2007年上半年，中國經(jīng)濟繼續高速增長(cháng)， GDP同比增長(cháng)了11.5%。與此同時(shí)，CPI(消費者價(jià)格指數)同比上漲了3.2%，6月份更是達到了4.4%，從數據上看，中國經(jīng)濟似乎已經(jīng)呈現“高通脹，高增長(cháng)”的過(guò)熱趨勢，有關(guān)經(jīng)濟是“過(guò)熱”還是“通脹”的議論已經(jīng)不絕于耳。那么，中國經(jīng)濟增長(cháng)是否“過(guò)熱”？是否會(huì )逐步步入通貨膨脹？上半年來(lái)，央行采取加息、提升存款準備金、削減利息稅等種種措施進(jìn)行調控，這是否會(huì )給宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展“降溫”？
針對這一系列問(wèn)題，本報記者分別采訪(fǎng)了十大經(jīng)濟學(xué)專(zhuān)家。他們對當前的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢進(jìn)行詳細解讀，“把脈”中國經(jīng)濟。10位專(zhuān)家分別是：北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心宋國青教授、國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀(guān)經(jīng)濟研究部主任張立群、中信證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟分析師諸建芳，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾以及中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所殷劍峰博士、高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅、雷曼中國首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春、中金首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘、花旗銀行中國經(jīng)濟學(xué)家沈明高、摩根大通中國區首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄。
經(jīng)濟過(guò)熱，還是逐步通脹？
記者：如何看待今年第二季度的宏觀(guān)經(jīng)濟數據？中國經(jīng)濟增長(cháng)是否“過(guò)熱”，是否會(huì )逐步步入通脹？導致這些數據不斷創(chuàng )新高的深層次原因是什么？
本土專(zhuān)家看法
增長(cháng)勢頭過(guò)快會(huì )發(fā)生過(guò)熱
宋國青：判斷當前經(jīng)濟是否過(guò)熱，可以參看2季度尤其是6月份的生產(chǎn)水平是否超過(guò)或者在多大程度上超過(guò)潛在生產(chǎn)能力。其實(shí)與上一輪宏觀(guān)經(jīng)濟相比，從量級來(lái)看，現在的增長(cháng)速度最多超過(guò)應有的GDP一個(gè)到兩個(gè)百分點(diǎn)。所以當前的數據還不能用來(lái)簡(jiǎn)單判斷宏觀(guān)經(jīng)濟的熱度；但從長(cháng)遠來(lái)看，實(shí)際生產(chǎn)水平的增長(cháng)率正遠超過(guò)了潛在生產(chǎn)能力的可想像的增長(cháng)率；即使現在沒(méi)有過(guò)熱，但按目前的增長(cháng)勢頭，過(guò)熱很快就會(huì )發(fā)生。
值得注意的是目前實(shí)際負利率產(chǎn)生“通貨膨脹加速機制”，由于目前利率漲幅趕不上CPI漲幅，導致實(shí)際負利率狀態(tài)刺激貨幣需求，從而導致固定資產(chǎn)投資等其他經(jīng)濟指標擴張，進(jìn)一步加速通貨膨脹的形成。如果沒(méi)有出臺相應的調控措施，對加速通脹過(guò)程予以抑制，情況將更加嚴重。
另外，目前推動(dòng)物價(jià)上漲的真實(shí)動(dòng)力還是貨幣供應問(wèn)題。從更廣義的貨幣供應量M3看，其增速已經(jīng)接近20%的水平，貨幣供應量的增大及流動(dòng)性管控的缺口是目前CPI高位運行的主要因素。
應從持續發(fā)展的角度考慮
左曉蕾：從數字上來(lái)看，過(guò)熱與不過(guò)熱要有個(gè)參照物。因此要判斷上半年11.5%的增長(cháng)是否過(guò)熱，首先要尋找一個(gè)參照物。從短期內來(lái)看，只能拿它跟去年的數據相比。如果說(shuō)去年11.1%的增長(cháng)是“平穩較快”的話(huà)，那11.5%也應該是“平穩較快”。
但短期內還要關(guān)注另外一些指標，“低通脹，高增長(cháng)”應該是不過(guò)熱的，但還要注意到通貨膨脹的數據。本來(lái)我們就一直在低通脹的情況下運行，而且適度通脹也不是一件壞事，比如前半年3.2%的增長(cháng)也還是反映了經(jīng)濟的平穩，但是六月份的4.4%就要引起注意了，因為它呈增長(cháng)的態(tài)勢，而且增長(cháng)的態(tài)勢還比較大，“高通脹，高增長(cháng)”這就是過(guò)熱的明顯表現。
從長(cháng)期來(lái)看，過(guò)熱還應該從一個(gè)持續發(fā)展的角度來(lái)考慮，一個(gè)是潛在增長(cháng)率，而潛在增長(cháng)率則跟宏觀(guān)經(jīng)濟的均衡條件有關(guān)系。宏觀(guān)經(jīng)濟能夠平衡發(fā)展最重要的一個(gè)條件就是儲蓄要等于投資。中國的投資占GDP的比例已經(jīng)到了30%、40%了，而儲蓄也差不多是這個(gè)數字。這兩個(gè)數字的接近說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，也就是不能持續的問(wèn)題。
上半年增長(cháng)在正常范圍內
殷劍峰：總的來(lái)說(shuō)，上半年經(jīng)濟達到百分之十一點(diǎn)幾的增長(cháng)確實(shí)有些高了，但還在正常范圍。目前的經(jīng)濟增長(cháng)歸根結底反映了供給方的技術(shù)進(jìn)步、體制改革、產(chǎn)業(yè)結構調整，而需求方則反映了消費。因此當前經(jīng)濟增長(cháng)并沒(méi)有過(guò)熱。
具體來(lái)說(shuō)，今年上半年投資增長(cháng)速度與往年相比有明顯回落，因此投資并不過(guò)熱。而出口增長(cháng)速度加快，主要是由于國家出口退稅政策的調整，大多數企業(yè)都搶在7月1日之前出口，因此這個(gè)增長(cháng)也只是臨時(shí)性的。
還不存在過(guò)熱或通脹可能
張立群：我認為不存在過(guò)熱，也不存在通脹的可能。首先是因為支持經(jīng)濟增長(cháng)的需求結構改善了，現在經(jīng)濟增長(cháng)更多是由消費來(lái)支持的，消費需求比投資穩定性要高很多。其次，現在社會(huì )的供給也是比較好的。形成供給的一些要素條件，包括勞動(dòng)力、資金、技術(shù)這些條件都是非常好的；而企業(yè)對市場(chǎng)投資需求的反應比過(guò)去快得多。在供給基礎非常好的情況下，不可能存在價(jià)格上漲的基礎。從需求結構和供給基礎這兩個(gè)方面來(lái)分析，既不存在過(guò)熱也不存在通脹的前景。
外資投行看法
中國經(jīng)濟目前已全面繃緊
梁紅：經(jīng)濟已經(jīng)“過(guò)熱”了，而且將走向更“熱”。相比二季度的數字，我們預測三季度的CPI和GDP還要再高出1至2個(gè)百分點(diǎn)。我認為，主要原因在于貨幣供應量增加過(guò)快。從融資的角度來(lái)看，信貸、直接融資等都增長(cháng)得非�？�。貨幣供應量過(guò)快引起需求擴張加快，超過(guò)整體生產(chǎn)供應能力。盡管經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”并未明顯體現，但是中國經(jīng)濟目前已經(jīng)全面繃緊。此外，目前的調控措施，也看不到有促使經(jīng)濟明顯往下走的趨勢。
根本原因是要素價(jià)格過(guò)低
哈繼銘：中國經(jīng)濟是“過(guò)熱”了，主要表現在經(jīng)濟高速發(fā)展對環(huán)境和資源的壓力上。如果說(shuō)2004年經(jīng)濟“過(guò)熱”受到的瓶頸制約是油、煤、運的短缺，那么今天的經(jīng)濟增速將令中國的空氣、土地、河流變得越來(lái)越難以適合人們的居住和生活。
經(jīng)濟“過(guò)熱”的根本原因是要素和資源價(jià)格過(guò)低。有些過(guò)低的要素價(jià)格短期內是難以改變的，如工資和利率過(guò)低，那是因為中國勞動(dòng)力過(guò)剩和儲蓄率過(guò)高。至于匯率水平，從來(lái)就沒(méi)有一個(gè)人知道中國合適的匯率水平是多少。匯率靈活性需要增強以提高貨幣政策的有效性，但其水平的調整將取決于許多要素，包括對環(huán)境污染處罰力度的加大和資源價(jià)格的理順。
警惕經(jīng)濟從偏快轉向過(guò)熱
孫明春：雖然各項指標都比較高，但我認為中國經(jīng)濟沒(méi)有“過(guò)熱”，只能說(shuō)要防止“過(guò)熱”。今年上半年GDP增長(cháng)比較高，我認為主要是貿易順差造成的。舉例來(lái)說(shuō)，中國的GDP中有大約7%是主要由凈出口造成的。上半年貿易順差同比增長(cháng)85%，這就為GDP 增長(cháng)率貢獻約6個(gè)百分點(diǎn)。而剩下的5.9%主要受消費、投資等影響。
經(jīng)濟是否“過(guò)熱”，可以從比較歷史上的幾次“過(guò)熱”中看出來(lái)。以前幾次“過(guò)熱”的共同特征在于，需求拉動(dòng)導致供給不足，從而造成生產(chǎn)資料、消費品———如交通運輸、電、煤、鋼材等價(jià)格上漲。而今年經(jīng)濟增長(cháng)很快，但到目前為止還沒(méi)有遇到瓶頸問(wèn)題。不過(guò)，雖然目前說(shuō)“過(guò)熱”還為時(shí)過(guò)早，但如果經(jīng)濟繼續保持這種高增長(cháng)，最終還是有可能碰到瓶頸問(wèn)題的，從而出現“過(guò)熱”，因此現在要警惕經(jīng)濟從“偏快”轉向“過(guò)熱”。
經(jīng)濟增長(cháng)速度仍有望持續
沈明高：中國經(jīng)濟還沒(méi)有“過(guò)熱”。首先，需要判斷目前的經(jīng)濟增長(cháng)速度是否可持續。從2005年開(kāi)始，外貿順差增速超乎所有人的預期，成為中國經(jīng)濟增長(cháng)的一個(gè)重要支柱。從傳統意義上來(lái)講，投資和出口是經(jīng)濟增長(cháng)的兩個(gè)引擎，但近來(lái)出現了向出口傾斜的趨勢，并成功推動(dòng)2006年GDP增長(cháng)跨過(guò)11%的門(mén)檻。如果外貿順差能夠在未來(lái)保持在較高的水平，那么有可能支持中國經(jīng)濟在今后幾年保持11%以上的增長(cháng)速度。
其次，中國短期內出現大規模通脹的可能性不大。一方面，今年的通脹主要由食品價(jià)格上漲引起的，具有周期性特點(diǎn)；另一方面，只要外需趨軟，就會(huì )對國內的價(jià)格產(chǎn)生壓力。
經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量比歷年都好
龔方雄：中國經(jīng)濟增長(cháng)還沒(méi)有“過(guò)熱”。經(jīng)濟增長(cháng)加快目前是全球性的現象。判斷中國經(jīng)濟增長(cháng)是否“過(guò)熱”，要看經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量。我們認為中國經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量比以往歷年都好，公司盈利在加快增長(cháng)，資本有效配置也在提高。
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