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　　4、金融危機重創(chuàng )國際貿易 貿易保護主義有所抬頭

　　2009年1月28日，美國眾議院通過(guò)了總額為8190億美元的經(jīng)濟刺激方案。不過(guò)，該方案附加條款規定，獲得資金支持的基礎設施項目必須使用美國生產(chǎn)的鋼鐵產(chǎn)品，美國運輸安全管理局所使用的制服和紡織品必須是真正的“美國制造”。受金融危機影響，國際貿易自2008年四季度以來(lái)急劇下滑，已對全球經(jīng)濟造成嚴重的負面沖擊；而關(guān)于“使用美國貨”的法案是否會(huì )火上澆油，觸發(fā)一場(chǎng)類(lèi)似“大蕭條”期間的貿易保護主義悲劇，引起全球范圍內高度關(guān)注。

　　點(diǎn)評：全球金融危機對國際貿易造成巨大打擊。據統計，全球貿易量在2009年5月達到了危機以來(lái)最低點(diǎn)，比2008年4月的歷史峰值下跌20.4%。按區域看，日本損失最顯著(zhù)，出口量最低月較歷史最高月下降40.3%；拉美地區表現最好，出口量最低月較歷史最高月降幅為19.6%。與歷史比，全球貿易自由落體式下滑幅度甚至超過(guò)上個(gè)世紀“大蕭條”前期的水平。

　　全球貿易遭受重創(chuàng )有四大原因。第一，受金融危機沖擊，美歐消費者長(cháng)期依賴(lài)負債擴張的消費模式難以為繼，進(jìn)口需求急劇下降，對其貿易伙伴產(chǎn)生嚴重的負面影響。第二，貿易融資緊缺。由于全球流動(dòng)性急劇萎縮，國際銀行業(yè)遭受重創(chuàng )，無(wú)法提供貿易融資支持，打亂了正常的貿易活動(dòng)。第三，大宗商品價(jià)格暴跌，企業(yè)存貨調整，進(jìn)出口商持幣觀(guān)望，加劇了貿易活動(dòng)的萎縮。第四，貿易保護主義的干擾。許多國家違背對國際社會(huì )的承諾，實(shí)施貿易保護措施。粗略估計，上述因素對全球貿易下降的影響比例大致為80%、10%、5%和5%。

　　盡管貿易保護不是全球貿易下滑的首要因素，但伴隨經(jīng)濟的疲弱復蘇，人們普遍擔憂(yōu)貿易保護主義是否會(huì )成為金融危機之后，拖累全球經(jīng)濟的最大“殺手”，引發(fā)經(jīng)濟二次衰退�！按笫挆l”期間的教訓值得警戒。1930年，美國國會(huì )通過(guò)了《斯姆特-霍利關(guān)稅法案》，大幅提高2萬(wàn)多種進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅。世界各國迅速發(fā)起報復，也相繼大幅提高關(guān)稅水平，全球經(jīng)濟遭受致命打擊。1932年，全球貿易比1929年下降了25%，工業(yè)生產(chǎn)降幅達30%。貿易保護主義還加劇了各國政治沖突，成為二戰爆發(fā)的重要根源之一。

　　基于金融危機的緊急形勢，從2008年11月至2009年9月不到一年時(shí)間內，G20召開(kāi)了3次金融峰會(huì )，各成員一致承諾保持全球經(jīng)濟的開(kāi)放性：不得針對投資、商品及服務(wù)貿易設置新障礙，不得對出口施加新限制，不得推行違背世貿組織規則的措施來(lái)刺激出口，把國內政策對貿易和投資的不利影響降至最低程度；抵制金融保護主義，尤其不能限制國際資本流動(dòng)。這對避免全球貿易蕭條、推動(dòng)經(jīng)濟復蘇發(fā)揮了重要作用。

　　但是，美國“使用國貨”的法案開(kāi)了一個(gè)不良先例，許多國家為保護本國就業(yè)與特定產(chǎn)業(yè)，也推出系列貿易保護措施，貿易保護主義有抬頭趨勢。據調查，G20成員在2009年前7個(gè)月發(fā)起的貿易保護調查數量是上年同期的8倍，反傾銷(xiāo)措施高達86起。因此，盡管全球工業(yè)生產(chǎn)有較大反彈，但全球貿易依然低迷。這反映各國刺激政策要使國內受益，外溢效應有限。

　　總體看，國際社會(huì )充分汲取了歷史教訓，全球未現貿易保護大戰。但這并不意味著(zhù)可以放松警惕，特別是在全球經(jīng)濟復蘇較為疲弱之際，各國政府有必要加大合作，強化反對貿易保護的力度，以避免歷史的悲劇重演。

　　點(diǎn)評人：中國銀行國際金融研究所分析師 王家強

　　5、金價(jià)油價(jià)大幅上揚 全球通脹預期升溫

　　2009年，伴隨著(zhù)美元貶值和經(jīng)濟復蘇，全球范圍內金價(jià)和油價(jià)呈現整體上升的趨勢。2月20日，金價(jià)飆升至1005美元，之后經(jīng)過(guò)振蕩上揚，至12月最終突破1200美元的關(guān)口，又一次刷新紀錄高點(diǎn)。石油價(jià)格亦呈振蕩上行趨勢，紐約市場(chǎng)原油期貨11月一度觸及每桶80.40美元，創(chuàng )金融危機后的新高。此后油價(jià)雖略有下跌，但到12月21日依然維持在每桶72美元以上。至此，金價(jià)、油價(jià)全面上揚的局面形成。

　　點(diǎn)評：黃金和石油商品的價(jià)格水平是影響世界經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵因素，在一定意義上也是全球經(jīng)濟發(fā)展的方向標。2009年，隨著(zhù)世界經(jīng)濟的逐步復蘇，黃金和石油市場(chǎng)重現繁榮之勢。金價(jià)屢創(chuàng )新高，并于年底突破1200美元關(guān)口；油價(jià)震蕩上升，危機后已由每桶30多美元漲至70美元以上。推動(dòng)黃金和石油價(jià)格大幅上揚的原因有兩個(gè)方面。

　　首先，危機后各國基本供求關(guān)系變化的影響。2009年世界經(jīng)濟逐步走出金融危機的陰影，與之相應，世界各國特別是發(fā)展中國家如中國、印度等國對原油的需求增幅可觀(guān)；同時(shí)，中國和印度等亞洲國家亦為傳統的黃金消費大國，發(fā)展中國家的經(jīng)濟復蘇也刺激了對黃金的更高需求。另一方面，從供給上看，鑒于金融危機后石油價(jià)格的大幅縮水，石油輸出國組織(OPEC)采取了“保價(jià)限產(chǎn)”的措施，限制了原油市場(chǎng)上的供給；同時(shí)，世界范圍內的黃金年產(chǎn)量也基本穩定。金融危機后世界各國基本需求的增加和市場(chǎng)供給的相對穩定，為全球范圍內黃金和石油價(jià)格的上揚奠定了基本的格局。

　　其次，美元貶值對于黃金和石油價(jià)格的上漲起到推波助瀾的作用。美國“雙赤字”狀況從長(cháng)期上決定了美元走弱的態(tài)勢；而為推動(dòng)經(jīng)濟走出危機，美國采取了量化寬松政策，財政赤字進(jìn)一步加劇，加大了美元貶值及貶值引起的壓力。由于黃金和石油價(jià)格一般直接由美元標價(jià)，美元貶值壓力必然導致金價(jià)和油價(jià)的攀升。

　　值得指出的是，石油和黃金的大幅上漲不僅是金融危機后世界經(jīng)濟復蘇的跡象，而且還標志著(zhù)全球范圍內通貨膨脹預期的升溫，這些因素都導致了投機的盛行。伴隨著(zhù)各國的經(jīng)濟復蘇和救市計劃效應的顯現，全球范圍內的通貨膨脹初見(jiàn)端倪。為了避免通貨膨脹帶來(lái)的財富縮水，實(shí)現保值和增值的目的，各國投資者將大量資金投入資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行投機炒作。以大宗商品交易為例，代表大宗商品價(jià)格變化的CRB指數，從2008年12月5日的322.53點(diǎn)飆升至2009年10月19日的465.64點(diǎn)，漲幅約45%，相當程度上是由市場(chǎng)投機推動(dòng)。

　　2008年的金融危機結束了長(cháng)久以來(lái)全球商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的虛假繁榮，但隨著(zhù)危機的結束和經(jīng)濟的復蘇，在金融危機中受到抑制的市場(chǎng)投機力量再次顯露出膨脹態(tài)勢，這可能為新一輪投機泡沫埋下伏筆。因此，在危機之后，如何在恢復各國經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)避免通貨膨脹的壓力，以及如何在保持市場(chǎng)活動(dòng)的同時(shí)規避投機所引發(fā)的全球范圍內的系統性風(fēng)險，已成為各國政府以及國際金融組織亟待解決的重要課題。

　　點(diǎn)評人：中國銀行國際金融研究所副總經(jīng)理 陳衛東