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　　背景

　　在正在召開(kāi)的“兩會(huì )”上，應對金融危機，發(fā)展和規范證券市場(chǎng)成為兩會(huì )代表所關(guān)注和研討的熱點(diǎn)問(wèn)題。3月8日上午，由中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )主辦、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院協(xié)辦、北京仲裁委員會(huì )承辦的“金融危機背景下證券市場(chǎng)重大法律問(wèn)題專(zhuān)題研討會(huì )”在北京召開(kāi)。

　　來(lái)自法律界和證券界的部分兩會(huì )代表、委員，與證券界和法律界專(zhuān)家、專(zhuān)業(yè)人士近百人相聚一起，共同探討金融危機背景下證券市場(chǎng)的重大法律問(wèn)題。

　　會(huì )議特別研討了創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的建立、股指期貨的推出、證券監管機制的完善、金融風(fēng)險的防范、證券糾紛的訴訟與仲裁等問(wèn)題。兩會(huì )代表與法律專(zhuān)家紛紛建言獻策，提出了很多有益的建議，比如，在充分調研的基礎上，適時(shí)推出適合于我國的股指期貨產(chǎn)品；抓住當前時(shí)機盡快推出創(chuàng )業(yè)板等。

　　出席會(huì )議的兩會(huì )代表委員有：全國人大代表許金和、鄭捷、遲夙生、隋熙明等，全國政協(xié)委員孫南申等；與會(huì )專(zhuān)家學(xué)者有：郭鋒、陳甦、董安生、趙旭東、張開(kāi)平、曾筱清、劉燕等；實(shí)務(wù)界人士有：曹守曄、王紅松、劉蘭芳、王超、盧高文、王曉國、于騰群等。

　　郭 鋒 中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )會(huì )長(cháng)、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院院長(cháng)

　　王 超 中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )常務(wù)理事、太平洋證券股份有限公司董事長(cháng)

　　董安生 中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )副會(huì )長(cháng)、中國人民大學(xué)法學(xué)院教授

　　孫南申 國政協(xié)委員、復旦大學(xué)法學(xué)院院長(cháng)

　　許金和 全國人大代表、福建眾和股份有限公司董事長(cháng)

　　陳 甦 中國社會(huì )科學(xué)院法學(xué)所黨委書(shū)記、教授

　　曹守曄 中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )常務(wù)理事、最高人民法院應用法學(xué)研究所副所長(cháng)

　　劉 燕 中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )理事、北京大學(xué)法學(xué)院教授

　　曾筱清 中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )副會(huì )長(cháng)、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授

　　兩會(huì )代表委員與法律專(zhuān)家共同研討中國證券市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題

　　創(chuàng )業(yè)板推出條件已成熟 股指期貨正逢其時(shí)

　　積極推廣證券糾紛的仲裁解決機制

　　王紅松 中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )常務(wù)理事、北京仲裁委員會(huì )秘書(shū)長(cháng)

　　在兩會(huì )召開(kāi)之際，中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院和北京仲裁委員會(huì )(簡(jiǎn)稱(chēng)北仲)共同舉辦“證券市場(chǎng)重大法律問(wèn)題專(zhuān)題研討會(huì )”，是想表示我們對全球性金融海嘯情形下，我國證券市場(chǎng)的走向及政府相關(guān)部門(mén)的對策的深切關(guān)注和積極參與。

　　北仲是一個(gè)有社會(huì )責任感的機構，愿意與中國法學(xué)會(huì )證券法學(xué)研究會(huì )、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院共同搭建這個(gè)平臺，為各界的專(zhuān)家、學(xué)者、為官方與民間，提供一個(gè)學(xué)習交流、研究探討的場(chǎng)所，大家解放思想，集思廣益，共同為證券市場(chǎng)的法制建設，改革發(fā)展獻計獻策。

　　北仲是一個(gè)堅持現代仲裁理念和獨立、公正原則的仲裁機構。仲裁與證券行業(yè)有著(zhù)某種天然的聯(lián)系，都需要積累信譽(yù)、講求效率，都具有很強的專(zhuān)業(yè)性與很高的國際化水平。金融危機勢必造成大量的矛盾和糾紛，我們希望通過(guò)這樣一種方式，進(jìn)一步促進(jìn)仲裁、調解等多元爭議解決機制在金融證券領(lǐng)域的推廣，為證券行業(yè)的健康發(fā)展提供保障。

　　難能可貴的是，在研討會(huì )的主講嘉賓和參會(huì )人員中，有全國人大代表和政協(xié)委員，他們放棄了休息時(shí)間和我們一起討論，不僅表現了他們對這些問(wèn)題的高度關(guān)注，也使這次會(huì )議的研究成果，有可能在更高的層次和更廣的范圍內產(chǎn)生積極的影響。

　　【專(zhuān)題一】 創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)：推出時(shí)機完全成熟

　　郭鋒：創(chuàng )業(yè)板推出的時(shí)間和條件已經(jīng)完全具備

　　我們認為，抓住當前時(shí)機，盡快推出創(chuàng )業(yè)板，是落實(shí)溫家寶總理所說(shuō)的“推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，維護股票市場(chǎng)穩定”的重要舉措。

　　第一，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)各方面的準備工作已經(jīng)就緒，或者說(shuō)已經(jīng)完成了。早在2000年前后，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)就進(jìn)入了籌備階段。作為分步推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)建設的重要舉措，深交所于2004年5月在主板市場(chǎng)內設立中小企業(yè)板塊。全力籌備創(chuàng )業(yè)板，力爭盡快平穩推出創(chuàng )業(yè)板已被深交所確立為今年的重點(diǎn)工作。目前準備登陸創(chuàng )業(yè)板的儲備企業(yè)已達1000余家。創(chuàng )業(yè)板籌備工作最核心的制度建設已經(jīng)基本完備(管理辦法、上市規則、交易特別規定等)。

　　當前對創(chuàng )業(yè)板的推出時(shí)機有兩種觀(guān)點(diǎn)。一種觀(guān)點(diǎn)認為，要繼續密切關(guān)注國際金融危機對資本市場(chǎng)的影響，在經(jīng)濟金融形勢比較穩定的情況下?lián)駲C推出；第二種觀(guān)點(diǎn)認為，目前并非創(chuàng )業(yè)板推出的良好時(shí)機，相比之下，股指期貨的推出對市場(chǎng)發(fā)展更有意義。證監會(huì )對兩會(huì )代表委員的回應是要擇機頒布管理辦法，適時(shí)推出創(chuàng )業(yè)板。我們認為，金融危機現在尚未見(jiàn)底，“密切關(guān)注金融危機對資本市場(chǎng)的影響”將是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程；絕對的經(jīng)濟穩定時(shí)期是沒(méi)有的、難以確定的。我們認同推出股指期貨的重要性，但并不意味著(zhù)股指期貨成熟而創(chuàng )業(yè)板不成熟。我們認為推出創(chuàng )業(yè)板與推出股指期貨同樣重要，同樣應該馬上推出。

　　第二，中小企業(yè)的發(fā)展急需要創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。當前，采取多種措施避免金融危機對我國實(shí)體經(jīng)濟的影響是當前全國關(guān)注的問(wèn)題，除了4萬(wàn)億元中央政府和地方政府的投資拉動(dòng)以外，在資本市場(chǎng)方面，必須要在金融市場(chǎng)和品種、工具創(chuàng )新方面向前推進(jìn)，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)要為中小企業(yè)服務(wù)。2007年的統計數據表明，我國中小企業(yè)已經(jīng)達到4200萬(wàn)多萬(wàn)戶(hù)，占全國企業(yè)總數99.8%。這些中小企業(yè)提供了全國75%左右的城鎮就業(yè)崗位，創(chuàng )造了55%以上的GDP、75%左右的工業(yè)新增產(chǎn)值、60%左右的社會(huì )銷(xiāo)售額、近一半的稅收，以及60%以上的出口總額。同時(shí)，中小企業(yè)為大企業(yè)提供了40%的中間產(chǎn)品和配套服務(wù)。預計未來(lái)幾年，中國中小企業(yè)將連續擴張，總數將達到5000萬(wàn)家。

　　然而，大量的中小企業(yè)所面臨的問(wèn)題是急需資金。當前，中小企業(yè)融資難表現在3方面：一是中小企業(yè)資金鏈斷裂，出現倒閉現象；二是中小企業(yè)經(jīng)濟效益整體滑坡；三是中小企業(yè)失業(yè)上升和稅收減少。盡管頒布了多項政策解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，但在具體落實(shí)中，由于中小企業(yè)規模實(shí)力上的不足，切實(shí)解決融資難的問(wèn)題十分困難。實(shí)際上，提供直接股權投資是推動(dòng)中國中小企業(yè)成長(cháng)的最重要的手段。

　　推出創(chuàng )業(yè)板，首先能夠支持對中小企業(yè)資金的投入。創(chuàng )業(yè)板的推出將推動(dòng)中小企業(yè)向前發(fā)展，做大做強。創(chuàng )業(yè)板的推出會(huì )為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資提供一個(gè)非常有效的平臺和渠道，這個(gè)道理不言而喻。

　　其次，值得注意的問(wèn)題是，現在的創(chuàng )業(yè)板規則、上市條件對中小企業(yè)板是不利的。很多人認為，為了保證新推出的創(chuàng )業(yè)板不出問(wèn)題，所以一定要提高上市門(mén)檻。但是，我認為，創(chuàng )業(yè)板的門(mén)檻一定要適合中小企業(yè)，一定要降低門(mén)檻，實(shí)現創(chuàng )業(yè)板和主板市場(chǎng)完全的分離。我國目前有上海和深圳兩個(gè)交易所，這兩個(gè)交易所當初都是按照主板市場(chǎng)的條件設立的。目前的創(chuàng )業(yè)板是附屬于深圳證券交易所的主板市場(chǎng)，這樣的制度設計是否科學(xué)合理值得我們深思。

　　第三，還有兩個(gè)問(wèn)題需要澄清。一是反對推出創(chuàng )業(yè)板的觀(guān)點(diǎn)，主要認為推出創(chuàng )業(yè)板可能會(huì )引發(fā)過(guò)度炒作和市場(chǎng)操縱行為，引起市場(chǎng)的不穩定，創(chuàng )業(yè)板會(huì )分流主板大盤(pán)資金。我們可以回想一下，上世紀90年代初建立主板市場(chǎng)時(shí)，也有很多觀(guān)點(diǎn)認為證券交易所就是投機和賭博的場(chǎng)所，發(fā)展證券交易會(huì )使銀行的資金受到?jīng)_擊，銀行的間接融資體系將受到威脅，股份制就是私有制等。但實(shí)踐證明，我們及時(shí)推出主板市場(chǎng)的舉措是正確的。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)當然也會(huì )存在投機、操縱、內幕交易等違法行為，但如何規范市場(chǎng)、防止投機泛濫的問(wèn)題，應由監管和執法部門(mén)予以解決。

　　二是如何看待境外二板市場(chǎng)的經(jīng)驗教訓。從美國的納斯達克泡沫破滅，到韓國、英國和我國香港，很多實(shí)踐都不成功，有人由此質(zhì)疑中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)推出的可行性。對于這個(gè)問(wèn)題，需要全面、辯證看待。比如，盡管納斯達克出現過(guò)問(wèn)題，但是它成功孵化了很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有的甚至進(jìn)入世界500強，微軟就是納斯達克成功培養出的典范。另外，美國的多層次市場(chǎng)體系是健全的，具備主板、二板、三板多層次的市場(chǎng)體系以及豐富的融資手段和工具，而中國正好相反。所以，中國要搞創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，只要我們的制度、措施到位，監管到位，推出創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是可以成功的。