由于失真小，難操縱，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始關(guān)注滬深300指數，將其看作觀(guān)測“大盤(pán)”風(fēng)向的重要指標。
綜指存在虛假繁榮
就指數表現而言，滬深300指數近期要明顯弱于上證綜指。2006年10月下旬起，滬深兩市大盤(pán)股啟動(dòng)全線(xiàn)上漲行情，滬深指數頻創(chuàng )新高。2006年12月份，上證綜指上漲27.45%，滬深300指數上漲19.06%，但是，上證綜指表現優(yōu)異主要得益于大盤(pán)股的超常發(fā)揮：工商銀行、中國銀行和中國石化等大盤(pán)藍籌股去年12月份漲幅分別達62.73%、49.18%和14.29%。因此，許多投資者和專(zhuān)家指出，上證綜指存在虛假繁榮，已難以真實(shí)反映我國股票市場(chǎng)的情況。
上證綜指于1991年7月15日正式發(fā)布，涵蓋滬市所有上市公司，采用總股本加權的計算方法，在我國A股市場(chǎng)實(shí)際流通股比例普遍很低的背景下，很容易造成指數的失真。以工商銀行為例，目前，工商銀行在上證綜指中占有20%以上的權重，而其自由流通股本占A股總股本的比例不足2%。據測算，在2006年1月11日至2007年1月11日的一年中，總股本加權使指數虛增超過(guò)20%，近500點(diǎn)。同時(shí)，新股上市首日即計入指數更是推高了股指虛漲。對比香港市場(chǎng)，恒生指數也是以總股本加權計算的指數，其自由流通股本占計入指數股本比例高達84.91%，而上證綜指中這一比例僅為20.8%。近日，上海證券交易所修改規定，在新股上市10個(gè)交易日后再計入上證綜指，將部分修正以上失真。
滬深300晴雨表作用
專(zhuān)家指出，與上證綜指不同，滬深300指數涵蓋滬深兩市盈利能力強、規模大、流動(dòng)性好的300只個(gè)股，采用自由流通量加權、分級靠檔等先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行編制，編制方法更科學(xué)，更能夠真實(shí)地反映我國股票市場(chǎng)的狀況，發(fā)揮宏觀(guān)經(jīng)濟“晴雨表”的作用。同時(shí)，由于市值覆蓋率高，權重分散，也使得滬深300指數具備良好的抗操縱性。
據了解，已有相當一批機構投資者開(kāi)始關(guān)注滬深300指數，將視為考察市場(chǎng)總體運行狀態(tài)的重要指針，或是將其與上證指數進(jìn)行對比研究。今后，隨著(zhù)更多大盤(pán)股加入A股市場(chǎng)，上證綜指失真程度可能加劇，加上以滬深300指數作為標的物的股指期貨的推出，滬深300指數有望取代上證綜指，成為投資者觀(guān)察市場(chǎng)總體運行狀態(tài)的首選標桿。
滬深300指數優(yōu)越性
代表性廣流動(dòng)性強
滬深300指數具有廣泛的代表性和良好的流動(dòng)性。滬深300樣本股的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤占滬深上市公司總額的72.09%和85.44%，2005年和2006年滬深300指數成份股分紅超過(guò)市場(chǎng)分紅總額的80%，具有良好的盈利能力代表性；滬深300指數市值覆蓋率高，占A股市場(chǎng)總市值的77%，覆蓋了證監會(huì )所劃分的全部13個(gè)行業(yè)，總市值的行業(yè)偏離度僅為3.3%，具有良好的行業(yè)代表性。從指數成交情況來(lái)看，2006年，滬深300指數日均成交金額為201.9億元，占同期A(yíng)股市場(chǎng)日均成交金額的54.5%，每只成份股日均成交金額為6729萬(wàn)元，遠高于同期市場(chǎng)每只A股日均成交金額3106萬(wàn)元，這表明滬深300指數具有良好的流動(dòng)性。(李巖)
抗操縱性良好
滬深300指數的編制方法和權重分布情況都使得滬深300指數具備了良好的抗操縱性。滬深300指數采用自由流通量加權，分級靠檔等先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行編制，在股改和非流通的處理規則方面有效緩解了“小非”、“大非”解禁對指數造成的沖擊，也有效規避了利用權重股對指數進(jìn)行杠桿操縱可能。舉例來(lái)看，假定指數中只有前5大權重股股價(jià)變化，其他股價(jià)保持不變時(shí)，拉動(dòng)上證綜指上漲10%需要419億資金，而拉動(dòng)滬深300指數漲10%則需要1987億資金，是前者的近5倍。同時(shí)，滬深300指數主要成份股權重比較分散，以2007年1月11日的統計數據來(lái)看，招商銀行在滬深300指數中權重最大，為4.14%，遠低于香港恒生指數中匯豐銀行25%的權重，且滬深300指數中前10大權重股累計權重為26.16%，前20家大權重股累計權重為39.21%。
(來(lái)源：上海證券報，作者：李巖）
