話(huà)題緣起：最近備受矚目的股市成了“兩會(huì )”的一大熱點(diǎn)，皆因春節假期后的中國A股市場(chǎng)像玩起了瘋狂的過(guò)山車(chē)，2月26日節后開(kāi)市第一天大漲，27日，上證綜指放量大跌8.84%，創(chuàng )下1997年2月18日以來(lái)的單日最大跌幅，28日又強勢反彈，上證綜指漲100多點(diǎn)，此后一直起起落落。股市的跌宕起伏著(zhù)實(shí)刺激著(zhù)新老股民的神經(jīng)，考驗著(zhù)每個(gè)人的心理承受力。而且中國股市的“蝴蝶效應”開(kāi)始在國際金融市場(chǎng)上顯現，有人據此認為中國股市已然開(kāi)始影響世界股市。溫家寶總理前天在政府工作報告中提出，今年要穩步發(fā)展股票市場(chǎng)，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，積極穩妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)。這給資本市場(chǎng)的未來(lái)帶來(lái)了非常積極的信號，人們有理由期待A股市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)走勢。那么，最近A股市場(chǎng)緣何大幅震蕩？大牛市是否出現了轉折？中國股市是否具有震動(dòng)全球的影響？這期話(huà)題我們特邀專(zhuān)家發(fā)表看法。供讀者參考。
“蝴蝶效應”是全球金融一體化的反映
中國作為一個(gè)發(fā)展中國家，無(wú)論從其經(jīng)濟實(shí)力及股市表現來(lái)看，都不具備影響全球市場(chǎng)的功力。決不可過(guò)高地估計中國股市對國際市場(chǎng)的影響力與作用，要一步一個(gè)腳印地發(fā)展、壯大中國股市
2月27日中國股市遭遇“黑色星期二”，上海和深圳都暴跌了9%左右。而A股波動(dòng)立即對全球股市產(chǎn)生了巨大的影響，A股的“蝴蝶效應”已經(jīng)沖擊整個(gè)國際金融市場(chǎng)。瞬間，不少分析人士便將這次世界范圍的股票下行歸因于中國因素。但實(shí)際上，這完全是一個(gè)十分偶然的事件。因為，無(wú)論是目前中國經(jīng)濟的實(shí)力，還是中國股市在國際市場(chǎng)中的地位，它與國際金融中心的差距實(shí)在太遠。不過(guò)，就本人觀(guān)察來(lái)看，A股的“蝴蝶效應”更多的是全球金融一體化的反映。
國際大投資銀行以各種不同的方式左右或主導著(zhù)世界金融市場(chǎng)
我們可以看到，在全球金融一體化的今天，莫說(shuō)是中國這樣一個(gè)經(jīng)濟總量如此之大的國家所發(fā)生的經(jīng)濟事件會(huì )影響到全球市場(chǎng)，就是任何一個(gè)小國家的事件都會(huì )對全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。比如1997年亞洲金融危機是在泰國出現，然后蔓延到其他地方。
在全球金融一體化的時(shí)代，網(wǎng)絡(luò )信息十分發(fā)達，一個(gè)地方發(fā)生的事情瞬間就能夠傳播到另一地方，因此，一個(gè)國家金融市場(chǎng)的變化信息也就容易傳播到另一個(gè)國家的市場(chǎng)。但是這不是最為重要的事情。最為重要的是，從目前全球金融市場(chǎng)的情況來(lái)看，國際上幾大投資銀行其觸角已經(jīng)伸到了世界金融市場(chǎng)的每一個(gè)角落，國際市場(chǎng)上任何一個(gè)地方金融市場(chǎng)的微小變化也就容易通過(guò)這些國際上的大投資銀行內部渠道瞬間傳遞到任何一個(gè)國家的市場(chǎng)。而且，這些國際上的大投資銀行不僅滲透到世界各金融市場(chǎng)，更重要的是它們以各種不同的方式左右或主導世界金融市場(chǎng)。試想，在這樣的情況下，世界上一個(gè)地方的金融市場(chǎng)發(fā)生的事情豈能不向全世界市場(chǎng)傳播？特別是那些完全自由開(kāi)放的市場(chǎng)更會(huì )如此。
可以說(shuō)，目前國際金融市場(chǎng)基本上就是這些國際上大的投資銀行所主導的市場(chǎng)，無(wú)論是投資理念、投資工具、投資方式，還是投資渠道，無(wú)不是這些大投資銀行的天下。因此，在國際金融一體化的今天，借助于偶然事件讓市場(chǎng)震蕩也就十分自然了。如果從這個(gè)角度來(lái)看這幾天國際金融市場(chǎng)所發(fā)生的事情，A股市場(chǎng)變化對國際市場(chǎng)影響也就不大了。
美國股市遭重創(chuàng )是美國本身的重要經(jīng)濟指標表現不理想的結果
從國際市場(chǎng)所發(fā)生的事情來(lái)看，2月27日美國股市遭重創(chuàng )，其主要原因并不是什么中國因素所為，而是美國本身的重要經(jīng)濟指標表現不理想的結果。從最近美國商務(wù)部公布的數據來(lái)看，1月份耐用品訂單大幅下跌7.8%，降幅遠遠遜于預期。同時(shí)，美聯(lián)儲前主席格林斯潘日前也對美國經(jīng)濟今年年底可能會(huì )陷于衰退發(fā)出了警告。在這樣的情況下，國際炒家隨時(shí)都會(huì )借助一點(diǎn)點(diǎn)信息來(lái)讓升勢不小的美國股市下跌。還有，就全球其他股市來(lái)說(shuō)，近一年來(lái)，有不少?lài)壹暗貐^的股市上漲幅度已經(jīng)不小了。比如香港，2006年股市指數上張了5000多，上漲幅度也超過(guò)了30%以上。這樣的市場(chǎng)，股市指數隨時(shí)都可能發(fā)生調整，只不過(guò)是借助什么事件發(fā)生及什么時(shí)機發(fā)生罷了。因此，香港股市借中國股市下跌向下調整十分正常，并非是什么中國因素所為。也就是說(shuō)，中國作為一個(gè)發(fā)展中國家，無(wú)論從其經(jīng)濟實(shí)力及股市表現來(lái)看，都不具備影響全球市場(chǎng)的功力。
股市的上漲與下跌是市場(chǎng)的一種常態(tài)
A股波動(dòng)引起全球股市的震蕩，我們還可以把它放到一個(gè)十分平常的角度來(lái)看。一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格波動(dòng)是市場(chǎng)的一種常態(tài)，也是市場(chǎng)價(jià)格機制的表現形式。但是，市場(chǎng)為什么會(huì )出現價(jià)格的大漲大跌呢？這主要是與市場(chǎng)交易的物品有關(guān)。對于消費品來(lái)說(shuō)，由于產(chǎn)品的價(jià)格基本是由市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)決定，而市場(chǎng)的供求不會(huì )在短期內發(fā)生大的變化，那么其價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性是比較小的，除非出現市場(chǎng)不可預料的特別事件發(fā)生。
但是對于投資品來(lái)說(shuō)，情況就不一樣了。投資品的價(jià)格往往與市場(chǎng)的預期密切相關(guān)，加上投資者貪婪和恐懼的基本特征，決定了投資品價(jià)格往往會(huì )與投資者心理狀態(tài)密切相關(guān)。既然投資品的價(jià)格與投資者的心理狀態(tài)有關(guān)，那么投資者心情的波動(dòng)很容易影響股市價(jià)格的波動(dòng)。比如，在投資市場(chǎng)，投資者的從眾心理，必然會(huì )使得后來(lái)的投資者不斷地做別人都在做的事情。在這種情況下，如果市場(chǎng)的力量是樂(lè )觀(guān)或貪婪的，那么市場(chǎng)就會(huì )持續繁榮；反之，如果這種力量是悲觀(guān)或恐懼的，那么市場(chǎng)就會(huì )逆然反轉。而且在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，由于股市價(jià)格一直往上飆升，那么在這個(gè)市場(chǎng)中就沒(méi)有一個(gè)人是輸家。這時(shí)，投資者也都會(huì )忘記以往市場(chǎng)上崩潰時(shí)的慘痛教訓；而市場(chǎng)發(fā)生逆轉時(shí)，投資者恐懼就會(huì )迅速地放大。這樣，股市的大漲大跌也十分平常了。
既然股市的上漲與下跌是市場(chǎng)的一種常態(tài)，整個(gè)國際股市的變化或波動(dòng)并不能說(shuō)明中國因素所造成，而是市場(chǎng)本身內在的結果。只不過(guò)，不少市場(chǎng)上的機構投資者借助于中國市場(chǎng)的變化而掀起波瀾。因此，我們決不可過(guò)高估計中國股市對國際市場(chǎng)的影響與作用。
總之，就目前情況來(lái)看，中國仍然是一個(gè)發(fā)展中國家，中國的經(jīng)濟實(shí)力不是那樣強大，中國的股市更是剛從衰退中蘇醒過(guò)來(lái)，它要走的路還很遠，與國際金融市場(chǎng)特別是一些國際金融中心存在很大的差距。只有這樣認識，中國股市才能夠真正發(fā)展起來(lái)。(易憲容 中國社科院金融研究所金融發(fā)展與金融制度研究室主任、研究員)
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