發(fā)表評論 如何通過(guò)完善的制度建設，在改革開(kāi)放中防范金融風(fēng)險
正在發(fā)酵的越南金融風(fēng)波，引起了國內產(chǎn)官學(xué)界的極大關(guān)注。
這不僅因為11年前亞洲金融風(fēng)暴陰霾猶在，也不僅因為越南與中國有著(zhù)相似的政治社會(huì )制度，越南改革開(kāi)放經(jīng)驗很多“取經(jīng)”自中國，更因為在全球金融動(dòng)蕩的背景下，包括中國在內的亞洲新興經(jīng)濟體正在經(jīng)歷前所未有的“開(kāi)放與安全、發(fā)展與動(dòng)蕩”考驗——高額的外匯儲備、國內嚴峻的通脹形勢、巨幅波動(dòng)的股市房地產(chǎn)價(jià)格，以及迅速變動(dòng)的經(jīng)濟結構、產(chǎn)業(yè)結構及要素價(jià)格等，既被全球化日益加深的網(wǎng)絡(luò )所維系，也被其中任何一個(gè)結點(diǎn)可能出現的問(wèn)題所牽扯，并可能迅速放大。
也正是基于這一判斷，來(lái)自中國金融40人論壇的專(zhuān)家學(xué)者和官員對越南金融危機的產(chǎn)生機理、經(jīng)驗教訓及中國是否應施以援手等，進(jìn)行了專(zhuān)業(yè)而深入的分析，而對于此次危機對中國的警示，正如國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀(guān)經(jīng)濟研究部副部長(cháng)魏加寧所言，我們既不能因為要改革開(kāi)放就忽略金融安全建設，也必須防止有人借此次越南危機，否定接下來(lái)的改革開(kāi)放，真正要思考的是，如何通過(guò)完善的制度建設，在改革開(kāi)放中防范金融風(fēng)險。
清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系主任李稻葵：此次危機不同以往
我把這次越南危機定義為新型的金融危機。
11年前亞洲金融危機的表象是貨幣貶值和外匯儲備不足，進(jìn)而導致國際支付出現困難，是國際收支的危機。而這次金融危機的表象是股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和銀行的金融資產(chǎn)價(jià)值大規�？s水，銀行貸款價(jià)值下降，收不回來(lái)的貸款變成壞賬。
這次越南危機的原因，我認為還是外因在通過(guò)內因起作用。
先說(shuō)內因：第一，越南的貨幣管理體制不合理，大量外資進(jìn)入的時(shí)候，政府應該進(jìn)行對沖，把外匯攢下來(lái)，緊縮貨幣政策，讓本土經(jīng)濟不要過(guò)熱。這是最簡(jiǎn)單不過(guò)的處理方式，但當時(shí)越南政府沒(méi)有做到。我國的緊縮貨幣政策就是為了應對外資進(jìn)入，盡管這樣的政策是有成本的，但是這個(gè)成本和金融危機的成本相比，只是區區小數。第二，越南的金融體制也不合理，大量資金進(jìn)入的時(shí)候，按理說(shuō)本國的銀行就不要去跟著(zhù)貸款了，而越南的銀行自身沒(méi)有風(fēng)險控制能力，本國的銀行監管體制也沒(méi)有給銀行施加壓力以迫使其縮小貸款規模。
再看外因。美國次貸危機以后，很多金融機構出現了流動(dòng)性短缺，它們要保本就需要把資金撤回來(lái)。同時(shí)金融機構的風(fēng)險評估機制又重新對風(fēng)險進(jìn)行定價(jià)，認為風(fēng)險的價(jià)格應該定高。這幾個(gè)因素合在一起，使得資金從新興市場(chǎng)國家往本國回流。新興市場(chǎng)國家受其影響的程度取決于內因，當一個(gè)國家的金融體制不夠健全，尤其是銀行沒(méi)有自治能力，監管跟不上，同時(shí)貨幣政策也不合理，沒(méi)有及時(shí)對沖，對資本的管制比較放松，就會(huì )遭遇危機。這就是越南爆發(fā)危機的本質(zhì)原因。
新興市場(chǎng)國家和發(fā)達國家發(fā)生金融危機的機制不同。
發(fā)達國家危機產(chǎn)生的一個(gè)很重要的原因是金融監管跟不上金融創(chuàng )新的速度。如美國房貸協(xié)會(huì )的危機，就是因為1980年代以后很多小銀行都發(fā)放房貸，而后對沖基金又在政府的監管之外和基本的會(huì )計體系規定之外運作所致；今天的次貸危機也是金融創(chuàng )新將原本無(wú)法上市的資產(chǎn)證券化，再創(chuàng )造出衍生性資產(chǎn)，在這個(gè)過(guò)程中政府的監管機制始終沒(méi)有跟上。但每一次金融危機之后，成熟經(jīng)濟體都會(huì )總結，此次美國國會(huì )和財政部提出了改革方案，這一方案的成功與否取決于下一任總統如何推進(jìn)。
發(fā)展中國家的金融危機則是內外因共同作用的結果。這一次的外因是次貸危機，我們預計美國的局勢到年底應該就穩定了，但是這個(gè)危機會(huì )轉移到境外，金融體制最弱、最不健全，貨幣政策最不合理的國家最容易染上病。所以，印度、東歐等新興經(jīng)濟體發(fā)生危機的可能性比較大，因為它們也是財政和貿易的雙赤字，加上涌入的外資，很容易形成倒流。
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