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　　嘉賓：

　　社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊 濤

　　復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng) 孫立堅

　　申銀萬(wàn)國證券研究所首席市場(chǎng)分析師 桂浩明

　　根據國家統計局上周公布的數據，4月份中國經(jīng)濟各項指標均一路向好。然而，針對房地產(chǎn)市場(chǎng)調控政策的密集出臺，近期一些外資行開(kāi)始認為中國經(jīng)濟已經(jīng)見(jiàn)頂。他們的理由在于，作為支柱性產(chǎn)業(yè)，對房地產(chǎn)業(yè)的調控將嚴重影響一系列上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而影響國民經(jīng)濟的發(fā)展。

　　中國經(jīng)濟是否能夠經(jīng)歷此次房地產(chǎn)調控的考驗？CPI數據的快速上揚是否意味著(zhù)通脹壓力日益加大？加息何日到來(lái)？本期金融圓桌邀請了三位專(zhuān)家對這些問(wèn)題一一解析。

　　通脹指標是否可控？

　　上海證券報：國家統計局4月11日公布的數據顯示，4月CPI同比增長(cháng)2.8%，PPI同比漲6.8%。這距離此前設定的3%控制目標僅有一步之遙，有觀(guān)點(diǎn)認為5月份CPI突破3%是大概率事件，而CPI將會(huì )在6、7月份創(chuàng )年內新高，您如何看待年內的通脹形勢？

　　楊濤：一方面，從剛公布的4月份CPI數據來(lái)看，其特點(diǎn)一是CPI同比漲幅有所擴大，二是CPI環(huán)比呈現小幅正增長(cháng)。造成4月份CPI環(huán)比止跌回升的主要因素是豬肉價(jià)格開(kāi)始回穩，同時(shí)蔬菜價(jià)格漲幅較大，表現為食品價(jià)格上漲5.9%，非食品價(jià)格上漲1.3%。另一方面，4月PPI同比上漲6.8%，高于市場(chǎng)預期，除了采掘業(yè)的同比增速有所下降之外，幾乎所有其他PPI的分類(lèi)指標都有所上升，表明由上游到下游傳導的價(jià)格壓力也比較大。

　　我們認為CPI和PPI仍將保持上升的趨勢。主要是由于：一是經(jīng)濟運行已進(jìn)入上行周期，需求明顯改善；二是全球經(jīng)濟復蘇使得資源價(jià)格回到上升軌道，這將會(huì )對我國產(chǎn)生輸入性成本壓力，推動(dòng)物價(jià)上漲；四是國內糧食價(jià)格、勞動(dòng)力價(jià)格存在上漲趨勢；四是市場(chǎng)通貨膨脹預期進(jìn)一步形成，尤其是4月份CPI及PPI都超出人們的預期；五是信貸控制近期有所弱化，如4月份的信貸投放超過(guò)了預期的政策目標，這種情況如繼續出現，則會(huì )對物價(jià)上漲產(chǎn)生推動(dòng)。

　　桂浩明：現在來(lái)看，要達到CPI控制在3%的目標困難還是比較大的。這是因為推動(dòng)物價(jià)上漲的因素不少。最近幾個(gè)月物價(jià)指數的走高，主要與農產(chǎn)品漲價(jià)有關(guān)。另外，今年有個(gè)重要任務(wù)是進(jìn)行資源品價(jià)格改革，特別是與居民生活關(guān)系比較密切的水、電、氣等的價(jià)格存在很大的漲價(jià)可能。還有隨著(zhù)以后統計口徑的變化，居住價(jià)格在消費者價(jià)格指數中的權重也會(huì )提高。再考慮到去年上半年物價(jià)指數比較低，5月份消費者價(jià)格指數突破3%的概率很高。但到了下半年，一方面是基期變化了，另外從年初開(kāi)始的緊縮政策也逐漸見(jiàn)效，再加上季節因素，物價(jià)上漲勢頭有望得到控制，從不斷走高變?yōu)槁�慢趨穩�？傮w來(lái)說(shuō)，全年平均物價(jià)指數有可能會(huì )超出3%，但偏離不會(huì )太大。

　　孫立堅：目前影響中國未來(lái)CPI高企的驅動(dòng)力可能會(huì )發(fā)生一些質(zhì)的變化：首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀(guān)調控會(huì )影響到中國經(jīng)濟投資的節奏和規模，相關(guān)產(chǎn)品(比如家具、涂料、家電)的需求會(huì )有明顯的下滑態(tài)勢。如果農產(chǎn)品價(jià)格沒(méi)有大幅上升的趨勢，那么，扣除翹尾現象后的通脹率水平可能不一定會(huì )像目前預期的那么高。其次，希臘問(wèn)題和歐元危機對國際金融市場(chǎng)的影響會(huì )沖擊歐美經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程。當世界經(jīng)濟無(wú)法確立未來(lái)新一輪的增長(cháng)點(diǎn)、國際金融市場(chǎng)無(wú)法驅除“二次探底”的憂(yōu)慮的狀況下，大宗商品價(jià)格的下挫、消費和投資能量的萎縮等現象，都會(huì )從要素市場(chǎng)和商品市場(chǎng)兩個(gè)渠道對我國CPI和PPI的水平產(chǎn)生較大的抑制作用。第三，中國貨幣和信貸政策的緊縮再加上社會(huì )大眾財富積累愿望的高漲，人們更多地會(huì )將自己的貨幣進(jìn)入金融體系沉淀下來(lái)而不是通過(guò)消費去驅動(dòng)CPI的上漲。所以，中國經(jīng)濟今后一兩個(gè)月不會(huì )出現嚴重的通脹問(wèn)題。

　　當然，這不等于通脹的壓力今后不存在。如果寬松的貨幣政策一直持續下去以支持政府主導的救市行為的模式，一旦全球經(jīng)濟開(kāi)始企穩，資產(chǎn)價(jià)值明顯修復，那么，流動(dòng)性過(guò)剩所帶來(lái)的要素價(jià)格膨脹、商品市場(chǎng)通脹、資本市場(chǎng)泡沫的問(wèn)題就會(huì )越發(fā)嚴重。所以，目前擺在我們面前的最大挑戰是如何激發(fā)中國經(jīng)濟的市場(chǎng)活力、同時(shí)又要高度重視經(jīng)濟刺激過(guò)頭所帶來(lái)的通脹后遺癥問(wèn)題。