造紙板塊 從三方面提升公司業(yè)績(jì)

　　人民幣升值將會(huì )使造紙業(yè)進(jìn)口成本大降，因為在造紙企業(yè)中，木漿占其生產(chǎn)成本比例約為65%至75%，而人民幣升值將降低木漿和廢紙的進(jìn)口成本。

　　據WIND數據顯示，2010年1-9月，我國進(jìn)口廢紙1822萬(wàn)噸，9月進(jìn)口206萬(wàn)噸。價(jià)格方面，進(jìn)口價(jià)格不斷攀升，自3月以來(lái)進(jìn)口價(jià)格一直高于210美元/噸，最高達到235美元/噸。因此，分析師認為，人民幣升值將降低木漿和廢紙的進(jìn)口成本，使以進(jìn)口木漿和廢紙為原材料的企業(yè)受益明顯。

　　業(yè)內人士認為，從臺灣和日本地區經(jīng)驗看，本地區貨幣升值階段一般造紙板塊均具有正收益，這主要由于這些國家基本依賴(lài)國外進(jìn)口原材料，美元計價(jià)。所以，大膽推斷在本幣升值的區間段上，造紙股表現將受益于輸入成本的下滑。隨著(zhù)當前人民幣升值，造紙板塊有望繼續上演行情。

　　市場(chǎng)人士指出，從公布的造紙板塊三季度業(yè)績(jì)來(lái)看，三季度是行業(yè)業(yè)績(jì)階段性低點(diǎn)。2010年前三季度，造紙行業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入443億元，同比增長(cháng)28.5%；毛利率為17.5%，基本與去年同期持平；從費用情況來(lái)看，整體保持平穩，期間費用率為12.03%，比去年同期下降0.54個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)實(shí)現凈利潤19.5億元，同比增長(cháng)32.2%，凈利潤率為4.4%，較去年同期略有提升。行業(yè)利潤提升主要依靠紙價(jià)整體水平提升，行業(yè)毛利率保持平穩，基本符合預期。三季度是前三個(gè)季度行業(yè)業(yè)績(jì)的低點(diǎn)，行業(yè)凈利潤為5.9億元，同比下降36.7%，環(huán)比下降21.3%，主要是由于行業(yè)景氣度下降所致。其中，三季度表現較好的上市公司有銀鴿投資、華泰股份、岳陽(yáng)紙業(yè)、恒豐紙業(yè)。

　　華泰聯(lián)合證券表示人民幣加速升值可從三個(gè)方面提升上市公司業(yè)績(jì)：第一，占造紙企業(yè)成本比例最大的原料成本中接近60%木漿和超過(guò)40%廢紙需要進(jìn)口，人民幣升值會(huì )降低進(jìn)口原料成本；第二，造紙上市公司有較多的外幣負債，隨著(zhù)人民幣升值，將為部分企業(yè)帶來(lái)匯兌差額計入當期損益；第三，目前我國造紙上市公司絕大大部分大型紙機依靠進(jìn)口，人民幣購買(mǎi)力增強降低外購設備成本；進(jìn)而降低財務(wù)費用和折舊費用。建議關(guān)注晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)和博匯紙業(yè)。

　　招商證券報告則認為，人民幣升值對造紙行業(yè)影響有限。主要影響體現在1、國外原料漿出口公司將分享人民幣升值盛宴。2、進(jìn)口設備投產(chǎn)前人民幣升值造成的影響是直接減少投資，減少折舊。3、升值影響國內造紙產(chǎn)品出口競爭力。建議公司配置可選子行業(yè)景氣度高或資源屬性偏強的公司。公司排序為岳陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)。

　　國都證券在最新的報告中維持造紙行業(yè)“推薦-A”的投資評級。從行業(yè)的發(fā)展前景來(lái)看，隨著(zhù)節能環(huán)保要求提升，淘汰落后產(chǎn)能步伐必將加大，行業(yè)集中度將會(huì )持續提升，在此背景下，行業(yè)中龍頭公司的成長(cháng)空間必然高于整個(gè)行業(yè)(未來(lái)幾年中國造紙行業(yè)增長(cháng)將在8-10%左右)。另外，人民幣升值壓力持續存在，由于造紙行業(yè)“終端市場(chǎng)在內、原料對外依存度高”的特點(diǎn)決定了造紙行業(yè)將受益于人民幣升值。