自去年以來(lái)，流動(dòng)性過(guò)剩成了一個(gè)熱門(mén)話(huà)題。當過(guò)剩貨幣越積越多時(shí)，大量資金進(jìn)入了股市與樓市。于是，人們普遍認為這兩個(gè)市場(chǎng)出現了一定程度的泡沫。
就股市而言，是否有泡沫，如何定義泡沫還存在爭議。而要判斷房地產(chǎn)市場(chǎng)是否有泡沫，也碰到類(lèi)似問(wèn)題，似乎目前暫時(shí)還沒(méi)有一個(gè)大家公認的指標與評判口徑。
空置率、房?jì)r(jià)收入比以及房屋租售比，這些都是國際通用的衡量房地產(chǎn)市場(chǎng)是否有泡沫的重要指標。但我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的這些數據與許多發(fā)達國家的概念不同，因而無(wú)法簡(jiǎn)單地套用國際標準來(lái)衡量中國房地產(chǎn)市場(chǎng)是否有泡沫。
例如，國內各大城市所公布的當地平均房?jì)r(jià)大多指的是新房?jì)r(jià)格，而發(fā)達國家的平均房?jì)r(jià)既包括新房?jì)r(jià)格也包括舊房?jì)r(jià)格，并且舊房?jì)r(jià)格在平均房?jì)r(jià)中所占權重要大于新房?jì)r(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，舊房的價(jià)格要低于新房的價(jià)格，因此真實(shí)的平均房?jì)r(jià)應該是房地產(chǎn)市場(chǎng)(含舊房)的交易價(jià)格，而不僅僅是新房?jì)r(jià)格或開(kāi)發(fā)商的報價(jià)。另外，國家統計局以及各地方政府從未公布過(guò)空置率的數據(僅公布過(guò)空置面積)，因而也無(wú)從得知真實(shí)的空置率是多少。不過(guò)，盡管缺乏數據支持，但普通民眾還是可以在現實(shí)生活中，感受到高企的房?jì)r(jià)與支付住房消費能力的懸殊來(lái)得出自己的判斷——房地產(chǎn)市場(chǎng)有泡沫。
此外，在一些城市(如上海)的居民還可發(fā)現，一面是房?jì)r(jià)仍未見(jiàn)有明顯的松動(dòng)跡象，另一面是市場(chǎng)上有大量“空關(guān)”的房屋(房產(chǎn)投資者所持有的房屋)待價(jià)而沽，這更堅定了一些民眾的看法——樓市有泡沫。
再來(lái)回過(guò)頭看看股市。有人認為，相對于目前國內A股市場(chǎng)近33倍的平均市盈率而言，同樣是人民幣資產(chǎn)，香港H股的市盈率只有不到16倍，因而判定股市有泡沫。其實(shí)這只是表象。中國股市溢價(jià)的最直接道理就是人民市升值，人民幣資產(chǎn)應該有溢價(jià)空間。溢價(jià)有很多因素，目前的平均市盈率為33倍，如果2007年業(yè)績(jì)預計增長(cháng)25%，再加上3%—5%的人民幣升值空間，A股的溢價(jià)還是在比較合理的范圍內。
這里，我們暫且假定股市與樓市都有泡沫，那么兩者相比較哪個(gè)泡沫有可能造成更大的危害呢？
讓過(guò)剩貨幣涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續推高房?jì)r(jià)的前景，是國情所難以接受的。這是因為，當大部分民眾因房?jì)r(jià)過(guò)高而無(wú)力進(jìn)行住房消費時(shí)，會(huì )激化社會(huì )矛盾不利于和諧社會(huì )的建立；再有，房地產(chǎn)泡沫如果一旦破滅將直接導致銀行業(yè)危機。
現在的股市規模相對于中國的經(jīng)濟發(fā)展水平來(lái)說(shuō)，還是比較小的，因此是一個(gè)可以容納貨幣存量的巨大“海綿”。
有專(zhuān)家認為，中國目前仍然必須應對可能出現的巨大生產(chǎn)過(guò)剩難題，而增加居民消費的一個(gè)重要途徑是形成合理的“財富效應”。股市的財富效應除了不需要銀行的參與外，其產(chǎn)生的財富效應更直接，所以應對過(guò)剩流動(dòng)性的一個(gè)重要舉措，應當是鼓勵中國股市的發(fā)展。當然也應掌握好股市發(fā)展的節奏，使中國股市能夠實(shí)現平穩、健康的增長(cháng)。（孟堅）
