發(fā)表評論 記者從有關(guān)渠道獲悉，即將頒布的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》)中，通行多年的聯(lián)合保薦制度將受到一定條件的限制。同時(shí)，適當將保薦與主承銷(xiāo)分離。
保薦、承銷(xiāo)一緊一松
修訂后的《管理辦法》規定，原則上不允許聯(lián)合保薦。但考慮到保薦機構及其保薦代表人與發(fā)行人存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系這一特殊情況，保薦機構在可能與發(fā)行人存在影響獨立性的情況下，可以采用聯(lián)合保薦。
目前，業(yè)界通行的做法是，保薦機構負責證券發(fā)行的主承銷(xiāo)工作，實(shí)踐中保薦和主承銷(xiāo)完全一體化。主承銷(xiāo)商必須由保薦機構擔任，聯(lián)合保薦的項目也是由各保薦機構聯(lián)合進(jìn)行主承銷(xiāo)。
業(yè)內人士指出，這樣操作存在著(zhù)一定的問(wèn)題。一是證券發(fā)行項目的保薦工作實(shí)際上由一個(gè)保薦機構就能完成，聯(lián)合保薦實(shí)際上是對保薦資源的一種浪費；二是從實(shí)際進(jìn)行聯(lián)合保薦的項目來(lái)看，證券發(fā)行上市后的持續督導階段，一旦出現問(wèn)題，各個(gè)券商之間往往互相推諉，不利于解決問(wèn)題和進(jìn)行監管。
“但是，完全禁止聯(lián)合保薦的做法也不可行�！鄙鲜鋈耸勘硎�。一些保薦機構及其保薦代表人往往與發(fā)行人之間存在一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系。特別是隨著(zhù)證券公司直投業(yè)務(wù)的開(kāi)展，禁止保薦機構推薦直投項目發(fā)行上市，將不利于直投業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，《管理辦法》設定了允許實(shí)行聯(lián)合保薦的特殊情況。
在保薦與主承銷(xiāo)分離方面，《管理辦法》規定，允許證券發(fā)行的主承銷(xiāo)商既可由保薦機構單獨擔任，也可以與其他具備保薦機構資格的證券公司共同擔任�！巴伟l(fā)行的證券，其發(fā)行保薦和上市保薦應當由同一保薦機構擔任。證券發(fā)行的主承銷(xiāo)商由該保薦機構擔任，也可以與其他保薦機構共同擔任�！�
投行格局或將洗牌
“聯(lián)合保薦制度的受限和保薦承銷(xiāo)的分離，將誘發(fā)目前國內券商投行業(yè)務(wù)的格局重新洗牌�！眹鴥饶炒笮腿掏缎胁控撠熑诉@樣告訴記者。實(shí)際上，不少?lài)鴥热桃呀?jīng)敏銳地嗅到了即將到來(lái)的變革。
在本輪洗牌中，首當其沖的是過(guò)去一直以聯(lián)合承銷(xiāo)為主的券商投行部門(mén)。仔細觀(guān)察可以發(fā)現，在一批投行業(yè)務(wù)排名靠前的券商中，一些券商承接的大部分甚至幾乎全部項目都是聯(lián)合保薦。一旦聯(lián)合保薦被限制，這些券商在開(kāi)展投行業(yè)務(wù)方面將面臨很大困難。
“這些券商將不得不重新調整自身的戰略定位�！痹撊耸勘硎�。特別是一些合資券商，在進(jìn)入中國市場(chǎng)時(shí)，大多將自身定位在投行業(yè)務(wù)上，并由此引發(fā)了一輪保薦代表人的爭奪戰。聯(lián)合保薦受限后，這些券商將不得不重新審視自己的業(yè)務(wù)定位，而之前大量網(wǎng)羅的保薦代表人也可能將被閑置。
業(yè)內人士告訴記者，在聯(lián)合保薦未受限之前，大型項目成為券商投行業(yè)務(wù)爭奪的焦點(diǎn)，都希望能從中分得一杯羹。相比之下，那些一直默默無(wú)聞做小項目的券商則始終無(wú)法步入投行業(yè)務(wù)排名的前列�！奥�(lián)合保薦受限后，小型項目一改往日受大型券商‘冷落’的局面，轉而成為競相追逐的熱點(diǎn)�！鄙虾Ｄ橙掏缎胁块T(mén)人士向記者表示�！耙恢痹谛№椖勘Ｋ]業(yè)務(wù)上占有優(yōu)勢的一些券商，或將在未來(lái)投行業(yè)務(wù)的競爭中嶄露頭角�！薄�(記者 邵剛 )
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