交易所產(chǎn)生的資金清算需要。在債券結算方面，借助人民銀行大額支付系統，銀行間債券市場(chǎng)近年實(shí)現了國際上通行的券款對付的結算方式，避免了債券結算風(fēng)險，提高了市場(chǎng)功能。目前銀行間債券市場(chǎng)基礎設施中的各個(gè)系統有效聯(lián)結和協(xié)調運轉，降低了交易成本，增強了各個(gè)市場(chǎng)之間的連通與互動(dòng)，可以為公司債券的發(fā)展提供一個(gè)有力的技術(shù)支持和堅實(shí)的運行平臺。
同時(shí)，為更好滿(mǎn)足公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管的需要，《公告》進(jìn)一步要求有關(guān)中介機構，針對公司債券的特點(diǎn)，進(jìn)一步拓展債券交易和登記結算等業(yè)務(wù)系統功能，保證系統平穩運行，切實(shí)防范市場(chǎng)風(fēng)險。
問(wèn)：《公告》如何考慮公司債券的轉托管問(wèn)題？
答：近來(lái)，債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通成為市場(chǎng)參與者普遍關(guān)心的問(wèn)題，人民銀行在推動(dòng)公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管的同時(shí)，也積極倡導投資人按照一定規則在銀行間債券市場(chǎng)與其他市場(chǎng)之間進(jìn)行債券的轉托管，市場(chǎng)參與者可以通過(guò)選擇不同市場(chǎng)交易進(jìn)行套利，從而實(shí)現公司債券在不同市場(chǎng)之間的自由流動(dòng)，促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)同質(zhì)產(chǎn)品的價(jià)格趨近，實(shí)現市場(chǎng)的充分聯(lián)動(dòng)。為此，《公告》要求中央國債登記結算有限責任公司進(jìn)一步完善公司債券跨市場(chǎng)轉托管功能，在接到投資者轉托管申請后，在當日系統運行時(shí)間內辦理轉托管事宜，以促進(jìn)債券市場(chǎng)互通互聯(lián)。
相關(guān)報道
