編者按：進(jìn)入9月以來(lái)，由于美元指數持續下跌，導致人民幣被動(dòng)升值。中國外匯交易中心的數據顯示，2010年11月3日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣6.6818元，較前一日中間價(jià)6.6925相比，人民幣小幅上升107個(gè)基點(diǎn)。

　　業(yè)內人士指出，無(wú)論從長(cháng)期均衡匯率角度，還是從我國經(jīng)濟結構轉型的角度來(lái)看，人民幣都將維持中期升值態(tài)勢。在人民幣升值的大背景下，銀行、地產(chǎn)、航空、造紙4大行業(yè)將中長(cháng)期受益。本報今日系統梳理上述4大行業(yè)，深度挖掘其中的投資機會(huì )。

　　航空板塊 匯兌收益提升公司業(yè)績(jì)

　　航空企業(yè)屬于典型的外匯負債類(lèi)行業(yè)，人民幣升值除了使航空公司能夠一次性獲得相關(guān)的匯兌收益外，還受益于航油進(jìn)口價(jià)格的下降以及租賃成本的降低。

　　人民幣升值對于航空行業(yè)應該是比較大支持因素。原因就是，航空行業(yè)存在大量的以美元為主體的外幣負債，目前中國各個(gè)航空公司有1050架大型運輸飛機，其中20%是自有資金購買(mǎi)，15%是經(jīng)營(yíng)性租賃，65%是融資性租賃，按照平均每架飛機1億美元以及尚有50%負債水平計算，全行業(yè)有折合2300億人民幣的外幣負債。人民幣對于美元上升1%，中國的航空公司就減少23億人民幣的負債。其中三大航空公司就減少13億人民幣的負債。

　　中信證券指出，航空運輸業(yè)是一個(gè)“高投入”和“高杠桿”的行業(yè)，我國航空公司引進(jìn)飛機多采用自購和融資租賃的形式。目前全球飛機采購主要使用美元作為結算貨幣，當航空公司采用自購方式引進(jìn)飛機時(shí)，通常不會(huì )選擇全款支付，而是向銀行申請美元貸款。當選擇融資租賃方式引進(jìn)飛機時(shí)，航空公司會(huì )在賬面上形成對出租人及其合作銀行的美元長(cháng)期應付款。隨著(zhù)航空公司引進(jìn)飛機數量的增加，會(huì )形成較大規模美元貸款和美元長(cháng)期應付款。當人民幣兌美元升值時(shí)，航空公司的美元負債減少，當期就可以實(shí)現匯兌收益。

　　銀河證券計算，人民幣每上升1%，南方航空、中國國航、東方航空就分別減少財務(wù)費用(同時(shí)增加營(yíng)業(yè)利潤)4.1億、3.5億和3.4億人民幣，等于分別增加每股收益0.041元、0. 026元和0.025元，如果人民幣上升3%， 南方航空、中國國航、東方航空就每股收益分別增加0.012元、0. 078元和0.075元。

　　還有觀(guān)點(diǎn)認為，如果人民幣升值，航空公司可以降低采購成本，降低境外費用，同時(shí)降低資產(chǎn)負債率。此外，隨著(zhù)人民幣持續升值的利好刺激，出境游成本在逐漸減低，出境游的航空需求未來(lái)有望呈現爆發(fā)式增長(cháng)，我國航空公司將長(cháng)期受益于國際航線(xiàn)航空需求的增長(cháng)。

　　具體個(gè)股方面，中金公司首推管理能力最強，受益國際航空需求恢復最大的中國國航，國際航線(xiàn)和商務(wù)需求的恢復，未來(lái)與國泰航空進(jìn)一步加深合作，以及可能的獲取深航股權都使投資者有理由相信國航在2010年將繼續成為航空股中的領(lǐng)頭羊。此外，人民幣升值的最大受益者是南航，如果人民幣加速升值，南航的受益將會(huì )是最大的。東航目前已經(jīng)進(jìn)入合并上航的最后階段，預計春節前新東航就將正式誕生。

　　中金公司認為，2010年對于東航將是苦練內功的一年，公司致力與推進(jìn)倆家航空公司的整合，協(xié)同效應在2010年還比較有限。東航2010年的催化劑包括引入戰略投資者，加入航空聯(lián)盟和世博會(huì )等消息面的刺激。有機構預計，2010年全年人民幣對美元預計將升值3—5%，匯兌收益的貢獻將幫助航空公司進(jìn)一步提升業(yè)績(jì)。由于出口、輸入型通脹、以及國際壓力三個(gè)方面的原因，時(shí)點(diǎn)上看3、4月份人民幣開(kāi)始升值的可能性較大。因此匯兌收益的貢獻將主要集中在后三季度。