春夏之交，調控也驟然加速。昨日，央行宣布自5月15日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是最近一個(gè)月內的第二次上調，間隔之短史無(wú)前例。經(jīng)過(guò)年內4次提升，準備金率將達到11%的高位。
專(zhuān)家認為，這是央行基于一季度貨幣信貸及外匯增速過(guò)快而作出的快速反應，此次上調準備金率之后，并不能排除加息的可能性，人民幣升幅也可望進(jìn)一步加大。
貸款及外匯增速過(guò)快使然
從一季度貨幣信貸增速看，M1、M2增速都保持在16%以上，信貸總額幾近全年的40%，過(guò)快增長(cháng)的信貸規模使央行再次動(dòng)用準備金率手段。此外，今年外匯儲備的增速也大大高于去年同期水平，3月末外匯儲備同比增長(cháng)37.36%，嚴峻的流動(dòng)性過(guò)剩形勢，促成央行更頻繁地動(dòng)用貨幣政策工具。
美林證券亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺認為，一季度的貨幣掉期到期和眾多藍籌股完成IPO助長(cháng)了資金過(guò)剩的形勢。據不完全統計，近期中信銀行、交通銀行等A股發(fā)行，凍結資金超過(guò)3萬(wàn)億元之多，這將在二季度回流到市場(chǎng)上�！把胄蓄A調準備金率也是給未來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩打一劑預防針”，陸挺說(shuō)。
回收過(guò)剩流動(dòng)性效應有限
央行持續發(fā)出緊縮貨幣流動(dòng)性的信號，最終效果如何？北大中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青認為，在外匯儲備過(guò)剩的非常時(shí)期，央行采取的非常手段效應有限，伴隨著(zhù)準備金率的頻繁調整，其邊際效應也在大打折扣。他認為，現在的調整只是部分程度上凍結商業(yè)銀行的資金，減少商業(yè)銀行放貸的意愿，至于回收市場(chǎng)上過(guò)剩的資金，其效應捉襟見(jiàn)肘。
安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文也認為，雖然央行目前調控的力度很強但對回收流動(dòng)性仍如杯水車(chē)薪，動(dòng)用準備金率對解決當前的貨幣形勢只是揚湯止沸，股市、樓市也不會(huì )有大的反響。
商業(yè)銀行是準備金率調整的直接承擔者，因此銀行間市場(chǎng)的反應最為敏感。陸挺認為，頻繁動(dòng)用準備金率會(huì )抬高銀行間的融資成本，對銀行的業(yè)績(jì)造成較大的影響。
受困調控可持續性
雖然政策效果有限，但也不能據此而不為。陸挺認為，在外匯、熱錢(qián)持續流入的背景下，央行只有持續不斷地動(dòng)用包括準備金率在內的手段，“準備金率的頻調是必需的，如果不做，面臨的經(jīng)濟形勢會(huì )更嚴峻，”他表示。
但北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認為，不能使“非�！睍r(shí)期的調整變成一種“常態(tài)”。因為準備金率的調整是不可持續的。若在3-5年內持續動(dòng)用準備金率，不僅使銀行系統造成重大損失，對經(jīng)濟的負面影響也是巨大的。此外，央行也面臨著(zhù)“黔驢技窮”的窘境，在當前經(jīng)濟形勢下，貨幣政策調控的方式和效應有限。
專(zhuān)家認為，此次上調準備金率之后，并不能排除加息的可能性，人民幣升幅也可望進(jìn)一步加大。但是，貨幣政策已獨木難支。高善文建議，應與其他經(jīng)濟調節手段相結合，如在需求管理、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、制度建設等方面做相關(guān)調控和完善，可望更有效緩解內外失衡的經(jīng)濟形勢。陸挺也表示，在“非常時(shí)期”經(jīng)濟主管部門(mén)更應加大協(xié)調配合，如在產(chǎn)業(yè)政策、貨幣與財稅等方面形成政策合力。(張泰欣)
