頻繁動(dòng)用貨幣政策工具防范金融風(fēng)險已成家常便飯，央行本次提高存款準備金早有預料，難以預測的是管理層的“后招”——宏觀(guān)經(jīng)濟數據出臺之后，還會(huì )打出什么“調控牌”來(lái)滯緩流動(dòng)性腳步？
要第六次加息
中國人民銀行13日宣布，將從今年10月25日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。調整后，普通存款類(lèi)金融機構將執行13%的存款準備金率標準，達到近年歷史高點(diǎn)。
據了解，存款準備金率是傳統的3大貨幣政策工具之一，一般被視為貨幣調控的“猛藥”。不過(guò)，從去年開(kāi)始，面對銀行體系不斷增長(cháng)的流動(dòng)性，央行已明確表示，上調存款準備金率已屬于“微調”政策。隨著(zhù)近年來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題日益突顯，央行自2006年起已頻繁使用這一貨幣工具，本次已是央行今年內第八次上調存款準備金率。而上次央行上調存款準備金率是在9月25日。對照近幾次上調時(shí)間可以發(fā)現，央行上調存款準備金率頻率逐步加快。
準備金率上調終究是宏觀(guān)調控的一個(gè)重要步驟。真正令市場(chǎng)擔憂(yōu)的，還是短期內央行是否會(huì )出臺加息政策。有分析認為，雖然此次上調準備金率的速度和時(shí)間有點(diǎn)出乎意料，但在國慶長(cháng)假之前，央行已經(jīng)拋出“信號彈”——在9月28日發(fā)布的貨幣政策委員會(huì )第三季度例會(huì )決議中，央行認為今后應繼續實(shí)行穩中適度從緊的貨幣政策，適當加大政策調控力度，保持貨幣信貸合理增長(cháng)。此次上調存款準備金率就是要加強銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(cháng)。在分析人士看來(lái)，9月宏觀(guān)經(jīng)濟數據才剛開(kāi)始出臺(目前僅央行出臺三季度貨幣運行報告)，央行就已經(jīng)提前采取行動(dòng)，將存款準備金提高到歷史高位，很可能意味著(zhù)，在宏觀(guān)經(jīng)濟數據陸續出臺之后，還會(huì )有更為嚴厲的調控措施。
與存款準備金率上調相對應的，是9月CPI指數仍將在高位運行的預期。繼8月份CPI(消費者物價(jià)指數)以6.5%的漲幅創(chuàng )近11年的新高之后，目前國內的研究機構對于9月份CPI的走勢又出現了預期。不少研究機構認為，9月份CPI漲幅將依然在高位6%左右運行。研究機構指出，CPI指數仍在高位運行，緊縮性政策已經(jīng)呼之欲出，加息的預期也隨之強烈起來(lái)。
就在11日，央行發(fā)行了1500億定向票據，這是央行今年第六次發(fā)行此類(lèi)定向票據，而與每一次定向票據發(fā)行“如影隨形”的就是加息。因此，市場(chǎng)普遍認為，年內第六次加息的信號越來(lái)越明顯。
調控手段將多元組合
“再次上調存款準備金率，主要是加強金融調控力度，抑制流動(dòng)性過(guò)剩矛盾�！本驮谥袊嗣胥y行宣布年內第八次上調存款準備金率的當晚，在黨的十七大中央金融系統代表團駐地，中國建設銀行董事長(cháng)郭樹(shù)清代表表示：“現在外匯儲備增長(cháng)迅速，不得不使央行放出大量基礎貨幣，這是造成國內流動(dòng)性矛盾的一大原因�！� 最新數據表明，我國外匯儲備已超過(guò)1.43萬(wàn)億美元。市場(chǎng)分析人士認為，此次上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可凍結銀行體系資金超過(guò)1800億元，一定程度上有利于緩解銀行流動(dòng)性過(guò)剩局面。
為加強金融調控，今年除已8次上調存款準備金率外，金融、財稅部門(mén)還采取了包括5次加息、調減利息稅、發(fā)行特別國債等一系列舉措。
由于我國外貿增長(cháng)依然十分強勁，國內流動(dòng)性過(guò)剩的局面目前尚未得到有效改善，由此引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格(股市、樓市)泡沫膨脹，似乎更令人感到擔憂(yōu)。郭樹(shù)清認為，當前宏觀(guān)調控任務(wù)主要是防止經(jīng)濟由偏快轉向過(guò)熱。今年以來(lái)物價(jià)上漲壓力較大，資產(chǎn)價(jià)格上揚也較快，對此應引起高度重視。
前摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠警告稱(chēng)，中國內地及香港股市近幾個(gè)月累積升幅驚人，已明顯出現泡沫，且泡沫情況較1997年更為嚴重。內地A股市場(chǎng)有可能面臨急跌，而香港股市也會(huì )受到牽連。
在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，中國人民銀行和中國銀監會(huì )近日發(fā)文要求提高第二套住房貸款的首付比例，以調控國內房地產(chǎn)市場(chǎng)、防范銀行風(fēng)險。在征稅、加息等一系列宏觀(guān)調控后，中國全面收緊房貸再成事實(shí)。銀行界認為此舉是近年來(lái)監管層針對房地產(chǎn)市場(chǎng)最為嚴厲的一次。中國銀監會(huì )主席劉明康也表示，防范銀行風(fēng)險，提高房貸首付比例，甚至比上調存款準備金率等金融手段更具有針對性。
伴隨著(zhù)9月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據的出臺，房地產(chǎn)等部分經(jīng)濟數據的高位運行，存款準備金率上調升至近年來(lái)的最高點(diǎn)，充分反映了中國宏觀(guān)經(jīng)濟過(guò)熱運行的現狀，也體現了當前宏觀(guān)調控面臨前所未有的挑戰。而一而再、再而三地上調存款準備金率，已壓縮了利率調控的邊際效用。因而，眾人猜想，在未來(lái)一段時(shí)間內，宏觀(guān)調控的工具、手段將更趨多元化、組合化和具體化，以保證趨緊的宏觀(guān)調控政策能取得實(shí)效。
對銀行業(yè)影響是正是負
上調存款準備金率受影響最大的是商業(yè)銀行。再次提高準備金率，雖然達到了央行調控的目的，但給商業(yè)銀行造成的資金壓力也是一個(gè)現實(shí)問(wèn)題。未來(lái)銀行怎么辦？
在市場(chǎng)經(jīng)濟體制下，存款準備金率每次調整都將貨真價(jià)實(shí)地凍結或者釋放商業(yè)銀行的流動(dòng)性，對追求利潤和股東回報最大化的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，非同小可。
花旗中國高級經(jīng)濟學(xué)家沈明高預測，在流動(dòng)性過(guò)剩的局面下，央行存款準備金率還有可能上調4次，最高調至15%。但超過(guò)15%的存款準備金率水平，對銀行資金成本的影響將十分巨大。首先，對商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效益將會(huì )造成一定影響。13%的存款準備金率，就是說(shuō)商業(yè)銀行在吸收的各項存款中要有13%按照調整日期被凍結到中央銀行，被凍結的13%存款，央行按照年利率1.89%付給商業(yè)銀行利息。而今年以來(lái)，央行已經(jīng)5次提高存款利率，現在3個(gè)月存款利率已經(jīng)達到2.88%，1年期達到3.87%。商業(yè)銀行以這么高的利率吸收來(lái)的存款，卻以?xún)H有1.89%的準備金利率被凍結到央行，對商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)存款和準備金利差嚴重倒掛，加大了商業(yè)銀行的成本支出。其次，對商業(yè)銀行流動(dòng)性帶來(lái)影響。前7次上調準備金率，多次發(fā)行央行票據，已經(jīng)使一些商業(yè)銀行感到流動(dòng)性不足，頭寸資金吃緊。特別是央行房貸新政以后，一些商業(yè)銀行已經(jīng)大大壓縮了住房按揭貸款規模，有些已經(jīng)停止貸款。
國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛表示，雖然存款準備金率0.5%的小幅調整對銀行業(yè)影響有限，但政策的累積效應已經(jīng)不容忽視，貨幣緊縮對銀行業(yè)的影響已經(jīng)從中性轉向負面。(張然)
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